世界貨幣體系需要改革，已經(jīng)是無(wú)可回避的事實(shí)。周小川行長(zhǎng)最近提出創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的思路。盡管這并非一個(gè)全新的構(gòu)想，但是卻令當(dāng)前關(guān)于國(guó)際貨幣體系的討論跳出了原有的框框，既有利于克服主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，也解決了未來(lái)單個(gè)貨幣和單個(gè)國(guó)家無(wú)法建立全球性信譽(yù)的困難。但其中一個(gè)最大難題，是未來(lái)世界中央銀行的制度問(wèn)題。如果在國(guó)際貨幣基金組織的基礎(chǔ)上擴(kuò)建新的中央銀行，它的權(quán)力基礎(chǔ)是什么，向誰(shuí)負(fù)責(zé)？迄今為止的貨幣和中央銀行體系都必須是以一定的政治制度為基礎(chǔ)的，未來(lái)的貨幣體系是否能夠完全獨(dú)立于政治體制之外？
創(chuàng)立超主權(quán)的儲(chǔ)備貨幣是一個(gè)長(zhǎng)期改革的思路。而在今后十年甚至幾十年內(nèi)，則有可能出現(xiàn)群雄并起的局面，而最可能的格局則是三分天下：美元、歐元和一個(gè)亞洲貨幣。
從經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿?lái)看，亞洲應(yīng)該能在三分天下的國(guó)際貨幣體系中占一席之地，但代表亞洲的會(huì)是日元、人民幣、印度盧比或者是亞元，還是未知數(shù)。所有亞洲貨幣中，目前能夠躋身于世界儲(chǔ)備貨幣行列的只有日元。但日元沒(méi)有替代美元的潛力，而且日元能否長(zhǎng)期保持儲(chǔ)備貨幣的地位本身也是未知數(shù)。這很大程度上取決于日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)改革的力度，看日本有沒(méi)有能力最終成為世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。
亞元的構(gòu)想是借鑒歐元建立的思路。不過(guò)亞洲有一些特殊的情況，使得統(tǒng)一貨幣的難度增加許多。首先是政治、歷史的障礙�，F(xiàn)在亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體日本，幾乎和所有的周邊國(guó)家都有歷史矛盾，沒(méi)有一定程度的政治合作，貨幣融合很可能淪為空談。其次，創(chuàng)立歐元時(shí)，大多數(shù)歐盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較接近，因此經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)也比較類似。亞洲就不同，區(qū)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體之間差距懸殊，給貨幣體系整合帶來(lái)困難。
當(dāng)然，創(chuàng)立統(tǒng)一貨幣比較困難，并不意味著亞洲不能或者不要進(jìn)行金融與貨幣政策合作。亞洲的貨幣融合可能不會(huì)走歐洲平等成員談判的老路，最可能的模式是“以大帶小”。大國(guó)經(jīng)濟(jì)成了世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)者，小國(guó)貨幣必然會(huì)自動(dòng)*攏。在上世紀(jì)八九十年代，亞洲一些貨幣的匯率與日元的匯率緊密相關(guān)，只是最近十年才開始逐步脫鉤。目前，亞洲中央銀行已經(jīng)越來(lái)越密切地關(guān)注人民幣匯率的走向。如果這樣的趨勢(shì)保持下去，最終也可能會(huì)實(shí)現(xiàn)寬松形式的貨幣統(tǒng)一。當(dāng)然，核心貨幣可能是日元或人民幣，甚至可能是印度盧比，這完全取決于這些主要經(jīng)濟(jì)體未來(lái)的發(fā)展和匯率政策框架。
加速實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化
中國(guó)在1996年年底實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常賬戶的自由兌換以后，一再拖延資本賬戶自由兌換的時(shí)間表，主要是擔(dān)心國(guó)內(nèi)改革的條件尚不具備。而現(xiàn)在已經(jīng)到了實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要時(shí)刻。
首先，隨著美元地位下降，世界儲(chǔ)備貨幣進(jìn)入多樣化的階段，匯率的不確定性將大大提高。人民幣國(guó)際化，將降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，必要的外匯儲(chǔ)備規(guī)模也可以減少。
