美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)國(guó)債 效果尚待觀察

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)收購(gòu)國(guó)債的罕見(jiàn)舉措,旨在改善信貸狀況和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇,同時(shí)為美國(guó)政府進(jìn)一步融資創(chuàng)造有利條件。這一措施短期內(nèi)應(yīng)該會(huì)給市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)促進(jìn),但長(zhǎng)期而言,這種非常規(guī)的措施也存在一些負(fù)面影響,比如可能加劇通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)美債持有人利弊兼有

　　聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)國(guó)債,可能直接影響到持有美國(guó)國(guó)債的投資人的利益。分析人士表示,對(duì)中國(guó)等美債持有人來(lái)說(shuō),聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)國(guó)債有利有弊,但總體上應(yīng)該是利好。瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬認(rèn)為,就利空而言,聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)國(guó)債會(huì)使得美國(guó)國(guó)債利率低企,意味著持有美債的收益率會(huì)很低,甚至低到與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不相符的水平。另外,聯(lián)儲(chǔ)買國(guó)債也對(duì)美元形成壓力,這對(duì)中國(guó)等持有大量美元外匯儲(chǔ)備的國(guó)家不利。

 　　有利的因素則在于,在美國(guó)已經(jīng)并且很可能繼續(xù)大舉發(fā)債為經(jīng)濟(jì)刺激融資的大環(huán)境下,美聯(lián)儲(chǔ)作為央行愿意出面“接盤”美國(guó)國(guó)債,至少能確�！斑@個(gè)游戲繼續(xù)玩下去”。陶冬認(rèn)為,從中期來(lái)看,最新舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)要取決于政策目的的實(shí)現(xiàn),即政策利率的下降如何傳導(dǎo)至商業(yè)利率。盡管聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅降息至接近于零,但除了商業(yè)拆息之外的其他利率仍未回到危機(jī)爆發(fā)前的水平。當(dāng)局寬松政策的意圖未能在市場(chǎng)上得到體現(xiàn),企業(yè)依然難以獲得融資。換句話說(shuō),類似收購(gòu)國(guó)債等強(qiáng)力措施能否生效,要取決于銀行是否會(huì)重新愿意開(kāi)始放貸。

　　通脹風(fēng)險(xiǎn)需引起關(guān)注

　　分析師表示,在經(jīng)濟(jì)前景惡化之際,美聯(lián)儲(chǔ)采用如此大膽的舉措是可行的,但除非當(dāng)局謹(jǐn)慎行事,否則將在未來(lái)帶來(lái)嚴(yán)重的通脹風(fēng)險(xiǎn)。瑞信的陶冬表示,從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言,在流動(dòng)性已經(jīng)過(guò)剩的情況下,美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)國(guó)債的舉措無(wú)疑只會(huì)進(jìn)一步帶來(lái)更多的流動(dòng)性。這可能為將來(lái)的通脹埋下禍根,資產(chǎn)價(jià)格也可能出現(xiàn)泡沫。

　　與上世紀(jì)60年代買入長(zhǎng)債拋售短債的雙向操作不同,這次聯(lián)儲(chǔ)是在例行收購(gòu)短期國(guó)庫(kù)券之外再收購(gòu)長(zhǎng)期國(guó)債,因此勢(shì)必會(huì)大量增加流動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,如果收購(gòu)國(guó)債仍難以見(jiàn)效,聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)可能進(jìn)一步加大收購(gòu)規(guī)模,或是擴(kuò)大資產(chǎn)收購(gòu)的范圍,包括AA級(jí)甚至評(píng)級(jí)更低的證券資產(chǎn)。

　　這樣做的結(jié)果就是使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步膨脹,從而加劇市場(chǎng)的通脹憂慮。據(jù)巴克萊預(yù)計(jì),考慮到美國(guó)政府未來(lái)六個(gè)月的國(guó)債發(fā)行量,美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃收購(gòu)的3000億美元約占其中的28%。要將收益率保持在更低的水準(zhǔn),可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)需要加大支出。美聯(lián)儲(chǔ)周三決定加大收購(gòu)抵押貸款支持證券,表明了該機(jī)構(gòu)繼續(xù)支出的意愿。