度量華爾街體溫：顛簸的業(yè)績(jī)報(bào)告季

　　North Park資本創(chuàng)始人William Batcheller對(duì)本報(bào)表示，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，

　　但還處于非常早期的階段，現(xiàn)在做出市場(chǎng)已經(jīng)反轉(zhuǎn)的判斷還為時(shí)過(guò)早�！�

　　 作為宏觀經(jīng)濟(jì)的先行者，美國(guó)股市在完成了近5周的持續(xù)反彈后，現(xiàn)在正進(jìn)入讓投資者膽戰(zhàn)心驚的公司業(yè)績(jī)報(bào)告季度。

　　 爭(zhēng)奪：大漲的銀行股

　　 與下跌的制造業(yè)股

　　 4月13日，星期一，金融股再次成為美國(guó)市場(chǎng)上唯一大漲的主力板塊。

　　 當(dāng)天，代表美國(guó)24只銀行業(yè)股票的KBW指數(shù)大漲6％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)道瓊斯指數(shù)。收盤(pán)時(shí)，花旗銀行大漲25％，美國(guó)銀行（BAC）漲15％，JP摩根漲2.44％。而道瓊斯指數(shù)當(dāng)天微跌0.32％。

　　 周一金融股的大漲，其實(shí)承接的是上周的行情。上周四，傳聞美國(guó)19家主要銀行均將通過(guò)財(cái)政部的壓力測(cè)試，同時(shí)，Well Fargo銀行公布的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期。因此，KBW指數(shù)當(dāng)天暴漲17.85％。JP摩根、美國(guó)銀行等銀行股均跳空10％開(kāi)盤(pán)。Well Fargo和美國(guó)銀行當(dāng)天的漲幅均超過(guò)30％。

　　 其后，美國(guó)股市度過(guò)三天“悠長(zhǎng)假期”。接著，周一金融股再次大漲，擁有龐大金融業(yè)務(wù)的通用電氣也大漲7.06％。

　　 不過(guò)，這不是美國(guó)股市的全貌。在銀行業(yè)大漲的同時(shí)，代表美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)公司股價(jià)走出了相反的行情。

　　 因?yàn)橛唵螠p少，波音當(dāng)天下跌5.1％；因?yàn)閭髀剺O有可能會(huì)進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)，通用汽車(chē)下跌16.81％，股價(jià)僅1.7美元。星期一當(dāng)天下跌相當(dāng)慘烈的還有家用電器行業(yè)和國(guó)防、軍火工業(yè)等制造業(yè)的股票，跌幅均在7％以上。

　　 華爾街的牛熊爭(zhēng)霸戰(zhàn)，現(xiàn)在正進(jìn)入新的篇章。從3月9日開(kāi)始，美國(guó)股市開(kāi)始報(bào)復(fù)性上漲。短短五周，道瓊斯指數(shù)已經(jīng)從6900點(diǎn)上漲到了8000點(diǎn)上方。

　　 這一波熊市里的反彈會(huì)有多久？這輪反彈是一個(gè)大熊市里的出貨機(jī)會(huì)，還是新一輪牛市的抄底機(jī)會(huì)？整個(gè)美國(guó)的證券市場(chǎng)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)并未好轉(zhuǎn)的情況下，是否還會(huì)繼續(xù)調(diào)頭向下，甚至反復(fù)向下？

　　 這些疑問(wèn)成為整個(gè)美國(guó)證券市場(chǎng)的焦慮。

　　 “市場(chǎng)現(xiàn)在正進(jìn)入一個(gè)通道當(dāng)中，這個(gè)通道會(huì)受到最近的盈利公布的怎樣影響，現(xiàn)在還不知道。但是標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)該是在740到900點(diǎn)之間波動(dòng)。我們相信也許到了夏天的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)再測(cè)試一下低點(diǎn)會(huì)在何處�！泵绹�(guó)Metropolitan Capital Strategies公司首席執(zhí)行官Sharon Snow 女士在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。Sharon Snow 所掌管的基金在2008年仍然有超過(guò)25％的盈利。

　　 密集的業(yè)績(jī)報(bào)告

　　 本周之內(nèi)，將會(huì)有大量的金融類(lèi)股票進(jìn)入第一季度業(yè)績(jī)公布期。

　　 4月13日晚，高盛集團(tuán)公布第一季度盈利18億美元，每股盈利3.39美元，遠(yuǎn)超之前分析師集體預(yù)測(cè)的每股盈利1.60美元。

　　 14日，全球最大的資金托管銀行紐約馬隆銀行將召開(kāi)業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議。綜合性銀行業(yè)情況最好的JP摩根將在星期四（4月16日）公布第一季度業(yè)績(jī)，分析師集體預(yù)測(cè)該公司的每股贏利應(yīng)在0.32美元左右。GE集團(tuán)及GE金融，以及花旗銀行也將在星期五（4月17日）公布第一季度業(yè)績(jī)。隨后，下周一（4月20日），美國(guó)銀行（BAC）將會(huì)公布第一季度贏利。4月23日，信用卡行業(yè)的美國(guó)運(yùn)通將會(huì)公布業(yè)績(jī)。4月29日，摩根斯坦利將召開(kāi)年度股東大會(huì)。但是據(jù)目前分析師的預(yù)測(cè)，這家投資銀行極有可能會(huì)在第一季度虧損。

