美元霸權地位短期難撼

　　今年三季度，中國大陸、英國等繼續(xù)增持美國國債，前者還取代日本成為美國國債最大持有人。在華爾街風暴向全世界蔓延的情況下，美國國債被主要債權人持續(xù)增持，再次展現(xiàn)了美元作為主要國際貨幣的“魅力”。雖然在此次金融危機爆發(fā)后，以美元為中心的國際貨幣體系備受詬病，但此間觀察家指出，美元霸權地位建立在強大的綜合國力基礎上，而美國也會竭力捍衛(wèi)美元國際地位，美元霸權地位中短期內難以撼動。

　　首先，美元霸權地位是由市場和國力共同決定的。布雷頓森林體系瓦解后，世界進入浮動匯率制度時代，期間美元匯率也曾跌宕起伏，但二戰(zhàn)以后建立的美元霸權地位很好地延續(xù)了下來。從根本上來說，強大的貨幣都需要強大的國家實力作為支撐，而美國在經濟總量、國際貿易、金融市場甚至政治角力方面均可傲視全球，為美元提供了有力的支撐。

　　其次，美元霸權地位還在于美元擁有一種特殊的魔力，它是迄今為止唯一一個幾乎可以*意志支撐匯率的貨幣。美元匯率表面上是由市場交易出來的，但長期來看，卻是由匯率政策和國家利益決定的。正因如此，從長期來看，我們看到了美元匯率與美元利率、美國股市之間經常出現(xiàn)背離。

　　第三，美元升升貶貶都能給美國帶來巨大利益，美國將會竭力捍衛(wèi)美元的國際地位。9·11之后，美元貶值長達6年多，但根據(jù)對外經貿大學丁志杰教授的研究，2002年至2007年美國對外債務消失額累計達4.44萬億美元，其中僅2007年就有8549億美元，在這其中，美元貶值和次貸危機“功不可沒”。然而，當今年夏天美國國內流動性異常緊缺時，美元“及時”反彈，吸引大量海外資本回流美國。最近35年中，盡管從理論上說，類“特里芬難題”仍在困擾美元并導致美元幣值不穩(wěn)，但美國通過各種手段巧妙地化解了各種危機，美元依然是當今世界上屈指可數(shù)的“硬通貨”。

　　正因如此，美元的國際儲備地位依然難以動搖。國際貨幣基金組織公布的數(shù)據(jù)顯示，最近幾年歐元在全球主要央行外匯儲備中所占比重快速上升，但同時，美元所占比重僅僅下降幾個百分點，歐元份額的增加并非全部來自于美元�？紤]到美元的貶值，美元在國際儲備中比重的變化并不能說明央行將儲備資產轉向其他貨幣。而且，未來外匯儲備調整的重點可能會放在資產類別而非幣種上。危機的爆發(fā)反而凸顯了美元作為避險資產的重要性。

　　從現(xiàn)實角度來看，那些大量持有美元資產的機構也不會大量拋售美元資產。因為大量拋售必然會帶來這些資產價格的垮塌，其對賬戶中剩余資產市值帶來的巨額損失就會讓這些機構三思而后行。而且，現(xiàn)在還沒有其他市場能夠容納從美元資產市場中撤出來的巨額資金。

　　最近全球范圍內的救市政策似乎都還只是在華爾街設計的“框架”內實施，能夠觸及美元根本利益的政策寥寥無幾，而這都是由綜合國力決定的。目前來看，未來可能崛起并與美元并駕齊驅甚至取代美元的貨幣主要有歐元、日元、人民幣等。然而，繼美國之后，歐洲經濟恐將陷入更深的衰退，其內部的結構性問題使得歐元短期內承受巨大壓力；人民幣的國際化進程剛剛起步，當前的主要任務還是深化金融體系改革。而且，兩種貨幣主導的國際貨幣體系會比現(xiàn)在的美元體系更好么？我們在這一方面也沒有明確的答案。