“市場(chǎng)好的時(shí)候，大家都不愿意聽(tīng)分析員的話，市場(chǎng)不好的時(shí)候，誰(shuí)都愿意聽(tīng)分析員�！比疸y財(cái)富管理研究部亞太區(qū)主管兼亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師浦永灝在發(fā)布2009年瑞銀環(huán)球展望時(shí)就曾如此調(diào)侃。 對(duì)于2009年的形勢(shì)，瑞銀用了“謹(jǐn)慎前進(jìn)”幾個(gè)字，瑞銀認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將陷入深度衰退，新興市場(chǎng)也會(huì)受制于全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷。浦永灝向理財(cái)周報(bào)記者詳細(xì)分析了亞洲市場(chǎng)尤其是中國(guó)市場(chǎng)的多種問(wèn)題。 亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩 但不會(huì)陷入衰退 “對(duì)于中國(guó)的情況，我們覺(jué)得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑速度非�？�，汽車的消耗、發(fā)電的消耗都是負(fù)增長(zhǎng)。中央政府也在出臺(tái)一些政策，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑是很明顯的�！逼钟罏f(shuō)。 浦永灝認(rèn)為，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，消費(fèi)者信心越來(lái)越低迷，企業(yè)價(jià)值信心包括中國(guó)的PMI指數(shù)（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）也在惡化。所以現(xiàn)在看來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化程度，還沒(méi)有看到什么時(shí)候見(jiàn)底。 “房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)領(lǐng)頭羊，房地產(chǎn)能不能止住，能不能讓它真正的穩(wěn)定下來(lái)，不是完全*補(bǔ)貼的，主要還是經(jīng)濟(jì)大的方面。” 浦永灝還認(rèn)為中國(guó)的貨幣政策還有繼續(xù)放松的余地。亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯放緩，但不會(huì)陷入衰退。在實(shí)際GDP增幅的預(yù)測(cè)方面，瑞銀預(yù)測(cè)，中國(guó)2009年GDP的增幅將在7.8%。 瑞銀報(bào)告認(rèn)為，在亞洲，值得關(guān)注的有兩大國(guó)，一個(gè)是中國(guó)，另外一個(gè)是印度。這兩個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都已經(jīng)放緩，而印度的經(jīng)濟(jì)有望率先出現(xiàn)回暖，在亞洲地區(qū)第一個(gè)提速。 A股操作要謹(jǐn)慎 應(yīng)圍繞政府刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃 “對(duì)股市來(lái)說(shuō)，瑞士、英國(guó)等全球的股市，現(xiàn)在的股指從過(guò)去的30年來(lái)評(píng)估，已經(jīng)是具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。這并不等于說(shuō)我們告訴你這是底部，我們也不知道是不是，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)的惡化，2009年可能還有新的底部出現(xiàn)。”浦永灝說(shuō)。 瑞銀董事、中國(guó)區(qū)研究主管梁忠說(shuō)：“2009年A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)要好于2008年，A股市場(chǎng)將受到兩股力量的上下擠壓，市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵在于哪種力量占上風(fēng)，政府刺激政策將逐步改變預(yù)期�！� 市場(chǎng)在2007年10月中旬見(jiàn)頂，而上市公司盈利預(yù)期在2008年3月中旬才開(kāi)始調(diào)降，市場(chǎng)提前基本面5個(gè)月左右。 “基本面什么時(shí)候見(jiàn)底？”梁忠說(shuō)，“我們的觀點(diǎn)是2009年一季度很可能是最壞的情況，以后在2009年三季度開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)，這主要是基于我們對(duì)于中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的判斷。