　　 除了金融業(yè)的重要公司之外，一些重要的美國(guó)企業(yè)界的“優(yōu)等生”，如強(qiáng)生公司也將在這一周公布公司季報(bào)。強(qiáng)生公司的產(chǎn)品線(xiàn)從日常的日化用品一直到昂貴的專(zhuān)用醫(yī)療產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)幾乎是美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度的一個(gè)“晴雨表”。

　　 “現(xiàn)在是一個(gè)很關(guān)鍵的業(yè)績(jī)公布季度，很多公司會(huì)在公報(bào)中透露相關(guān)信息。我們必須要等它們公布的詳細(xì)信息，才能推斷出它們未來(lái)的業(yè)績(jī)指引。”Sharon Snow說(shuō)。

　　 Sharon Snow指出，隨著這一周進(jìn)入密集的公司業(yè)績(jī)報(bào)告季，眾多不可預(yù)測(cè)的因素將紛至沓來(lái)。華爾街上空的牛熊爭(zhēng)斗，在這個(gè)敏感的時(shí)間窗口上，肯定需要放緩腳步�！霸谶@個(gè)業(yè)績(jī)報(bào)告季節(jié)中，很難說(shuō)哪家公司會(huì)拿出良好的成績(jī)單，哪家公司又會(huì)讓投資者大吃一驚。所以這幾天的銀行股上漲，可以說(shuō)基本上是非理性的，專(zhuān)業(yè)投資者基本上還在觀望�！�

　　 “在目前的狀況下，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者，那些大資金，肯定還沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)。雖然上個(gè)星期四Well Fargo的成交量有10億股，但這并不證明市場(chǎng)有反彈。所以我們認(rèn)為，現(xiàn)在進(jìn)入市場(chǎng)的幾乎都只是個(gè)體投資者，他們多半是一種情緒化的沖動(dòng)在做投資�！� Sharon Snow說(shuō)。

　　 以花旗集團(tuán)為例，Snow認(rèn)為，25％的漲幅已脫離了花旗的基本面。“我手上有他們的資產(chǎn)報(bào)告，花旗還有很多有毒資產(chǎn)，資產(chǎn)狀況相當(dāng)難看。我可以說(shuō)，今天的大漲基本上都是屬于非理性的小投資者買(mǎi)進(jìn)的�！�

　　 “我們只有一點(diǎn)金融類(lèi)的資產(chǎn)配置，等業(yè)績(jī)報(bào)告都出來(lái)了，我們?cè)僮雠袛唷！泵绹?guó)North Park資本的創(chuàng)始人William Batcheller在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

　　 風(fēng)向頻轉(zhuǎn)：政策市？

　　 除了微觀公司贏利的不可預(yù)測(cè)外，政策層面上，美國(guó)股市也進(jìn)入了一個(gè)“風(fēng)向轉(zhuǎn)換”相當(dāng)頻繁的季節(jié)。

　　 “政府一直在改變對(duì)于銀行業(yè)的規(guī)則，造成目前我們很難預(yù)測(cè)銀行業(yè)的反彈會(huì)有多久，以后又會(huì)發(fā)生一些什么事情。”Sharon Snow這樣指出。

　　 4月，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（FDIC）在對(duì)財(cái)長(zhǎng)蓋特納著力推動(dòng)的“有毒資產(chǎn)公私合營(yíng)計(jì)劃（PPIP）”進(jìn)行進(jìn)一步的公眾意見(jiàn)征詢(xún)。由于FDIC在PPIP計(jì)劃初始方案中，推出了“出人意料優(yōu)厚”的擔(dān)保條款，美國(guó)銀行體系中接近4萬(wàn)億美元的“有毒資產(chǎn)”，一下子變成了“搶手貨”。

　　 4月3日，在針對(duì)投資者召開(kāi)的電話(huà)會(huì)議中，已經(jīng)有很多養(yǎng)老基金表明有興趣在FDIC擔(dān)保近95％的情況下購(gòu)買(mǎi)這些“有毒資產(chǎn)”。甚至一些本身有著巨大有毒資產(chǎn)的大型銀行，其旗下的對(duì)沖基金也表示有興趣收購(gòu)其它銀行旗下的毒資產(chǎn)，著實(shí)讓美國(guó)的納稅人哭笑不得。

　　 4月2日，在外界龐大的壓力下，美國(guó)金融會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（FASB）修改了“逐市計(jì)價(jià)”會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這一修改被認(rèn)為是解除了壓在銀行們身上的“死亡螺旋”。整個(gè)金融業(yè)因此而開(kāi)始一輪反彈。

　　 4月7日，美國(guó)財(cái)政部又宣布正在考慮對(duì)各大保險(xiǎn)公司實(shí)施“問(wèn)題資產(chǎn)紓困計(jì)劃”。這一政策的宣布，導(dǎo)致納稅人和投資者新一輪憂(yōu)慮，美國(guó)金融業(yè)到底有多少隱藏的風(fēng)險(xiǎn)尚未曝光。

