每周分析:美元繼續(xù)扮演避險貨幣

美元繼續(xù)扮演避險貨幣
美元繼續(xù)與基本面背道而馳。上周五美國公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降53.3萬，但美元在數(shù)據(jù)后仍短暫地走強，表明風(fēng)險情緒仍主導(dǎo)著匯市走勢。隨著波動率仍高出一、兩年前數(shù)倍，全球經(jīng)濟(jì)步入衰退，投資者以及基金經(jīng)理已經(jīng)不再關(guān)注潛在的收益，他們只是在尋找一個能夠不讓他們的賬戶縮水的地方，美元資產(chǎn)現(xiàn)在就成了這樣一個避風(fēng)港。受不斷流入的資金推動，美國國債收益率幾乎全部跌至了歷史低點。這一情況還會持續(xù)多久？這可能取決于投機者，只要風(fēng)險情緒維持高位，謹(jǐn)慎心態(tài)將促使投機者繼續(xù)尋求避險，但這并不意味著美元就一定會繼續(xù)受到避險資金的青睞。大規(guī)模的擔(dān)保，減息以及經(jīng)濟(jì)刺激令近期市場有所持穩(wěn)，但如情況再次惡化，美國當(dāng)局已經(jīng)沒有多少政策選擇的余地，如果美國經(jīng)濟(jì)面臨崩潰，基本面無疑會引起關(guān)注。這種情況不會在一夜之間發(fā)生，本周公布的一些數(shù)據(jù)可能提供一些線索，未決房屋銷售以及零售銷售作為衡量房屋市場衰退以及經(jīng)濟(jì)增長的重要指標(biāo)將受到關(guān)注，但應(yīng)該難以在市場引發(fā)突破。技術(shù)上，美元指數(shù)現(xiàn)位于88.40-84.70區(qū)間中部，過去一周的走勢未能提供任何線索，僅技術(shù)指標(biāo)略偏向下行。
 
 歐元區(qū)間雷打不動
盡管歐元區(qū)上周公布了大量數(shù)據(jù)，但歐元上周幾無變動�？紤]到歐央行意外減息75個基點，市場缺乏波動令人意外。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確認(rèn)歐元區(qū)也步入衰退，第三季度GDP下降0.2%，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)均跌至了歷史低位。市場預(yù)期歐央行未來12個月將進(jìn)一步減息120個基點，歐央行承認(rèn)通脹風(fēng)險已經(jīng)下降，他們把明年的通脹預(yù)期下調(diào)至了1.1-1.7%之間，將經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測下調(diào)至了-1.0-0%，但特里謝拒絕就經(jīng)濟(jì)是否面臨通縮作出評論。既然上周眾多事件風(fēng)險都未能推動歐元/美元突破近期區(qū)間，我們認(rèn)為未來一周這種走勢仍將繼續(xù)，因為未來一周公布的都是一些次級數(shù)據(jù)，最重要的數(shù)據(jù)是德國的ZEW經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)陷入停滯，國內(nèi)半成品需求下降了7.1%，該數(shù)據(jù)預(yù)期會自-53.5降至-57.5。這可能會促使匯價繼續(xù)低位盤整；但另一方面，如果數(shù)據(jù)改善，市場開始降低對于歐央行進(jìn)一步減息的預(yù)期，歐元/美元將有可能測試現(xiàn)行的區(qū)間頂部1.30檔。技術(shù)上，匯價現(xiàn)位于1.24-1.30檔之間的區(qū)間中部，技術(shù)指標(biāo)略偏向上行。
 