我們看好的行業(yè)，主要有兩部分。第一是一些防御性的行業(yè)，包含日常消費(fèi)，像醫(yī)療。第二，我們認(rèn)為2009年投資重點(diǎn)側(cè)重在政府刺激經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大內(nèi)需所受益的行業(yè)上，比較重點(diǎn)的是基礎(chǔ)建設(shè)，建筑、建材和機(jī)械類的行業(yè)�！� 梁忠給投資者的建議是，應(yīng)該緊緊圍繞政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，來(lái)安排自己投資的領(lǐng)域。 而浦永灝則說(shuō)：“投資者可以做不同的估算。目前來(lái)說(shuō)也不易大規(guī)模的減倉(cāng)，因?yàn)槲覀冇X(jué)得2009年第一季度經(jīng)濟(jì)情況可能是最壞的，股市已經(jīng)體現(xiàn)了，但我們會(huì)不會(huì)走出通縮，什么時(shí)候走出通縮，市場(chǎng)還沒(méi)有完全的考慮進(jìn)去，所以還是應(yīng)該謹(jǐn)慎的操作�！� 美元、日元已經(jīng)超買，歐元可能反彈 2008年下半年，隨著對(duì)信貸危機(jī)的擔(dān)憂日益加劇、大宗商品價(jià)格全線下滑，匯率市場(chǎng)嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象得到迅速調(diào)整。 在風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒高漲下，大量資金涌向美元，同時(shí)因償還日元信貸而推動(dòng)美元兌日元走強(qiáng)，并使匯市進(jìn)一步調(diào)整。 浦永灝說(shuō)：“從今后來(lái)看，我們不能預(yù)測(cè)外匯市場(chǎng)到底什么時(shí)候能夠反彈，反彈幅度有多大。但它的匯率的基本面跟現(xiàn)場(chǎng)事實(shí)的匯率，總是圍繞基本匯率上下波動(dòng)的。到去年的時(shí)候，我們覺(jué)得美元應(yīng)該超賣的，但是市場(chǎng)進(jìn)一步把美元推進(jìn)，但最終它還是回來(lái)了�！� “我們認(rèn)為，美元可能已經(jīng)超買了，歐元可能反彈。為什么會(huì)這樣？從兩個(gè)因素來(lái)看�！逼钟罏f(shuō)，“一個(gè)是美國(guó)有雙赤字，歐洲沒(méi)有。二是歐洲的央行的貨幣政策比較謹(jǐn)慎，不像美國(guó)數(shù)量化的放松貨幣政策。美國(guó)到了極端的時(shí)候，就會(huì)采取這種方法，大量的印刷鈔票。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為美元現(xiàn)在已經(jīng)超值了，甚至對(duì)澳元、對(duì)加元都有下跌的空間�！� 瑞銀認(rèn)為，日元現(xiàn)在也是超買了，日本銀行可能會(huì)干預(yù)。隨著市場(chǎng)情緒改善，2009年日元勢(shì)必也將走軟，由于日本基本面不存在通脹問(wèn)題，因此在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，日本央行不太可能加息，而且，日本經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀，強(qiáng)勢(shì)日元只會(huì)對(duì)出口行業(yè)造成打擊。 年末大宗商品價(jià)格回升 謹(jǐn)防黃金走軟 瑞銀研究報(bào)告指出，市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求很明顯在下滑，預(yù)計(jì)2009年上半年多數(shù)商品的價(jià)格仍將面臨壓力，尤其是基本金屬。 同時(shí)新興市場(chǎng)在全球大宗商品需求中所占比重越來(lái)越大，這無(wú)疑有助于緩解經(jīng)濟(jì)衰退給大宗商品價(jià)格帶來(lái)的嚴(yán)重打擊。另一方面，由于美國(guó)消費(fèi)急劇收縮，商品價(jià)格的反彈空間應(yīng)有限。因此，瑞銀預(yù)計(jì)2009年大宗商品價(jià)格將小幅回升，但卻不是新一輪牛市的開(kāi)始。 瑞銀預(yù)計(jì)，到2009年底，石油價(jià)格將再度上探每桶85美元的水平。從2008到2009年，全球石油消費(fèi)并不會(huì)有什么變化，而且瑞銀預(yù)計(jì)非傳統(tǒng)石油的邊際生產(chǎn)成本將維持在每桶80美元左右。 此外，當(dāng)避險(xiǎn)情緒升高的時(shí)候，黃金的表現(xiàn)通常會(huì)超過(guò)其他大宗商品以及其他資產(chǎn)類型。然而，考慮到通脹持續(xù)回落、美元走強(qiáng)，至少在短期內(nèi)黃金價(jià)格能夠持穩(wěn)就很不容易。瑞銀認(rèn)為，一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于正常，黃金價(jià)格就可能走軟。
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