美元長(zhǎng)期有望繼續(xù)走強(qiáng)

　　美國(guó)10年期國(guó)債收益率和美元指數(shù)周線圖

　　筆者研究了20多年來(lái)美國(guó)10年期國(guó)債收益率與美元之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者走勢(shì)具有一定的正相關(guān)性。目前美國(guó)10年期國(guó)債收益率已處于觸底回升途中的徘徊階段，因此美元指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看已經(jīng)見底。筆者認(rèn)為，雖然短期還會(huì)出現(xiàn)掙扎的走勢(shì)，但美元指數(shù)在可以預(yù)見的未來(lái)不可能再創(chuàng)出歷史新低了。

　　美國(guó)10年期國(guó)債收益率與美元指數(shù)走勢(shì)正相關(guān)

　　某種貨幣的收益率，是該貨幣匯率的重要決定性因素之一。為了簡(jiǎn)明地說(shuō)明問題，筆者將以美國(guó)的10年期國(guó)債收益率來(lái)代表美元的收益率，以美元指數(shù)來(lái)代表美元，通過研究二者之間的相關(guān)性，來(lái)初步判定美元未來(lái)的長(zhǎng)期走勢(shì)。因?yàn)?0年期美國(guó)國(guó)債是美國(guó)資產(chǎn)的主流品種，而美元指數(shù)綜合反映了美元的匯率水平，所以選取這二者是具有合理性的。

　　從美國(guó)10年期國(guó)債收益率和美元指數(shù)走勢(shì)的疊合圖(圖中粗線表示美元指數(shù)，用坐標(biāo)右軸標(biāo)記；細(xì)線表示美元10年期國(guó)債，用坐標(biāo)左軸標(biāo)記)上可以看出，美國(guó)10年期國(guó)債收益率和美元指數(shù)的走勢(shì)在多數(shù)時(shí)間里有一定的正相關(guān)關(guān)系。只有在少部分時(shí)間里，二者偏離了正相關(guān)關(guān)系，其原因有三：一是受當(dāng)時(shí)其他焦點(diǎn)問題干擾。因?yàn)?a href=http://www.2m0wy.cn/shiyou>外匯市場(chǎng)受許多因素的影響，而國(guó)債收益率只是其中的一項(xiàng)重要因素；二是一般情況下，投資者預(yù)期會(huì)導(dǎo)致匯率走勢(shì)提前上升或下降，但當(dāng)非美貨幣收益率變動(dòng)的幅度比美元收益率同向變化的幅度大時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)美元指數(shù)相對(duì)于自身收益率的走勢(shì)呈現(xiàn)滯后或者負(fù)相關(guān)的關(guān)系。1998年10月至2005年12月期間，美元指數(shù)走勢(shì)就一度滯后于國(guó)債收益率，而其他時(shí)期則主要表現(xiàn)為提前于國(guó)債收益率；三是收益率的小幅變化通常會(huì)導(dǎo)致匯率較大幅度的變化。

　　如圖所示，20多年來(lái)，雖然有短期的偏離，但美元指數(shù)與10年期國(guó)債收益率在總體上仍呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。因此，我們可以通過研究美國(guó)10年期國(guó)債收益率的走勢(shì)來(lái)初步判定美元未來(lái)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

　　美元長(zhǎng)期有望走強(qiáng)

　　觀察美國(guó)10年期國(guó)債收益率曲線可以發(fā)現(xiàn)，目前該曲線已經(jīng)見底并稍有回升，呈現(xiàn)在底部徘徊狀態(tài)。同時(shí)，10年期國(guó)債收益率走勢(shì)的MACD指標(biāo)也已在底部金*后回升，而且是從底部極限位置開始回升。由此我們初步判定，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率已經(jīng)基本見底，未來(lái)可望逐步走穩(wěn)，再下降的空間不大。但是，MACD指標(biāo)尚在零軸以下，說(shuō)明目前的收益率將會(huì)在底部區(qū)域繼續(xù)盤整一段時(shí)間。而長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)10年期國(guó)債收益率則有望繼續(xù)上升。

　　由于美元指數(shù)與美國(guó)10年期國(guó)債收益率之間正相關(guān)，結(jié)合對(duì)美國(guó)10年期國(guó)債收益率觸底回升的初步判定，我們可以得出初步結(jié)論，即美元指數(shù)從長(zhǎng)期來(lái)看已經(jīng)見底，未來(lái)會(huì)繼續(xù)上升；而同樣由于美國(guó)國(guó)債的MACD指標(biāo)尚沒有突破零軸，美元指數(shù)短期還會(huì)出現(xiàn)掙扎的走勢(shì)，甚至?xí)�出現(xiàn)階段性的下跌。

　　另外，從圖中可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)的走勢(shì)多數(shù)時(shí)間提前于美國(guó)10年期國(guó)債收益率，而目前美指正是處于領(lǐng)先時(shí)期。鑒于美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)在底部區(qū)域，未來(lái)傾向上升，筆者判斷，美元指數(shù)在可以預(yù)見的未來(lái)不可能再創(chuàng)出歷史新低了。

　　從時(shí)間上來(lái)看，筆者認(rèn)為，未來(lái)6個(gè)月到1年左右，美元指數(shù)可能會(huì)震蕩下行；而1年以上時(shí)，美元指數(shù)可望上漲。

　　這也與基于目前美國(guó)基本面所做的判斷相吻合。由于美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行“量化寬松”的貨幣政策，美國(guó)的國(guó)債收益率已經(jīng)降低至極限位置。只要美國(guó)不改變量化寬松的貨幣政策，美國(guó)的資產(chǎn)收益率就難以走高，美元也就會(huì)受到壓制。不過，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克聲稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2009年年底走出衰退；一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)立即抽緊流動(dòng)性，即會(huì)升息并取消量化寬松的貨幣政策。而一旦美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)升息并取消量化寬松的貨幣政策，美國(guó)的10年期國(guó)債收益率就會(huì)攀升，屆時(shí)美元也會(huì)借收益率上升之力而節(jié)節(jié)升高。

　　當(dāng)然，國(guó)債收益率只是影響美元指數(shù)的重要因素之一，因此美元指數(shù)并非與美國(guó)國(guó)債收益率呈現(xiàn)高度正相關(guān)，只是體現(xiàn)出一定的正相關(guān)關(guān)系。未來(lái)的美元走勢(shì)，還需要參照其他因素才能做出更為準(zhǔn)確的判斷。