匯率逆行經(jīng)濟(jì)也脫離政策

　　本周外匯市場美元匯率波折明顯，其中美元兌歐元匯率從周一的1.32美元低點(diǎn)上漲到周末的1.28美元，一天的波動(dòng)達(dá)到2%；美元兌日元匯率則基本穩(wěn)定在89日元水平，盡管日本政府十分緊張日元升值態(tài)勢，但美元走勢與日本隨從都難以扭轉(zhuǎn)。美元兌英鎊匯率基本點(diǎn)在1.40美元，擺脫1.36美元的低壓，經(jīng)濟(jì)對比難以抵擋技術(shù)修正的需要，英鎊一周高點(diǎn)達(dá)到1.45美元。美元兌其他貨幣隨從美元升值變數(shù)，周末普遍下跌明顯。如瑞士央行總裁何斯表示，他不認(rèn)為瑞郎太低，盡管央行在情況一旦出現(xiàn)時(shí)已準(zhǔn)備好采取行動(dòng)，因此瑞郎下滑擴(kuò)大，美元兌瑞郎匯率在1.1523瑞郎內(nèi)無變動(dòng)。更為突出的是新西蘭元匯率在本周新西蘭央行決定下降利率之后新西蘭元兌美元跌至2002年12月來最低的0.5128美元水平，新西蘭央行降息150個(gè)基點(diǎn)，利率水平降至3.5%，同時(shí)暗示未來將有更多降息對策，新西蘭元匯率受抑制明顯。

　　外匯市場一周表現(xiàn)突出金融風(fēng)暴對經(jīng)濟(jì)的憂慮，因?yàn)橐恢芤詠恚瑖�際貨幣基金組織發(fā)布了對今年和明年世界經(jīng)濟(jì)增長的新預(yù)期，指標(biāo)普遍下調(diào)是主基調(diào)，世界經(jīng)濟(jì)水平今年下降急速；而各國對金融風(fēng)暴應(yīng)對對策的緊鑼密鼓則更強(qiáng)化緊張心理和經(jīng)濟(jì)憂慮，愈加不利于匯率穩(wěn)定和有序調(diào)整，而突出的是美元指數(shù)數(shù)周來一直維持84點(diǎn)的穩(wěn)定性。

　　1、美國經(jīng)濟(jì)與政策錯(cuò)亂心理。本周美聯(lián)儲(chǔ)的年度首次例會(huì)既引起關(guān)注，也在預(yù)料之中。美聯(lián)儲(chǔ)周二和周三例會(huì)之后發(fā)布維持利率穩(wěn)定，顯示美國經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜與金融心理混亂。美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在0-0.25%區(qū)間不變，一方面預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)不景氣將持續(xù)，經(jīng)濟(jì)情況使聯(lián)邦基金利率在異常低的水準(zhǔn)保持一段時(shí)間。另一方面則表明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策抉擇艱難，面對雙低的經(jīng)濟(jì)與通脹，美聯(lián)儲(chǔ)兩難于政策之間。同時(shí)信息顯示，美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲弱，工業(yè)生產(chǎn)、房屋開工、就業(yè)都繼續(xù)大幅惡化，消費(fèi)者和企業(yè)縮減開支，其中包括本周公布的耐用品訂單下降超出預(yù)期，并且為連續(xù)5個(gè)月下跌，美國新屋銷售下降，以及美國消費(fèi)信心指數(shù)疲弱。尤其是周末美國商務(wù)部公布的今年第一季度經(jīng)濟(jì)指數(shù)為負(fù)增長，水平為-3.8%，雖然好于預(yù)期的-5.2-5.5%，但依然預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)衰退深度的局面。美國經(jīng)濟(jì)周期研究所周五表示，衡量美國未來經(jīng)濟(jì)增速的一項(xiàng)指標(biāo)下跌，其年率化增長率小升，但兩者均顯示美國經(jīng)濟(jì)深陷衰退；美國1月16日當(dāng)周領(lǐng)先指標(biāo)由108.7跌至107.4，上周初值為108.6，該指標(biāo)的年率化增長率升至負(fù)24.4%，上一周數(shù)據(jù)由負(fù)25.5%修正為負(fù)25.2%。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)再度下滑預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)衰退最嚴(yán)重時(shí)期將難以短期度過，美國經(jīng)濟(jì)曙光來臨為時(shí)過早，美國經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂依舊。加之全球需求看來明顯放緩，一些金融市場狀況未見改善，反映政府提供流動(dòng)性和強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)努力見效甚微，家庭和企業(yè)的信貸狀況仍十分緊張。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年稍晚美國經(jīng)濟(jì)將開始逐步復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)前景的下跌風(fēng)險(xiǎn)仍很明顯。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定將繼續(xù)購買大量機(jī)構(gòu)債和抵押貸款支持債券，為抵押貸款和樓市提供支撐，并準(zhǔn)備好在情況需要時(shí)擴(kuò)大購買量和延長購買計(jì)劃，并準(zhǔn)備好購買較長期公債，期望利用這些手段有效的改善民間信貸市場狀況，美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施定期資產(chǎn)支持證券貸款工具，以協(xié)助家庭和小企業(yè)的信貸。根據(jù)市場對分析師的調(diào)查，在今年剩下的時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)可能都會(huì)執(zhí)行這樣的政策。自美聯(lián)儲(chǔ)1994年公布貨幣政策聲明以來，第一次出現(xiàn)了分析師無法依據(jù)單一的基準(zhǔn)利率來作出預(yù)測的情況。目前金融市場將注意力放在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模的改變和組成成分上，進(jìn)而使得政策決策層很難振興債券市場和股票市場投資者的信心。在金融股暴跌29%以及失業(yè)率觸及16年高點(diǎn)之后，急需投資者恢復(fù)信心。

