經(jīng)濟維持信心需求影響匯率變數(shù)脫離經(jīng)濟

　　本周外匯市場繼續(xù)突出美元強勢走向，其中美元指數(shù)穩(wěn)定在89點水平，處于3年來的高水準。而美元兌主要貨幣呈現(xiàn)普遍下跌趨勢，其中美元兌歐元匯率穩(wěn)定在1.25-1.26美元相對歐元低水平的水準；美元兌日元匯率則突出于歐元不同的走向，日元貶值趨勢逐漸接近100日元水準，達到日元匯率4個月來的低水平，周末價格回到97日元；美元兌英鎊匯率徘徊在1.40-1.41美元；美元兌瑞郎匯率則在1.16-1.17瑞郎區(qū)間；而美元兌加元匯率則持續(xù)走強，匯率水平達到1.29加元，周末為1.28加元；美元兌澳元和新西蘭元匯率則有跳躍性變化，匯率水平在0.49-0.50和0.62-0.64美元之間。整體外匯市場變量中顯示主導貨幣的組合策略與心理需求。

　　外匯市場當前表現(xiàn)具有明顯的主導國家利益需求意愿，投資心理作用起到支撐與維持意義。而從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，匯率走向偏離基本面，技術(shù)與心理作用十分突出。

　　1、 美元自我需求型把握突出。從一周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國股票指標所顯示的下跌是

　　企業(yè)和經(jīng)濟不足的重要表現(xiàn)，美國道指已經(jīng)跌破7000點，標準普爾也達到今年以來下跌23%的水平，如果與去年10月的價格比較責下跌達到55%，美國股市暴跌再度引起市場信心挫傷，但是美元匯率逆行經(jīng)濟數(shù)據(jù)和股票指數(shù)，其中最重要的是美元政策需求的信心作用主導。尤其是美聯(lián)儲周三發(fā)布的褐皮書并不利于美元匯率穩(wěn)定上揚，恰恰此時美元匯率逆經(jīng)濟上升、逆股票上漲，美元匯率缺少經(jīng)濟基礎的支持主要來自技術(shù)與策略因素，心里維持更為重要。美聯(lián)儲的報告指出，今年1-2月份的美國經(jīng)濟繼續(xù)惡化，預計美國商業(yè)活動在年底或2010年初之前復蘇無望，美國全國經(jīng)濟形勢波及的范圍很廣，這是美聯(lián)儲對經(jīng)濟的基本判斷。特別是遭受重創(chuàng)的樓市在很多地區(qū)仍'很蕭條，只有少數(shù)市場顯示出溫和的企穩(wěn)跡象，房價繼續(xù)下滑，幾乎沒有或根本沒有跌勢減緩的跡象，商業(yè)房地產(chǎn)需求也明顯走軟。美聯(lián)儲褐皮書所說的惡化是普遍現(xiàn)象，惟有食品生產(chǎn)和制藥領域是少有的例外，制造業(yè)領域出現(xiàn)明顯下滑，近期美國經(jīng)濟改善前景較為悲觀。然而面對經(jīng)濟總體的不景氣以及獨特的金融問題，美國最新的儲蓄率水平達到1995年以來的最高，這是美國經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)中少有的現(xiàn)象，其中折射的金融風暴消費觀念的轉(zhuǎn)變以及收入減少的現(xiàn)實，有諸多值得全面考量美國經(jīng)濟金融問題的細微角度。但是美國就業(yè)問題繼續(xù)惡化，非農(nóng)生產(chǎn)力了水平也有所變化，不利于經(jīng)濟心理恐慌擴大。

　　從當前美國經(jīng)濟焦點看，美國金融機構(gòu)問題十分敏感。尤其是美聯(lián)儲主席伯南克表示，美聯(lián)儲認為銀行國有化沒有根據(jù)而且沒有必要，進而導致金融類股跌宕擴大。同時面對美元走勢，伯南克指出，對美國經(jīng)濟的韌性具備長久信心將幫助支撐美元匯率，對美國經(jīng)濟的信心是美元表現(xiàn)較其它貨幣相對優(yōu)異的一個原因；盡管眼下經(jīng)濟陷入深度衰退，但他和其他許多人都依然對美國經(jīng)濟長期成長潛能持樂觀看法。因此，美元匯率的短期價格折射的是美元策略組合的信心需求，同時也具有戰(zhàn)略性長遠應對的思考，并非是簡單價格的變化或調(diào)整。因為當前的美元價格水平脫離經(jīng)濟基礎和金融問題現(xiàn)實，尤其是在一種金融資產(chǎn)價格暴跌之時，另一類金融資產(chǎn)價格可以上漲或穩(wěn)定，這恐怕不是一個簡單的價格問題，也并非是所有國家都可以達到或控制的能力，只有美元這樣具有勢力、實力和戰(zhàn)略性組合選擇的國家方可做到。因此，面對外匯市場的價格變化，我們不僅需要應對眼前，更需要考慮未來長遠的問題的局面。

　　2、 歐元不自主壓力乃風險上升。從一周歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，歐元價格支持的基礎愈加

