前期歐元兌美元一度高見1.60美元上方，原因是匯率已經(jīng)反映了美國的次貸問題，而歐洲的問題尚未顯現(xiàn)；現(xiàn)在匯率回至1.27美元，則是因為危機已經(jīng)蔓延至全球，匯率已經(jīng)綜合體現(xiàn)危機。筆者認為，影響未來美元的走勢因素比較復(fù)雜。 支持美元走強的因素有以下幾個方面。首先從匯率周期來看，雖然從短期看美元有升有降，但長周期一般都是6-7年。美元這一輪的長貶值周期始于2002年2月，從那時到2007年6月，美元累計貶值40%，其中，對歐元貶值幅度更高達45%；美元匯率指數(shù)從112.73大幅下降至不足70。將歐洲、日本經(jīng)濟與美國經(jīng)濟進行比較就可以知道，美元這一輪貶值已經(jīng)有些過頭了，歐元匯率升至1.62美元/歐元甚至可以用“貨幣泡沫”來形容。從這個角度說，美元短期內(nèi)從低谷中反彈是完全可以理解的。 其次，從政治角度來看，在原來的國際金融格局中，美元一直保持著一枝獨秀的地位。但在美國開展反恐戰(zhàn)爭、對伊戰(zhàn)爭之后，美元的強勢就因其巨額財政負擔(dān)而受到歐元的挑戰(zhàn)。這對美國維持美元在結(jié)算、計價及儲備中的地位，獲取鑄幣稅及金融市場的收益是不利的。為了維護美元的地位，確保境外繼續(xù)向美國輸入資金以彌補巨額貿(mào)易赤字，在經(jīng)歷6年多的貶值周期之后，美國確實有必要對匯率政策進行轉(zhuǎn)向以防止歐元影響的進一步擴大。 第三， 從未來利差來看，美聯(lián)儲指標利率已經(jīng)降至1%，降息空間已經(jīng)很有限，而英國和ECB利率下降空間還很大，未來對美元有利。 第四， 本次危機去杠桿化導(dǎo)致美元存量下降，流通的美元減少，對美元利好。 第五， 雖然各國有分散外匯資產(chǎn)的趨勢，但長期內(nèi)對美元實際需求仍然存在，畢竟多數(shù)商品仍以美元計價。 當然，也存在著對美元不利的因素。首先，銀行在此次危機中損失慘重，實體經(jīng)濟不景氣。其次，從長期來看，美國的雙赤字始終是美元的隱患，美國居民儲蓄率很低，以消費來拉動經(jīng)濟的政策也難以持續(xù)，對長期美元的走勢會很不利。另外，美國此次大幅降低利率，又釋放了大量的流動性，現(xiàn)在信用緊縮暫時看不到其危害，如果信用恢復(fù)之后，如果不能及時收回流動性則又會面臨通脹的風(fēng)險，為下次危機埋下隱患。 另外，還有兩個對美元的不穩(wěn)定因素。其一，由于股市慘跌，資金為了尋求避難紛紛流入美國，提升了美元，未來一段時間大規(guī)模的資金流動應(yīng)該會減少，但不會中斷，這將會對美元和日元匯率產(chǎn)生影響。其二，由于實體經(jīng)濟開始受到影響，與之密切相關(guān)的股票市場現(xiàn)在仍在筑底，利差交易的根基已經(jīng)動搖。 綜上分析，從現(xiàn)在到明年美元仍會保持相對的強勢，從外資銀行預(yù)期來看，美元大幅貶值和升值的可能性都較小，基本在現(xiàn)在匯率附近波動，但我們預(yù)計，美元走勢仍然是走強的。 再來看人民幣匯率走勢，由于外圍經(jīng)濟狀況不佳，我國出口企業(yè)生存艱難，人民幣繼續(xù)大幅升值可能性很小，必要性也不大；為防止資本外逃，人民幣貶值的空間也不大。預(yù)計年底前，人民幣穩(wěn)定為主，區(qū)間波動在6.78-6.85之間波動。明年人民幣升值的趨勢不變，仍會小幅升值2％-3%，但過程會是寬幅震蕩，跟著國際美元波動，更具有彈性。
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