*借債炒高美元是危險(xiǎn)的

　　美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去六周內(nèi)推出了一系列新的借貸和流動(dòng)性支持工具，令人目不暇接，再次體現(xiàn)應(yīng)對(duì)危機(jī)中美國(guó)在經(jīng)濟(jì)世界的領(lǐng)袖地位，但措施對(duì)市場(chǎng)信心的提振需要接二連三的數(shù)據(jù)證明，而且關(guān)鍵的是需要時(shí)間，否則緩和危機(jī)的良好預(yù)期逐步喪失。目前市場(chǎng)愈來(lái)愈多關(guān)注于美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)如何為不斷增加的支持工具埋單，以及在市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)極短期債券發(fā)行狂潮較為警惕的情況下，如何把已發(fā)行的巨量極短期債券轉(zhuǎn)換成較長(zhǎng)期的債券，這是個(gè)超高的技術(shù)問(wèn)題。

　　當(dāng)前重塑信心的關(guān)鍵在于解決三大難題：

　　第一，必須讓市場(chǎng)看到，所有這些財(cái)政部將在明年發(fā)行的新的債券工具會(huì)有人接手，起碼有人附和接手的聲音。美國(guó)政府正承受壓力，說(shuō)服海外央行和其他機(jī)構(gòu)投資者吸納大部分美國(guó)新債，以繼續(xù)支撐這一市場(chǎng)。尤其是中國(guó)和日本，當(dāng)前情勢(shì)下能不能堅(jiān)定信心。同時(shí)需要大幅提高美國(guó)財(cái)政部抗通脹債券(TIPS) 的發(fā)行比例，表明美政府不會(huì)通過(guò)放任通貨膨脹來(lái)解決目前困境，從而讓買(mǎi)家安心。另外，美政府也許還需在匯率穩(wěn)定性上額外給出承諾，至少通過(guò)暗示來(lái)打消外界疑慮，吸引海外央行和機(jī)構(gòu)投資者的高度參予，這一點(diǎn)比較難。

　　第二，市場(chǎng)需要看到住房?jī)r(jià)格、公司現(xiàn)金流和違約率趨于穩(wěn)定，把金融危機(jī)遏制在可控范圍內(nèi)。數(shù)據(jù)公布可能吸引人們眼球，除非是抵押品和違約率趨于穩(wěn)定，否則損失的不斷攀升將繼續(xù)侵蝕銀行體系獲得補(bǔ)充的資本基礎(chǔ)，一旦成為無(wú)底洞，后果不堪設(shè)想。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模自 2008年9月以來(lái)幾乎翻倍，因其新造或擴(kuò)大了一系列新的信貸工具，為商業(yè)銀行體系提供約7500億美元資金支持。美國(guó)財(cái)政部自8月底以來(lái)已經(jīng)借貸 8760億美元。通常情況下，財(cái)政部盡力保持其經(jīng)常帳的平衡，將其在商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的特殊銀行賬戶--稅收與貸款賬戶(TTL)壓至最小。財(cái)政部盈余被用于支持其支出，減少對(duì)外債務(wù)。但在目前的金融環(huán)境下，美國(guó)財(cái)政部隔夜拆借不存在難度，但赤字再所難免。

　　第三，美國(guó)有沒(méi)有考慮過(guò)，挽救計(jì)劃一旦失效，怎樣解決危機(jī)？轉(zhuǎn)嫁？財(cái)政部最大化利用短期融資工具舉債，將錢(qián)存入美聯(lián)儲(chǔ)和商業(yè)銀行，事實(shí)上是在幫助商業(yè)銀行借到他們本身所無(wú)法借到的資金。財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶中超過(guò)平常的資金儲(chǔ)量是一種對(duì)央行不動(dòng)聲色的支持方式。而在商業(yè)銀行的稅收與貸款賬戶中超過(guò)尋常的資金儲(chǔ)量，則是對(duì)銀行體系一種默默的支持。但如此大規(guī)模借貸的麻煩在于，美國(guó)財(cái)政部正逼近其法定負(fù)債上限。目前的法定上限是11.315萬(wàn)億美元。而美國(guó)財(cái)政部現(xiàn)有未償還債務(wù)達(dá)到10.457萬(wàn)億美元，只剩下 8580億美元額度。而其中7000億美元將用于問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)，所以看起來(lái)財(cái)政部只剩區(qū)區(qū)1580億美元的借貸額度了。否則需通過(guò)國(guó)會(huì)繼續(xù)提高額度。

