美國(guó)為何又攻擊人民幣匯率？

　　當(dāng)下的美元反彈，只是弱美元的有序性和可控性的表現(xiàn)。

　　幾個(gè)因素疊加令美元反彈

　　美元指數(shù)自去年11月底從74.11反彈以來(lái)，力度能如此強(qiáng)，一度沖上80，多少還是有點(diǎn)超預(yù)期，這拜賜于幾個(gè)因素疊加在一起，導(dǎo)致美元資本從全球風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)階段性撤離，進(jìn)入今年1月有所放大。

　　先是迪拜危機(jī)所引發(fā)的對(duì)于新興市場(chǎng)泡沫憂慮，導(dǎo)致圣誕節(jié)前約有5%的美元攜帶交易盤平倉(cāng)。隨后奧巴馬敢于針對(duì)華爾街大銀行發(fā)難，奧巴馬的政策轉(zhuǎn)折選在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，的確有點(diǎn)突然（1月20日民主黨在馬薩諸塞州參議員席位爭(zhēng)奪戰(zhàn)中的失利或是觸發(fā)點(diǎn)），是為了挽回偶像光環(huán)的失落，以挽救日益臨近的中期選舉的權(quán)宜之舉？還是真想創(chuàng)造歷史，修正美國(guó)過(guò)去30年錯(cuò)誤的軌跡？我們不得而知。一度傳言，奧巴馬要啟用主張對(duì)華爾街嚴(yán)格管束的沃爾克取代蓋特納，美元反彈開(kāi)始加速，因?yàn)殂y行被迫削減在投機(jī)市場(chǎng)的頭寸，這都將使得對(duì)美元的需求開(kāi)始上升。此時(shí)，被已經(jīng)事先建立了高倉(cāng)位空頭的對(duì)沖基金所渲染的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，更是使得歐元對(duì)美元出現(xiàn)大幅貶值，也助推了美元。

　　當(dāng)市場(chǎng)分析師紛紛對(duì)于歐元表現(xiàn)悲觀，甚至開(kāi)始預(yù)言歐元將會(huì)解體之時(shí)，事實(shí)上，美國(guó)人已經(jīng)成功地完成對(duì)于自己債務(wù)的臨時(shí)“救贖”。

　　救華爾街只是一場(chǎng)鬧劇

　　去年12月，市場(chǎng)就開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)國(guó)債孳息收益率再次攀升至2008年9月份雷曼事件之前的高位，因?yàn)殚L(zhǎng)期利率高企，意味著美聯(lián)儲(chǔ)將不可能從長(zhǎng)期證券市場(chǎng)脫身。人們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)保持獨(dú)立性并確保長(zhǎng)期財(cái)政償付能力產(chǎn)生越來(lái)越大的懷疑，當(dāng)蓋特納要借錢時(shí)，不太獨(dú)立的美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)再次被迫購(gòu)買公共債務(wù)？這個(gè)結(jié)果又會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的信心循環(huán)降低，拋棄長(zhǎng)債的就更多，在這種情況下，美國(guó)新發(fā)國(guó)債就要*美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買，出現(xiàn) “債務(wù)貨幣化”，造成流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，進(jìn)而導(dǎo)致惡性通貨膨脹和美元貶值，引發(fā)全球貨幣體系動(dòng)蕩。

　　這個(gè)時(shí)候，奧巴馬開(kāi)始發(fā)力。

　　現(xiàn)在看清楚了，在債務(wù)不斷攀升的情況下，要壓制住美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率只有兩條路：一是聯(lián)儲(chǔ)出手再買，但存在上述的理性預(yù)期顯靈的風(fēng)險(xiǎn)；二是讓市場(chǎng)產(chǎn)生更多的債券偏好，我們叫“避險(xiǎn)效應(yīng)”，政府能做的，就是遏制市場(chǎng)的投機(jī)，資金才能向美國(guó)的國(guó)債和貨幣市場(chǎng)回歸。

　　對(duì)華爾街的及時(shí)警告是必要的，因?yàn)橹圃炫菽�和危機(jī)的人，把政府投入的巨額救市資源變成他們的饕餮大餐，2009年華爾街的花紅比2007年還要豐厚得多，而企業(yè)和家庭還在泥潭中痛苦地掙扎。美國(guó)人民的眼睛是雪亮的：“這不過(guò)是一場(chǎng)鬧劇”。如果奧巴馬政府不愿意做出改變，他們會(huì)投票給那些愿意的人。

　　于是，資金從商品和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)流出，使得美國(guó)國(guó)債收益率再次如期回落。從其中，我們看到了美國(guó)人的控制力。這樣的事情我想未來(lái)還會(huì)發(fā)生，并成為關(guān)鍵時(shí)刻美元保持可控性的一個(gè)重要支撐手段。