　　脆弱。一方面是歐元區(qū)的經(jīng)濟指標逐漸弱化。特別是去年第四季度的經(jīng)濟水平修正后下降1.5%。而除去經(jīng)濟增長指標外，包括工業(yè)訂單、失業(yè)等數(shù)據(jù)，都顯示歐元區(qū)經(jīng)濟脆弱性加大，歐元下跌逐漸加深或擴大，更大程度上是歐元經(jīng)濟基礎所為，美元貶值策略難以有效實施。另一方面就是歐元區(qū)的政策協(xié)調(diào)與應對。歐洲央行周四例會下降利率至1.5%，是歷史新低，但是歐洲中央銀行行長表示需要充分考量衡量利率低水準的數(shù)據(jù)。而歐元區(qū)最新的通貨膨脹指標是1.2%，歐元區(qū)政策選擇的艱難十分突出。歐元匯率不自主來自經(jīng)濟基礎和政策判斷已經(jīng)十分明顯，歐元匯率近年變數(shù)將進一步擴大，但歐元眼前價格并非是全年定向性指標，歐元依然具有大幅度和快速上漲的可能。

　　從金融問題角度看，德國最新的救助方案具有提振意義。德國經(jīng)濟部發(fā)言人表示，德國遇到信貸困難的德國企業(yè)現(xiàn)在可以向政府申請流動性擔保，以及申請從政府的1000億歐元(約1260億美元)的援助基金中借款。德國政府將創(chuàng)立一個1000億歐元的企業(yè)救助基金，其中750億歐元用于向企業(yè)提供流動性擔保，250億歐元用于直接向企業(yè)貸款。歐洲救助金融的對策得到市場關注，未來結(jié)果有待觀察。但是歐洲經(jīng)濟復雜多變與經(jīng)濟差異、政策差別以及制度差異都有關聯(lián)，尤其是東歐與西歐之間的復雜連接更加不利于十分脆弱的歐元的協(xié)調(diào)，歐元復雜性大于美元，且風險更加嚴重。

　　于歐元具有直接對應關系的是英國也面對經(jīng)濟不景氣的狀況，英國央也宣布將基準利率從1%降至0.5%，創(chuàng)下歷史新低。英國央行下降利率是基于消費者開支和企業(yè)投資的不利局面，為此，英國央行還宣布將在未來3個月中購買最多750億英鎊(約合1050億美元)的證券。預計今年英國經(jīng)濟有可能下降4%左右，2010年下半年恢復為增長3%左右的水平。英國利率決定宣布之后，英鎊有所上升，價格走到1.41美元，主要是美國股市價格與企業(yè)憂慮嚴重于英國的一些壓力，比較而言，以及預期心理的提前預測，都有利于英鎊上和美元下，但這或許更增加歐元價格把我與風險預警的難度與壓力。

　　3、資源價格變數(shù)中有轉(zhuǎn)向可能。面對主要貨幣體的經(jīng)濟與政策問題，國際資源價格也直接影響主要匯率水平的變化。最為明顯的是與美元聯(lián)系緊密的黃金價格。近日黃金市場價格沖擊千元大關面臨阻力，數(shù)日連續(xù)下跌導致價格深幅回調(diào)。但是面對黃金對于抗風險的功能作用，尤其黃金對抗貨幣信用風險的優(yōu)勢突出，市場普遍預計年內(nèi)沖擊千點大關乃繼續(xù)高漲有很大可能。國際金融風暴未見好轉(zhuǎn)，金融市場避險需求依然高漲，特別是解決消化一些國家財政赤字的未來戰(zhàn)略將使黃金價格未來具有支撐，短期并未受益或許是一種技術(shù)修正或戰(zhàn)略準備。面對全球低利率和高黃金價格的環(huán)境，全球資源價格以及大宗商品價格的變數(shù)有可能出現(xiàn)，技術(shù)本身和金融風暴現(xiàn)實以及經(jīng)濟周期因素都有可能形成全球價格趨勢的反轉(zhuǎn)，階段調(diào)整結(jié)束，這些都或許是匯率水平變化的開始以及調(diào)整的理由基礎。

　　與黃金價格對應的國際石油價格本周也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，石油價格保持在40美元以上水平，其中包括美國儲備因素的影響，也有關聯(lián)價格的因素，包括美元匯率和黃金價格的連接參數(shù)。大宗商品的未來趨勢十分不確定，僅用經(jīng)濟需求評估難以奏效，戰(zhàn)略和技術(shù)因素的未來推高具有很大的可能。因此面對當前主要國家乃至全球超低利率的“競賽”似乎存有風險的擔憂。一周來除去澳洲央行維持3.5%利率不變、超出預料的對策外，其他發(fā)達國家都先后采取了繼續(xù)大幅度下降利率的對策，除歐洲外，加拿大央行周二調(diào)降指標利率0.5個百分點至紀錄低點0.5%，同時加拿大央行首次暗示未來可能采行量化寬松政策。綜合資源和大宗商品價格，聯(lián)系低利率控制，全球金融風險值得進一步考量與觀察，重復歷史的過程中，國家戰(zhàn)略和策略的長遠觀察將有助于判斷匯率趨勢和匯率風險。

　　預計全球外匯市場美元尋求貶值依然是主要觀察，美元兌歐元匯率將繼續(xù)尋求1.30美元的突破，隨即加快反轉(zhuǎn)調(diào)整節(jié)奏與速度，短期價格區(qū)間在1.26-1.29美元，突破1.30美元依然有可能。美元兌日元匯率將突破100日元，財年以及技術(shù)性修正有充足空間。美元兌英鎊匯率目標是1.45美元，其他貨幣隨從組合變化。