周評:輿論漫布調(diào)整需求和經(jīng)濟(jì)效率

　　本周外匯市場美元主線基本穩(wěn)定，美元指數(shù)穩(wěn)定在85點水準(zhǔn)依舊，但是美元兌籃子貨幣的變量組合依然明顯。雖然美元兌歐元和日元匯率沒有大的變化，兩者基本點在1.28美元和91日元水平，個別有歐元1.27美元低點再現(xiàn)，日元由90日元高點短暫，但是美元兌兩大主要貨幣變數(shù)是最小的。然而，美元兌英鎊匯率一周起伏錯落最大，兩者匯率水平的跳躍幅度達(dá)600余點，英鎊價格從1.48-1.49美元高點回落到1.42美元，英鎊伴隨經(jīng)濟(jì)與利率前景的迷茫、困惑乃悲觀而撲朔迷離；其次就是澳元和新西蘭元匯率，兩者兌美元匯率水平從高逐漸下跌，周末兩者回落在相對穩(wěn)定的籃子貨幣中顯得突出，價格區(qū)間0.65-0.67美元和0.53-0.52美元之間。美元兌加元和瑞郎匯率在1.21-1.22加元和1.15-1.16瑞郎上下。

　　一周以來的外匯市場匯率趨勢受到輿論影響突出，經(jīng)濟(jì)輔助力量促成價格相對穩(wěn)定，匯率調(diào)整意愿難以有效操作和控制。

　　1、美國經(jīng)濟(jì)輿論與實際狀況兩面于匯率選擇。一周美元匯率的相對穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)輿論和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)連接緊密。一方面是美國兩院救市計劃的一波三折導(dǎo)致美國投資不穩(wěn)定加大，美國股市的加大跌宕需要美元穩(wěn)定維持心理。另一方面是美國個別經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)示的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象有利于美元基礎(chǔ)的扶持，美元貶值沒有空間與機(jī)會實施。首先看美國救市方案的波折與爭論，一周里是金融市場的焦點關(guān)注。美國參議院和眾議院周三正式批準(zhǔn)了7890億美元經(jīng)濟(jì)刺激計劃，該救助方案是美國聯(lián)邦政府自二次世界大戰(zhàn)以來規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。參眾兩院未來幾天可能會進(jìn)行投票最終批準(zhǔn)該經(jīng)濟(jì)刺激方案，并提交給總統(tǒng)奧巴馬簽署。

　　其次面對美國經(jīng)濟(jì)問題的爭論與嚴(yán)重局面，外匯市場以及金融市場更加關(guān)注救市政策對匯率的影響，直接觀察時經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，進(jìn)而美國1月零售銷售意外上升1%，為7個月來首次上升，主要受到節(jié)日之后打折促銷推動，但是卻未深受衰退打擊的美國經(jīng)濟(jì)帶來一線樂觀預(yù)期。美國商務(wù)部公布1月整體零售銷售增長1%，12月修正后為下降3%，初值為下降2.7%，1月零售銷售增幅是2007年11月以來最大；扣除汽車和零件的零售銷售增長0.9%，12月為下降3.2%，降幅創(chuàng)下紀(jì)錄，初值為下降3.1%；這一數(shù)據(jù)的變化市場認(rèn)為是之前一個月出現(xiàn)極度疲軟的數(shù)據(jù)后的反彈，該數(shù)據(jù)緩解了市場不安和緊張心理，零售銷售好于預(yù)期有利于美元信心穩(wěn)定。但是之后全美不動產(chǎn)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季美國都市地區(qū)的獨棟成屋售價較2007年同期下降12.4%，第四季樓房出現(xiàn)的困難銷售或提前止贖和虧損出售占了該季交易的45%。另據(jù)美聯(lián)儲的一項報告顯示，鑒于股票與房屋價格不斷下降因素，美國家庭財富08年大幅縮水，其中較富裕的家庭以及將退休的人士財富受損最嚴(yán)重。而2004年至2007年期間因經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)所獲的家庭財富大幅增加，近來財富銳減趨勢可能對即將退休的富有嬰兒潮人士帶來沖擊，尤其新近退休的人士受損最嚴(yán)重，因為這些人群是人口統(tǒng)計群體往往擁有最高凈資產(chǎn)的人群。預(yù)計2007年至2008年10月期間平均資產(chǎn)凈值下降22.7%，家庭收入中值適度的下降17.8%，顯示出現(xiàn)收入下降的人群主要聚集于較富裕的家庭。2004年至2007年期間償還貸款支出超過家庭收入40%的家庭份額增長2.5%至14.7%，為購買二套房而貸款是2004年至2007年期間推升家庭債務(wù)增長的一個主要因素。

　　最后是從對匯率有更為敏感影響的數(shù)據(jù)看，美國財政部發(fā)布的2009財年前4個月預(yù)算赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5690億美元，其中1月聯(lián)邦預(yù)算赤字為838.2億美元，去年同期為盈馀178.4億美元，美國巨額財政壓力可能將損及總統(tǒng)奧巴馬復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的能力。市場預(yù)計2009財年全年聯(lián)邦預(yù)算赤字可能達(dá)到1.6萬億美元，而這還不包括奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)激勵方案的7890億美元支出。2009年1月預(yù)算支出增至3099.2億美元，遠(yuǎn)高于2008年1月的2373.8億美元，且其中大部分用于不良資產(chǎn)救助計劃以及住房和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案。2009財年前4個月的預(yù)算支出總計1.343萬億美元。雖然其后美國商務(wù)部的單月貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)并不高，1月份僅為415.8億美元，但是財政赤字的陰影強(qiáng)于利好數(shù)據(jù)，美元維持信心占據(jù)重要意義，美元穩(wěn)定的觀察與思考愈加寬泛并具有組合考量。

