資本流動(dòng)決定美元匯率走勢(shì)

　　對(duì)于不同的國(guó)家，匯率決定因素的重要性是不同的：在消費(fèi)核心國(guó)內(nèi)部，各國(guó)匯率主要是由資本流動(dòng)決定的；而制造核心國(guó)與資源核心國(guó)的匯率更主要是由貿(mào)易，即經(jīng)常項(xiàng)目決定的。

　　按照國(guó)家間稟賦優(yōu)勢(shì)不同，在國(guó)際分工體系中，形成了以資源國(guó)、制造國(guó)、消費(fèi)（貨幣）國(guó)相互依賴的“共生模式”。其中，以歐佩克、巴西、澳大利亞為代表的擁有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢(shì)，是資源核心國(guó)，資源主要出口供給制造國(guó)和消費(fèi)國(guó)，資源價(jià)格是影響它們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。中國(guó)、印度和東南亞等國(guó)擁有勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)，是制造核心國(guó)。制造國(guó)產(chǎn)出需求相當(dāng)比例來(lái)自于外部，外需成為其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。而美國(guó)、歐元區(qū)、日本等國(guó)是消費(fèi)核心國(guó)，產(chǎn)出小于消費(fèi)，但占據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系的主導(dǎo)地位，行使“規(guī)則”的制定權(quán)，幣值的變動(dòng)是其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。

　　美國(guó)核心消費(fèi)國(guó)的地位決定了其匯率與投資資金流高度正相關(guān)。因此，美國(guó)逆差的下降和外國(guó)對(duì)美投資的上升將促進(jìn)美元升值。

　　2008年以來(lái)美元的上漲更多是由避險(xiǎn)資金買入美國(guó)債券推動(dòng)的，流入股市的資金和美元指數(shù)的相關(guān)性在下降。而網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)期，即1998-2003年，股票投資資金流和美元指數(shù)相關(guān)性非常明顯，而且資金流是滯后股市下降而下降的。其他核心消費(fèi)國(guó)，如歐洲和日本的匯率也同樣受制于資金的流動(dòng)。

　　順差、物價(jià)等因素也對(duì)匯率產(chǎn)生重要的影響。美國(guó)的貿(mào)易逆差大幅改善，這對(duì)美元的走強(qiáng)形成了支撐。此外使用經(jīng)物價(jià)調(diào)整的美元指數(shù)也可以對(duì)美元走勢(shì)進(jìn)行很好的預(yù)判，從購(gòu)買力角度出發(fā)08年中期的美元過于便宜，目前價(jià)格合理。

　　匯率變化還受市場(chǎng)參與者的影響。外匯市場(chǎng)的容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于黃金市場(chǎng)，從CFTC的數(shù)據(jù)可以看出美元指數(shù)凈多頭開始上升，而歐元空頭投機(jī)維持凈空頭，且凈空頭有擴(kuò)大的趨勢(shì)。

　　政治局勢(shì)會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。目前歐洲政治上不齊心，國(guó)家聯(lián)盟在危機(jī)中的緩慢行動(dòng)會(huì)更令投資者失望，而美國(guó)新總統(tǒng)奧巴馬則受到認(rèn)同；經(jīng)濟(jì)上歐洲衰退今年可能比美國(guó)嚴(yán)重；雙方都可能濫發(fā)貨幣，盡管歐洲更克制；利差變化也開始有利于美元；在今年地緣政治沖突上，美國(guó)有更能倚仗的軍事力量和地理環(huán)境�？傮w來(lái)看，美元2009年對(duì)歐元將大幅度升值，可能最后達(dá)到1：1。