　　美國(guó)政府在11月的大選后很可能再度召集國(guó)會(huì)進(jìn)行一次特別會(huì)議，批準(zhǔn)提高財(cái)政部借貸的法定上限，作為更大范圍金融改革措施的一部分，幫助購(gòu)房者和公司借貸者逃過(guò)不斷上漲的破產(chǎn)浪潮。即便如此，市場(chǎng)情況仍不好轉(zhuǎn)，下一步怎么辦？全球購(gòu)買(mǎi)美國(guó)債券是提振美元的，問(wèn)題是隨著高赤字繼續(xù)增加，美元一旦貶值，債權(quán)國(guó)的利益得不到維護(hù)，市場(chǎng)形成美國(guó)為了信譽(yù)而借債，主權(quán)基金為了賺錢(qián)而買(mǎi)高美元，赤字傷害美元匯率的惡性循環(huán)中，似乎解鎖的關(guān)鍵一環(huán)就是總得有人為危機(jī)買(mǎi)單，換句話說(shuō)，危機(jī)需要轉(zhuǎn)嫁的，誰(shuí)是倒霉者？日元因股市上漲而下滑，繼續(xù)扮演反風(fēng)險(xiǎn)的角色，高息貨幣見(jiàn)底后開(kāi)始了走強(qiáng)趨勢(shì)，美元受月底基金需求支撐的反彈不會(huì)持久，美國(guó)第三季GDP降幅低于預(yù)期證明了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的惡劣景象。

　　全球股市上揚(yáng)和美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED，美聯(lián)儲(chǔ))周三降息有助于緩和近期對(duì)美元的買(mǎi)盤(pán)，今天的焦點(diǎn)是市場(chǎng)臆測(cè)日本央行將在降息一碼，因此日元賣(mài)壓加重，但這種情緒不會(huì)持久，因?yàn)?a href=http://www.2m0wy.cn/jpy>日元近期的強(qiáng)勢(shì)一直以來(lái)也和利率無(wú)關(guān)。美元兌歐元等高息貨幣上升是受基金經(jīng)理人月底需求帶動(dòng)，這是短期效應(yīng)，目前總體來(lái)看，美元走勢(shì)大致反映了股市走勢(shì)，美元和股市受厭惡風(fēng)險(xiǎn)和承受風(fēng)險(xiǎn)意愿波動(dòng)的主導(dǎo)。日本央行將決定是否降息是日元面對(duì)額外的風(fēng)險(xiǎn)，美元兌日元延續(xù)從91日元下方的13年低點(diǎn)的反彈走勢(shì)，若在降息后大幅上升應(yīng)該是投機(jī)買(mǎi)入日元的機(jī)會(huì)。

　　歐元兌美元從日高1.3300回落，遠(yuǎn)高于本周在電子交易平臺(tái)(EBS)觸及的1.2329美元，意味著行情在中期反彈格局中，月底將至，全球的基金經(jīng)理人預(yù)計(jì)將買(mǎi)入大量美元以中和對(duì)沖，美元需求可能導(dǎo)致歐元回調(diào)，但之后應(yīng)該恢復(fù)反彈的歷程。美國(guó)公布的第三季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)萎縮幅度低于預(yù)期，支撐高收益貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的人氣并推升美元兌日元，美國(guó)第三季GDP跌幅仍為七年之最證明了經(jīng)濟(jì)情形的嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)周三降息50個(gè)基點(diǎn)至1.0%為進(jìn)一步降息敞開(kāi)了大門(mén)，美聯(lián)儲(chǔ)周三還批準(zhǔn)了同多家新興經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣互換協(xié)議令他們能夠獲得應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)的美元，風(fēng)險(xiǎn)意愿的復(fù)蘇可能不會(huì)持久意味著美元需求仍保持完整，但今年美元強(qiáng)勢(shì)應(yīng)該告一段落，基本面考慮，10月全球降息幅度巨大，未來(lái)幾個(gè)月還有可能降息，全球經(jīng)濟(jì)明年也將進(jìn)一步惡化，因此，明年低息貨幣繼續(xù)受追捧，歐元兌美元將可能回落向1.20美元水準(zhǔn)之下，但這不會(huì)在當(dāng)前發(fā)生。

　　預(yù)計(jì)歐元反彈后的回落，守在1.2700和1.2580的支撐水準(zhǔn)之上，繼續(xù)有望挑戰(zhàn)1.3300，并嘗試打破阻力，挑戰(zhàn)1.3500甚至1.3800區(qū)域，因此今天若出現(xiàn)劇烈的歐元回落至支撐，將是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，歐元的反彈征程還沒(méi)有結(jié)束，最讓人欣慰的是歐元若能維持在1.2500-1.3300的大區(qū)間震蕩是最合理的，1.2900之下應(yīng)該是逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)；1.2900之上應(yīng)該是逢高賣(mài)出機(jī)會(huì)。