其次，從1990年代中期以來(lái)，中國(guó)一直執(zhí)行保守的匯率政策，人民幣被持續(xù)低估，造成了嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。匯率扭曲的直接后果就是導(dǎo)致龐大的經(jīng)常賬戶盈余，既使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，高速增長(zhǎng)難以持續(xù)，又令流動(dòng)性過(guò)剩，形成嚴(yán)重的通貨膨脹壓力。因此，要消除宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，便繞不過(guò)深入改革匯率這一關(guān)。
再次，中國(guó)三十年經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了基本的條件�，F(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)比較健康，財(cái)政狀況良好，經(jīng)常賬戶盈余龐大，外匯儲(chǔ)備充裕，同時(shí)人民幣存在升值的壓力。可以說(shuō)，人民幣國(guó)際化已經(jīng)具備了最基本的條件。
最后，國(guó)際上尤其是亞洲各國(guó)對(duì)人民幣的接受程度已經(jīng)大為增強(qiáng)。這一點(diǎn)自東亞金融危機(jī)以來(lái)就表現(xiàn)得十分明顯。越南、泰國(guó)、巴基斯坦等國(guó)已經(jīng)接受人民幣作為清算和支付的貨幣。中國(guó)目前已與俄羅斯、蒙古等周邊8國(guó)簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。
真正要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，要重點(diǎn)推進(jìn)四方面的改革：
首先是匯率制度改革。人民幣要成為儲(chǔ)備貨幣，最終必須走向自由浮動(dòng)匯率。但作為過(guò)渡，可以首先落實(shí)有管制的浮動(dòng)體制。2005年7月匯改以后，央行宣布開始實(shí)行以一攬子貨幣為參照的有管制的浮動(dòng)匯率體系。但對(duì)隨后市場(chǎng)數(shù)據(jù)的分析表明，浮動(dòng)體制在執(zhí)行過(guò)程中的隨機(jī)性非常明顯，有的時(shí)候似乎是以一攬子貨幣為參照，有的時(shí)候又回歸到主要以美元為參照。政策的隨機(jī)性給市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)極大的困難。因此要真正落實(shí)以一攬子貨幣為參照的有管制的浮動(dòng)匯率體制，這是人民幣國(guó)際化的重要一步。
其次是資本賬戶改革。過(guò)去的政策方針是“寬進(jìn)嚴(yán)出”、“寬直接投資嚴(yán)短期資本”。最近幾年由于擔(dān)心熱錢過(guò)多，政策對(duì)資本流入的管制更嚴(yán)格，同時(shí)開始鼓勵(lì)對(duì)外直接投資，也開通了一些短期資本流動(dòng)的渠道。這些改革也具有較大的隨機(jī)性。比如，中國(guó)企業(yè)海外投資，需要政府逐個(gè)批準(zhǔn)，這樣容易給外國(guó)政府造成中國(guó)有計(jì)劃實(shí)施海外投資的印象，容易令商業(yè)投資政治化。另外，股市、債市的雙向投資也應(yīng)該逐步開放。
第三是貨幣政策決策機(jī)制改革。其核心就是將中央銀行從政府的體系中獨(dú)立出來(lái)。在先行的體制下，貨幣政策決策權(quán)歸國(guó)務(wù)院，是沒(méi)有問(wèn)題的。但如果想要讓人民幣成為儲(chǔ)備貨幣甚至世界貨幣，獨(dú)立的貨幣政策決策是必需的。否則，如果繼續(xù)給貨幣政策賦予許多派生的功能，比如幫助一些行業(yè)或者團(tuán)體，既影響貨幣政策的效率，干擾實(shí)現(xiàn)貨幣政策主體目標(biāo)，即價(jià)格水平（包括匯率）的穩(wěn)定，同時(shí)也給投資者造成附加的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低人民幣作為國(guó)際貨幣的價(jià)值。
最后是一些基本條件的改革。最主要的條件是建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率體系，央行應(yīng)該放棄對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率的直接干預(yù)，轉(zhuǎn)向通過(guò)再貸寬利率、貼現(xiàn)率或存款保證金比例等政策工具影響拆借市場(chǎng)利率、銀行存貸利率和債券收益率等市場(chǎng)利率。銀行間拆借市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展是其中非常重要的環(huán)節(jié)，只有建立了市場(chǎng)決定的利率，才能討論市場(chǎng)決定的匯率。
中國(guó)應(yīng)對(duì)策略選擇