 通縮風(fēng)險困擾英鎊
英鎊過去一周回吐了前一周的全部漲幅并在1.4469創(chuàng)出了趨勢新低。英國基本面繼續(xù)極度疲軟，令英鎊每次反彈都成為做空機會。Hometrack、Nationwide房價繼續(xù)下跌，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至34.4，服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)跌至40.1，均創(chuàng)下數(shù)十年低點；Nationwide消費者信心自55降至50，顯示情況可能會在未來進(jìn)一步惡化。英國央行上周減息了100個基點，并在聲明中表達(dá)了對通縮的擔(dān)憂。未來一周公布的生產(chǎn)者物價可能為英國的通脹狀況提供一個早期信號。值得一提的是，英國與美國的輸出價格存在很大差別，這可能會導(dǎo)致市場對于兩國的通縮預(yù)期存在差異，從而在匯率上得到反映。市場預(yù)期英央行未來12個月減息幅度少于50個基點，與美元可能接近于零的利率相比，這對英鎊是一個利好。但市場同樣關(guān)心英國經(jīng)濟(jì)衰退會嚴(yán)重到何種程度以及會持續(xù)多久，沒有基本面的改善，市場很難有很強的買入英鎊的意愿，特別是在這種動蕩不安的環(huán)境下。技術(shù)上，英鎊/美元在創(chuàng)出新低后未能進(jìn)一步下跌，匯價現(xiàn)低位盤整，似有筑底的企圖。
 
 季節(jié)因素削弱日元
我們上周指出，股市可能會在12月份上漲，因為交易商開始為年底準(zhǔn)備，他們通常會在12月份軋平一些頭寸以抵消應(yīng)繳的資本利得稅。考慮到今年股市大幅下跌，被征稅的交易商可能只是那些做空的投資者，做空的投資者平倉意味著他們要在股市買入，這會推動股市在12-1月份上漲，另外因為新的頭寸被重新建立，這就是所謂的“1月效應(yīng)”。季節(jié)性資金流可能增強市場的風(fēng)險偏好，從而幫助打壓日元。日元與道指的負(fù)相關(guān)性目前達(dá)到95%，道指上揚，日元很可能會受壓。股市受到這種季節(jié)性資金流支持的初步跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn):上周五紐約股市收盤時上漲了3%，盡管非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降了53.3萬，為34年來最低；日元兌各主要貨幣因此也全線下跌。雖然數(shù)據(jù)方面，日本未來一周將公布幾個重要數(shù)據(jù)，但不太可能取代股市對日元的影響。經(jīng)常帳預(yù)期會進(jìn)一步收窄，觀察家調(diào)查預(yù)期會再創(chuàng)新低，領(lǐng)先指標(biāo)以及公司物價只是對經(jīng)濟(jì)衰退的反應(yīng)，第三季度GDP終值預(yù)期也會影響有限。技術(shù)面，美元/日元繼續(xù)震蕩走低，上周五在通道底部得到支持可能會促使匯價短期朝通道頂部反彈。
 
 瑞央行減息不甘人后
瑞郎兌美元上周上漲了200點以上，盡管瑞士GDP數(shù)據(jù)低迷；但隨著市場普遍預(yù)期瑞士央行將在本周減息50個基點以及近期來回震蕩的走勢，瑞郎有可能會回吐漲幅。瑞士央行明顯加大了政策力度，過去兩個月其已經(jīng)減息了175個基點，并有可能在未來幾個月繼續(xù)減息。彭博社調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期瑞士央行為避免經(jīng)濟(jì)深度以及長時間地陷入衰退，將會繼續(xù)減息�；�本面惡化加上全球需求下降明顯打擊了以出口為導(dǎo)向的瑞士經(jīng)濟(jì)，該國第三季度未能錄得增長，鑒于其主要的貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)步入衰退，短期經(jīng)濟(jì)增長可能面臨更大的壓力。除了經(jīng)濟(jì)下滑，商品價格下跌也在瑞士引發(fā)了通縮擔(dān)憂，央行預(yù)期通脹會在年底降至2%以下。央行最近不同尋常的行動只是突顯了經(jīng)濟(jì)的低迷前景，這很有可能導(dǎo)致瑞郎兌美元短期繼續(xù)受壓。技術(shù)上，雖然美元/瑞郎暫時再次測試前期高點失敗，但上行趨勢保持完好。只有跌破1.1930才能解除上行動量。