當(dāng)最安全的資產(chǎn)變成“毒藥”——美國國債

　　對于資產(chǎn)而言，沒有什么是安全的，或者危險(xiǎn)的，只有值不值這個(gè)價(jià)錢。

　　美國國債一直被視為是安全資產(chǎn)的代名詞，也是本輪危機(jī)中最受歡迎的資產(chǎn)。但現(xiàn)在不斷上漲的價(jià)錢正讓美國國債成為最為危險(xiǎn)的資產(chǎn)。

　　上周五，美國國債收益率報(bào)2.4%，短期國債的收益率更是在很長一段時(shí)間內(nèi)接近于零。

　　讓我們先看看推動(dòng)和拖累國債價(jià)格上升的因素。拖累美國國債價(jià)格的因素包括日益惡化的美國財(cái)政狀況。政府龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃會令政府支出大幅增加，失業(yè)人數(shù)上升也將加大政府的花費(fèi)，而在收入方面，稅收將出現(xiàn)萎縮。這都將令美國財(cái)政捉襟見肘。根據(jù)法國興業(yè)銀行的預(yù)測，2009年，美國政府的新發(fā)國債金額將可能達(dá)到1.6萬億美元。

　　但從目前而言，需求并不是問題。被金融危機(jī)嚇壞的投資者正涌入國債市場，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了劇烈轉(zhuǎn)變。通縮陰影揮之不去，令投資者對于國債的熱情更加高漲。

　　而美聯(lián)儲曖昧的暗示同樣有效，美聯(lián)儲官員不斷發(fā)表言論稱如果有必要美聯(lián)儲將買入國債支持市場�？梢酝ㄟ^壓低國債收益率來降低市場融資成本（比如房貸融資成本），至少在目前看來美聯(lián)儲還不希望國債利率大幅走高。

　　從目前而言，國債市場的正面因素占據(jù)上風(fēng)。美國短期國債收益率跌至1954年以來的最低值，而在最近一兩個(gè)月，美國住房貸款的利率也確實(shí)出現(xiàn)回落。投資者買入國債的激情也讓美國有能力去拯救瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，扶助經(jīng)濟(jì)成長。其實(shí)不僅僅是在美國，在歐洲我們也看到同樣的情況，去年，歐洲上市公司的分紅比例超過了10年期政府債券的收益率，半個(gè)多世紀(jì)以來首次出現(xiàn)這種狀況。

　　但是這樣的市場卻存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國債價(jià)格上升的都是短期因素，缺乏基本面的支撐。

　　而一旦投資者開始穩(wěn)定情緒會發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場是如此的不理性。一個(gè)簡單的例子，美國通脹保護(hù)國債與普通國家國債的收益率對比顯示，美國在未來10年只會有輕微的通脹甚至是通貨緊縮，而事實(shí)上這種可能性很小。如果投資者開始放棄美國國債，這意味著美國將難以發(fā)行新的債券去支撐經(jīng)濟(jì)以及償還即將到期的債券。這些改變，我們并不用等到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，只要市場找到底部就會出現(xiàn)。

　　所以我們必須要牢記，即使我們買入的債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也不意味著我們不會虧錢，而現(xiàn)在美國國債可能是最危險(xiǎn)的投資品。