　　2、全球利率低迷之中的困惑與壓力難以消除。雖然美元利率已經(jīng)先于其他貨幣體進(jìn)入零利率，但是其他貨幣追趕的節(jié)奏在逐漸加快，其中包括本周的瑞典央行下降100點，利率水平為1%，是15年來瑞典利率的最低水準(zhǔn)。瑞典央行從去年10月開始下降利率，當(dāng)時利率水平為4.75%，但隨后基于經(jīng)濟(jì)形勢的變化而加快下降速度與幅度，特別是今年瑞典面臨-1.6%的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，瑞典央行更為關(guān)注經(jīng)濟(jì)前景。面對全球隨從與追逐美元利率以及國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的趨勢，利率水平的低迷帶來貨幣價格的難以確定和錯亂復(fù)雜。然而回想2001-2003年美聯(lián)儲下降利率導(dǎo)致利率超低階段的利率水準(zhǔn)，實際對經(jīng)濟(jì)的刺激作用是相當(dāng)有限的，而在一定程度上抑制了投資情緒和投資信心，反之不利于價格的回升與正常，伴隨美元利率下降帶來美元貶值周期。相反在美聯(lián)儲反轉(zhuǎn)從2004年開始上升利率卻帶來美國以及全球經(jīng)濟(jì)的普遍穩(wěn)定上升，這些需要市場分析與觀察時考量理論與現(xiàn)實的變異、脫離與修正，并不能簡單用傳統(tǒng)理論指導(dǎo)和分析現(xiàn)實，而美國經(jīng)濟(jì)金融的高端已經(jīng)事先掌握了這種變化的心理以及狀況，實際在借助輿論和理念調(diào)整自我。因此簡單利率眼前現(xiàn)象的思考需要加入長遠(yuǎn)前景的預(yù)期評估，更為綜合、全面的預(yù)期未來，而不能羅列歷史預(yù)期未來，必須修正觀念預(yù)期未來。全球低利率水平的“攀比”之中，有主動謀略者，也有無奈隨從者，更有刻意追隨者，而自主對于自我或全球都顯得更為重要和緊迫，俄羅斯的利率對策有值得思考與借鑒的角度。

　　3、投資避險技術(shù)短期因素推高黃金價格且觀望美元。觀望外匯市場的重要參數(shù)??黃金價格也已經(jīng)脫離傳統(tǒng)理論連接的預(yù)期水準(zhǔn)。尤其是去年至今黃金價格無論從避險應(yīng)對危機(jī)角度，或地緣政治風(fēng)險層面，黃金價格并沒有依據(jù)傳統(tǒng)理論上行；相反在全球危機(jī)壓力以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量之中卻脫離理論界定的作用逆市上行，一周里環(huán)境價格突破900美元關(guān)口、突破950美元關(guān)口，上漲幅度加快，市場分析放置到美國股票暴跌，甚至再度破8000點作為理由；但是回想美國股票去年連續(xù)破關(guān)口也未能拉動黃金價格，似乎這種論點過于簡單了。黃金價格的高漲表面值得觀察的是儲備和購買黃金趨勢，這不僅預(yù)示黃金魅力沒有喪失，相反更提示我們關(guān)注長遠(yuǎn)，并非眼前，其中也包括石油價格與石油儲備之間的變化觀察。黃金價格折射的思考不是價格，而是策略乃戰(zhàn)略，作為最發(fā)達(dá)的世界第一經(jīng)濟(jì)大國和金融大國，如此有經(jīng)驗和精明的國家，難道會向金融市場評估的未來風(fēng)險而不顧，去做市場已經(jīng)估量到的風(fēng)險結(jié)果嗎？市場已經(jīng)估量到的美元風(fēng)險或許恰恰將不會是風(fēng)險，市場能夠估計到的美國金融高端、前瞻乃主宰一定更加就估計到了。因此市場需要防范的不是一說再說的風(fēng)險，而是不說乃突發(fā)的風(fēng)險，而這種風(fēng)險是由跡象可以觀察和思考到的。

　　面對全球金融市場前所未來的變化與調(diào)整，超規(guī)律帶來挑戰(zhàn)、超理論帶來風(fēng)險、超價值帶來戰(zhàn)略，投資者需要需要綜合、理性和全面評估與考量。

　　筆者依然預(yù)期美元繼續(xù)尋求貶值，以利于自我調(diào)整與控制。未來美元兌歐元匯率將快速突破1.30-1.40美元區(qū)間，強(qiáng)化繼續(xù)推進(jìn)貶值的條件與輿論。而從貨幣競爭看，歐元升值的風(fēng)險將愈加不利于歐元貨幣合作基礎(chǔ)以及長遠(yuǎn)協(xié)調(diào)。相反美元兌日元匯率將逐漸升值，日元貶值的自我意愿、周期順行以及合作兼顧將值得關(guān)注，價格水平逐漸回歸95-100日元。英鎊匯率將繼續(xù)有上行1.50美元可能，但不是趨勢性反轉(zhuǎn)，而是技術(shù)性調(diào)整和修正。其他貨幣組合、搭配于美元主導(dǎo)和需求之中。