外匯市場流動性萎縮九成 巨幅波動時代即將到來

　　也許是受天氣預(yù)報的啟發(fā)，在風(fēng)云變幻的全球外匯市場中，一些市場參與者開始呼吁“以科學(xué)對抗金融泡沫”，希望建立一種預(yù)警系統(tǒng)，向廣泛的用戶提供對市場風(fēng)險狀況及可能出現(xiàn)的情況的明確建議。

　　2月23日，全球領(lǐng)先的貨幣信息服務(wù)商OANDA萬達主席Richard Olsen在上海表示，“過去六個月里，外匯市場的流動性已經(jīng)下降90%，現(xiàn)在的微觀波動幅度則達到了歷史最高點的10倍。未來兩年之中，我們將看到異常波動的價格變化�！彼�表示，外匯市場急需建立全球預(yù)警系統(tǒng)和靈活的央行干預(yù)，以穩(wěn)定市場。

　　波幅達歷史高點

　　自2008年下半年以來，金融衍生品市場的交易量萎縮已成為全球市場的共同特點。根據(jù)全球最大的金融衍生品交易所——芝加哥商業(yè)交易所（CME）2月初公布的數(shù)據(jù)，今年1月該交易所的日均交易量為950萬手合約，比去年同期下跌了41%。其中外匯期貨期權(quán)合約日均交易量為46萬手，下跌了23%。而在去年第四季度，該交易所的日均交易量為1040萬手合約，比2007年同期下滑了14%。

　　而根據(jù)萬達的預(yù)測，如不包括各國政府進行的交易，外匯市場的流動性在過去六個月里下降幅度約九成。其中機構(gòu)和企業(yè)的交易量均大幅縮小，而唯一呈現(xiàn)增量的個人外匯交易規(guī)模非常有限。

　　萬達新上任的亞太董事總經(jīng)理杜凱表示，流動性急劇下降主要源于全球貿(mào)易的大幅萎縮，另一原因則是市場投機力量在金融危機后“元氣大傷”。

　　“追繳保證金機制觸發(fā)了傾瀉式的價格波動，引發(fā)了大范圍的平倉。”O(jiān)lsen表示，外匯、大宗商品、股票及債券市場近期暴跌的原因，是所有交易群體都受到了追繳保證金的影響，從而加大了價格波動。

　　而中國的外匯交易市場也深受金融危機影響而交易量萎縮。近日，中國外匯交易中心副總裁竇建中在上海信貸市場發(fā)展論壇上表示，目前外匯市場的特點之一是市場交易較去年清淡，交易量有所下降。有市場知情者稱，盡管2008年全年的交易量超過2007年，但下半年以來交易量縮小，2009年以來的市場交易量則較為平穩(wěn)。

　　Olsen認(rèn)為，巨大外匯波動時代即將到來，缺乏市場流動性會令長期價格的變動比歷史變動大三倍或以上，“由于層疊的清算現(xiàn)象，外匯市場的走勢可能與參與者的理性判斷相去甚遠。機構(gòu)與散戶都有機會取得大額的投資回報，但是控制風(fēng)險的關(guān)鍵是要謹(jǐn)慎，建立適當(dāng)?shù)膫}位。”

　　而在杜凱看來，未來的趨勢是投資者將從復(fù)雜的杠桿結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，回歸到簡單、高度透明、流動性高、以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的投資，如外匯現(xiàn)金工具。

　　呼吁創(chuàng)建預(yù)警體系

　　針對擴大的外匯市場風(fēng)險，萬達呼吁，應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)進行國際合作，銀行、其他金融機構(gòu)、政府和國際機構(gòu)提供資助，建立全球的預(yù)警系統(tǒng)，并為此創(chuàng)立獨立機構(gòu)。

　　Olsen解釋說，市場交易的金融工具超過100萬種，流動性最強的品種則每天產(chǎn)生約10萬個報價，可以在價格和風(fēng)險溢價出現(xiàn)危險的偏離時及早提供預(yù)警，而通過跟蹤實時價格又可以推出市場參與者是如何建立與結(jié)清頭寸的。

　　“頭寸信息可以表明哪些交易員和投資群體最有可能遭遇極大的損失，以至于被追繳保證金而被迫平倉，并最終導(dǎo)致一連串進一步追繳保證金情況發(fā)生”，Olsen表示，外匯買賣成交必然會留下交易痕跡，可以以此推斷出持倉量情況，這是建立預(yù)警系統(tǒng)的關(guān)鍵，就像研究雪崩時必須尋找的危險大雪堆一樣。

　　萬達表示，除了預(yù)警系統(tǒng)之外，也需要建立更為靈活的央行干預(yù)以穩(wěn)定市場，其主要特點是“針對市場波動，而不是價格水平，在供需不平衡時，為市場提供短期的流動性”。

　　對呼吁建立預(yù)警系統(tǒng)的機構(gòu)來說，將在4月2日舉行的倫敦二十國峰會很可能帶來好消息。英國首相布朗曾于1月30日表示，倫敦峰會的當(dāng)務(wù)之急在于通過一項金融風(fēng)險“早期預(yù)警機制”。