　　從美國經(jīng)濟(jì)角度看，本周美國眾議院投票通過了總額約8190億美元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案，這是美國政府為迄今提振經(jīng)濟(jì)所推出的最大規(guī)模救助行動(dòng)，進(jìn)而得到外匯市場關(guān)注。美國經(jīng)濟(jì)與政策之間的復(fù)雜性導(dǎo)致美元匯率搖擺不定、上下錯(cuò)落，而美國經(jīng)濟(jì)依然需要弱勢美元，美國企業(yè)需要弱勢美元修正得到競爭力和利潤需求。

　　2、歐元壓力與協(xié)調(diào)面臨不利。歐元區(qū)最新發(fā)布的今年1月份的通脹指標(biāo)為1.1%，去年12月份為1.6%，歐洲中央銀行面臨貨幣政策的挑戰(zhàn)。歐洲央行執(zhí)行理事會(huì)成員斯馬吉在接受媒體采訪時(shí)表示，通脹率在2009年的大幅下降并不意味著將出現(xiàn)通縮，而是一種異常明顯而有益的反通脹，而這也將提高購買力。斯馬吉表示，預(yù)計(jì)通脹率在未來數(shù)月將大幅下降，隨后在下半年會(huì)再度回升。他預(yù)計(jì)受原材料價(jià)格顯著下跌影響，通脹水平在年中前的數(shù)月將急劇下降，與上年同期相比的通脹率可能達(dá)到零或甚至出現(xiàn)負(fù)值。而到下半年，物價(jià)水平將開始回升，但通脹率水平仍將低于2%。但是歐元區(qū)近期一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退十分嚴(yán)重，并且難以短期緩解，無論失業(yè)率或經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)，無論制造業(yè)或生產(chǎn)訂單都面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。而歐元價(jià)格并不能反映歐元經(jīng)濟(jì)與政策需求，進(jìn)而歐元區(qū)壓力更大于美國。

　　3、日元應(yīng)對與需求難以適宜。日元匯率相對時(shí)間的長時(shí)間走強(qiáng)已經(jīng)給與日本經(jīng)濟(jì)巨大

　　的壓力，日本官方已經(jīng)明確表示這種水平有害于日本經(jīng)濟(jì)，日本央行已經(jīng)高度關(guān)注。因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)不支持這種高匯率，日本經(jīng)濟(jì)也不需要這種高水平。日本總務(wù)省周四公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后去年12月份日本失業(yè)率比前一個(gè)月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，升至4.4%，去年12月份，日本失業(yè)人數(shù)比前年同期增加39萬人，增至270萬人。日本運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)就業(yè)人數(shù)下降，是去年12月份日本失業(yè)率上升的主要原因。同時(shí)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省公布工礦業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)速報(bào)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后去年12月份日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為84．6，比前一個(gè)月下降9.6%，降幅創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄；至此日本工礦業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)下降；數(shù)據(jù)顯示去年12月份在日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省統(tǒng)計(jì)的全部16個(gè)行業(yè)中，所有行業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)下降，其中電子部件行業(yè)生產(chǎn)下降18.8%，鋼鐵業(yè)下降17.1%，信息通信設(shè)備行業(yè)下降15%。日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省同時(shí)公布的制造業(yè)生產(chǎn)預(yù)測調(diào)查結(jié)果顯示，由于電子部件、一般機(jī)械等行業(yè)生產(chǎn)萎縮，今年1月份日本制造業(yè)生產(chǎn)預(yù)計(jì)將比前一個(gè)月下降9.1%，2月份將下降4.7%。面對日本經(jīng)濟(jì)壓力，日元升值對日本經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜，日元升值不是日本貨幣政策的意愿，反之愈加傷害日本經(jīng)濟(jì)，其中可以看出日元走勢主導(dǎo)來自何處。

　　預(yù)計(jì)短期外匯市場將繼續(xù)面臨美元主宰的價(jià)格意愿，而美元意愿將是繼續(xù)尋求貶值可能，并控制美元信心需求。因此，主要貨幣匯率水平依然十分復(fù)雜，且難以預(yù)測。預(yù)計(jì)美元兌歐元和日元匯率繼續(xù)在1.30美元和90日元之間盤整，但美元繼續(xù)有1.40美元意向的歐元水平調(diào)整。而外匯市場技術(shù)性需求是美元匯率趨勢的重要觀察，美元難以做到一榮俱榮，但美元降會(huì)有效防范一損俱損。其他貨幣依然隨從并按照美元意愿搭配而行。