國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)風(fēng)云變幻，對(duì)各國(guó)決策者是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，對(duì)正在迅速崛起的中國(guó)更是如此。這次金融危機(jī)更是直接把中國(guó)從國(guó)際經(jīng)濟(jì)決策的后臺(tái)推到了前臺(tái)。美國(guó)一些專家建議由美國(guó)和中國(guó)組成兩國(guó)集團(tuán)（G-2）來(lái)共同處置、解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)所面臨的一些重大問(wèn)題。這當(dāng)然是對(duì)中國(guó)過(guò)去三十年改革成果的肯定。
但組成G-2的條件還不成熟，過(guò)早地坐上世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)者的位置，其實(shí)對(duì)中國(guó)反而是弊大于利。僅僅中、美兩國(guó)很難有效地解決當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)面臨的一些棘手問(wèn)題，比如國(guó)際貨幣體系改革、全球經(jīng)濟(jì)失衡、氣候變化、匯率矛盾、貿(mào)易保護(hù)主義和直接投資等問(wèn)題。同時(shí)在G-2的框架下，中、美之間也容易形成直接對(duì)抗，而中國(guó)還不具備直接對(duì)抗美國(guó)的條件和實(shí)力，反而不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)然，不參與G-2，并不是說(shuō)中、美不需要加強(qiáng)合作。作為世界上最大的發(fā)達(dá)國(guó)家和最大的發(fā)展中國(guó)家，中、美之間的對(duì)話和合作不僅對(duì)雙邊關(guān)系而且對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也是至關(guān)重要的。
當(dāng)前中國(guó)參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)事務(wù)的最佳途徑應(yīng)該是多邊框架，尤其是20國(guó)集團(tuán)（G-20）。參與的國(guó)家多，往往更具代表性，當(dāng)然也容易降低效率。但現(xiàn)在沒(méi)有更好的機(jī)制，而且國(guó)際經(jīng)濟(jì)改革也只能是循序漸進(jìn)。但中國(guó)至少可以通過(guò)與其他成員國(guó)，尤其是發(fā)展中國(guó)家成員一起協(xié)作，防范美國(guó)單邊行動(dòng)，遏制包括貿(mào)易保護(hù)主義等的不良傾向。
在國(guó)際貨幣體系改革方面，中國(guó)似乎沒(méi)有必要浪費(fèi)很多寶貴時(shí)間在創(chuàng)立地區(qū)性貨幣上面，這既十分困難也不見(jiàn)得對(duì)中國(guó)長(zhǎng)期有利。政策重點(diǎn)應(yīng)該放在人民幣國(guó)際化。人民幣國(guó)際化現(xiàn)在既有必要也有條件。改革應(yīng)該首先集中在真正落實(shí)參照一攬子貨幣的有管制的浮動(dòng)匯率體制、開放大部分資本流動(dòng)、提高貨幣政策決策的透明度和獨(dú)立性、以及改善人民幣國(guó)際化的條件，主要是真正建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率體系。人民幣國(guó)際化，既能改善中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和效率，也是中國(guó)給國(guó)際貨幣體系改革的最佳貢獻(xiàn)。未來(lái)人民幣能否成為世界貨幣，完全可以留給未來(lái)去決定。
最后，國(guó)際金融體系的變化也給外匯儲(chǔ)備的管理提出了新課題。美元開始走下坡路，表明中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)直接增加，因此分散投資是自然的選擇。鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)走出去是一條好途徑，但是目前有管制的對(duì)外直接投資容易引起其他國(guó)家不必要的疑慮，將商業(yè)問(wèn)題政治化，還不如把對(duì)外投資決策透明化。另外，一旦人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，因?yàn)橐紤]到在國(guó)內(nèi)新的可流動(dòng)外資，最佳外匯儲(chǔ)備的規(guī)模就會(huì)增加。這是最近印尼和印度的教訓(xùn)所證明的。
總之，這次全球金融危機(jī)已經(jīng)把中國(guó)推到了世界經(jīng)濟(jì)的前臺(tái)，積極參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系改革既是責(zé)任也是利益所在。無(wú)論是對(duì)地區(qū)性事務(wù)還是對(duì)全球性事務(wù)，多邊框架應(yīng)該是最佳選擇。但中國(guó)的政策重點(diǎn)仍然應(yīng)該放在自身的改革，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。
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