　　 投資者的恐慌僅僅持續(xù)了一個(gè)晚上。4月8日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）宣布正在征集公眾意見(jiàn)，就“限制做空”政策提出了新的五個(gè)選項(xiàng)，包括做空限價(jià)機(jī)制（Uptick），以及價(jià)格熔斷（Circuit Breaker）機(jī)制等。雖然只是一個(gè)征集意見(jiàn)的會(huì)議，但是證監(jiān)會(huì)“限制做空”及保護(hù)上市公司不受極端情況下“熊式偷襲（bear raid）”的態(tài)度，隱約指引了未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望的股市走向。

　　 4月9日，知情的政府相關(guān)人士透露，參加“壓力測(cè)試”的19家大型金融機(jī)構(gòu)，包括JP摩根、高盛、美國(guó)運(yùn)通公司和摩根斯坦利等，均將通過(guò)“壓力測(cè)試”。這說(shuō)明這些金融機(jī)構(gòu)的有毒資產(chǎn)狀況，要好于之前的預(yù)期。再加上當(dāng)天Well Fargo的第一季度贏利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)分析師預(yù)測(cè)近50％。因此點(diǎn)燃了投資者們一輪新的逼空行情。

　　 “限制做空機(jī)制的推出，顯示了證監(jiān)會(huì)的一個(gè)未來(lái)政策思路�！被ㄆ旒瘓F(tuán)投資部副總裁管大鵬在接受采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“Uptick規(guī)則的設(shè)定，其實(shí)并沒(méi)有影響做空機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但是限制了在極端情況下做空者對(duì)一個(gè)公司股價(jià)的殺傷力，所以是一個(gè)很好的想法。”

　　 宏觀經(jīng)濟(jì)：回暖跡象出現(xiàn)？

　　 與政策面有些類(lèi)似的是，宏觀經(jīng)濟(jì)面也是好壞消息參半。

　　 “其實(shí)我們已經(jīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)面上看到了一些回暖的跡象�！盬illiam Batcheller說(shuō)，“例如，制造業(yè)指數(shù)(885.531,13.53,1.55%)、產(chǎn)品庫(kù)存、失業(yè)率等雖還在上升但已有所放緩。”

　　 最新公布的2月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為下滑1.5％，相比2008年12月份的下滑2.4％，下滑速度已明顯減弱。

　　 4月4日公布的美國(guó)第一次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人口達(dá)到65.4萬(wàn)人，接近之前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的65萬(wàn)人。雖然仍然處于十余年來(lái)的高位，但已經(jīng)比之前一周公布的67萬(wàn)的最高峰值，下降了近2萬(wàn)人。

　　 作為經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)一部分的零售業(yè)，美國(guó)最大零售企業(yè)沃爾瑪?shù)?月份零售總額略微上升了1.4％。作為資本市場(chǎng)重要的流動(dòng)性市場(chǎng)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，也在最近有轉(zhuǎn)暖的跡象。數(shù)據(jù)表明，美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)余額在4月增長(zhǎng)了569億美元，達(dá)到1.53萬(wàn)億美元新高。

　　 4月第一周公布的進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)字表明，在美元強(qiáng)勢(shì)的情況下，2009年2月的美國(guó)出口依然增長(zhǎng)了1.6％，達(dá)到1268億美元。進(jìn)口繼續(xù)下滑5.1％。貿(mào)易逆差在出口增長(zhǎng)、進(jìn)口大規(guī)模下滑的情況下，萎縮到260億美元，創(chuàng)下了自1999年以后貿(mào)易逆差最小的一個(gè)月度。

　　 美國(guó)著名商業(yè)聯(lián)盟及商業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)Corporation Borad發(fā)布的“CEO信心”指數(shù)，從2008年第三季度的24上升到第四季度的30，表明美國(guó)各大公司的CEO們對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心已有所恢復(fù)。

　　 但是，4月第一周公布的消費(fèi)者信貸總額仍然保持下降狀態(tài)，最新的2009年2月數(shù)字比去年同期下滑75億美元。創(chuàng)下三個(gè)月來(lái)的最低。

　　 4月13日公布的最新美國(guó)銀行體系的貸款總額，說(shuō)明整個(gè)銀行業(yè)依然在收緊流動(dòng)性。FED數(shù)據(jù)表明，2008年10月份的貸款總額為72627億美元，而2009年3月僅70946億美元。

　　 “一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有改善，但現(xiàn)在還處于非常早期的階段�，F(xiàn)在基于這些數(shù)據(jù)做出市場(chǎng)已經(jīng)反轉(zhuǎn)的判斷還為時(shí)過(guò)早�！盉atcheller說(shuō)，“我的預(yù)測(cè)是，今年第二季度，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還會(huì)向下，但是我們肯定會(huì)看到更多的指標(biāo)出現(xiàn)回暖的跡象。我個(gè)人的判斷是，2009年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)復(fù)蘇�！