　　攻擊人民幣，因不想美元反彈

　　不可否認(rèn)，當(dāng)下要求人民幣升值外部壓力確實(shí)很大，但這種壓力我們要有前瞻地分析，動(dòng)態(tài)地看。

　　金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)快速將利率降到零，*著人民幣的軟盯住，增加了金融體系的穩(wěn)定性，這使得美元在政府債務(wù)激增的情況下不至于完全崩潰。可以講，人民幣是幫美國(guó)人反危機(jī)立了功的，但美國(guó)人從來(lái)就不會(huì)有感恩之心，他們永遠(yuǎn)是實(shí)利主義者。當(dāng)美元找到一些短暫的支撐 （歐洲主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)上升），人民幣的盯住就顯得不那么重要了，反而成為了美元過(guò)于堅(jiān)挺的一個(gè)助推力，美國(guó)人立馬跳出來(lái)開(kāi)始攻擊人民幣匯率。這就是自金融危機(jī)以來(lái)很少對(duì)人民幣指手畫(huà)腳的美國(guó)人，最近卻突然變臉的邏輯所在。

　　但是，你如果就此相信強(qiáng)美元的長(zhǎng)期趨勢(shì)，那犯了市場(chǎng)的幼稚病。盡管此輪美元的中途反彈力度有些超出我的預(yù)期，但也僅僅是弱美元保持有序性和可控性的一個(gè)部分。近期對(duì)于人民幣匯率的攻擊，恰恰反映了美國(guó)人不希望美元繼續(xù)反彈的急切心情（人民幣的粘住成為弱美元的一個(gè)障礙）。

　　歐元解體只是一個(gè)“傳說(shuō)”

　　美元弱勢(shì)的大趨勢(shì)是不會(huì)改變。歐元的解體或只是一個(gè)“傳說(shuō)”。

　　我不相信，豬仔五國(guó)（PIIGS國(guó)家，即葡萄牙、愛(ài)爾蘭、意大利、希臘和西班牙）的債務(wù)問(wèn)題會(huì)將歐元帶入深淵。一則希臘（占?xì)W盟GDP份額2.7%）、葡萄牙（1.8%）、愛(ài)爾蘭（1.8%）和西班牙（11%）諸國(guó)經(jīng)濟(jì)總量加在一起才占?xì)W盟份額的15%，二則美國(guó)和日本的政府債務(wù)甚至比這5國(guó)要嚴(yán)重得多。

　　歐盟對(duì)于希臘救援的遲緩和苛刻，或許也是一種曖昧。因?yàn)?a href=http://www.2m0wy.cn/eur>歐元大幅貶值，使投資者回歸美元。這樣歐元區(qū)的出口將會(huì)得到幫助，并在一定程度上能緩解經(jīng)濟(jì)困難的狀況。

　　反過(guò)頭來(lái)講，美國(guó)對(duì)于美元的調(diào)控也絕對(duì)不是要回歸趨勢(shì)性的強(qiáng)美元，這不符合美國(guó)的戰(zhàn)略利益的安排。因?yàn)榻裉斓拿绹?guó)比任何時(shí)候都需要出口驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)。

　　對(duì)于美國(guó)來(lái)講，弱美元政策是美國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡的戰(zhàn)略選擇。弱美元增加美國(guó)制造的競(jìng)爭(zhēng)力，縮減經(jīng)常項(xiàng)目赤字；美國(guó)龐大的對(duì)外投資隨著美元貶值而獲得巨大的資本盈余，能最快速地降低凈債務(wù)率；更關(guān)鍵的是，弱美元將整體抬高傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域的運(yùn)行成本，換句話講，只有傳統(tǒng)的資源和能源泡在 “水中”，才能從根本上保證大量的投資源源不斷地進(jìn)入低碳行業(yè)（美國(guó) “再工業(yè)化”和新實(shí)體再造的載體選擇），并充分保證這些投資的安全。

　　美財(cái)政赤字是最大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　同時(shí)由美元的供求機(jī)制來(lái)看，其長(zhǎng)期弱勢(shì)也是必然。通過(guò)政府的高杠桿率來(lái)抵消金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”和消費(fèi)者的“去杠桿化”的苦痛。由此，政府債務(wù)天量累積，改變了美元的供求平衡。一方面，美元供給激增——根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室最新預(yù)計(jì)，美國(guó)政府2010財(cái)年預(yù)算赤字將至少高達(dá)1.56萬(wàn)億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10.6％；而另一方面，美元需求萎縮——隨著凈資源 （美國(guó)內(nèi)需）萎縮，外部世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩。

　　美財(cái)政赤字為當(dāng)今世界最大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美元長(zhǎng)期弱勢(shì)的基本面，這不是政府的主觀意志所左右。對(duì)于美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，剩下的事情，無(wú)非是采取各種手段，靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)的預(yù)期，為了保持這種美元弱勢(shì)的可控性和有序性，使得弱美元在不至于引發(fā)本國(guó)通脹失控和利率激升的情況下，獲取最大的利益，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的再平衡和再工業(yè)化創(chuàng)造最有利的條件和贏取更多的時(shí)間。

　　老實(shí)講，中國(guó)人若能挺過(guò)上半年，美元將會(huì)重歸弱勢(shì)。那時(shí)，美國(guó)人對(duì)于人民幣盯住的不滿又會(huì)息聲，如果債務(wù)惡化和長(zhǎng)期利率攀升，或許還會(huì)向人民幣重新投出贊許的目光。