專訪蘇格蘭皇家銀行董事總經(jīng)理、北美首席策略分析師約翰·理查德 美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的增長是否能夠持續(xù)?失業(yè)率何時降低?中國在美資產(chǎn)安全性幾何? 帶著這些問題,于近日獨(dú)家專訪了蘇格蘭皇家銀行董事總經(jīng)理、北美首席策略分析師約翰·理查德。 理查德認(rèn)為現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢良好,投資和出口充當(dāng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙引擎,但房價低迷和就業(yè)偏低的問題仍會持續(xù)存在。因此,美聯(lián)儲在今年將繼續(xù)保持當(dāng)前寬松的貨幣政策,緊縮或要等到2012年一季度。 針對中國最關(guān)心的“兩房”債券和美國國債問題,他認(rèn)為,“兩房”債券是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),不會違約,而美國國債價格在短期內(nèi)會出現(xiàn)反彈,但是長期來看,其收益率會隨美聯(lián)儲加息而逐漸提高!昂芷婀郑诿绹鴽]有人擔(dān)心‘兩房’債券違約,但在中國,這個問題被不斷提及!彼f。 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 第一財(cái)經(jīng)記者:最近美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)好的信號,經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期,能否以此判斷美國經(jīng)濟(jì)已走上了復(fù)蘇的正軌? 約翰·理查德:當(dāng)然。現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢與2010年夏天時有非常大的區(qū)別,那時經(jīng)濟(jì)增長率是2%~2.5%,我們預(yù)測2011年美國經(jīng)濟(jì)增長率會達(dá)到3.5%~4%,當(dāng)然油價走勢還是一個不確定的因素。 記者:經(jīng)濟(jì)增長的動力何在? 約翰·理查德:現(xiàn)在增長的動力有兩個,商業(yè)和出口。 驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力是商業(yè)領(lǐng)域的健康發(fā)展,這是美國經(jīng)濟(jì)的重要轉(zhuǎn)變。美國經(jīng)濟(jì)增長從長達(dá)20年*消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ǔ潭壬系耐顿Y驅(qū)動,這是一個更加平衡的經(jīng)濟(jì)。在這個過程中,我們看見公司的資產(chǎn)負(fù)債表正在改善,并且正在產(chǎn)生盈利,而盈利的過程將會持續(xù)。商業(yè)領(lǐng)域在此輪經(jīng)濟(jì)下行過程中進(jìn)行了大規(guī)模的結(jié)構(gòu)重組,如解雇了效率低的員工,不再為劣質(zhì)的客戶服務(wù),重組商業(yè)領(lǐng)域,并完成了去杠桿化的過程。 現(xiàn)在,如果你的生意有利可圖,就會獲得很多資金,而資金最好的用處就是投資于自己的公司,我們注意到美國商業(yè)領(lǐng)域的競爭力正在提升,今年投資的增長將會是兩位數(shù)。 出口方面,現(xiàn)在的形勢比之前幾年都好,而這會持續(xù)下去,弱勢美元也強(qiáng)化了美國的出口優(yōu)勢。 第三個可能增長的源頭是消費(fèi)。在消費(fèi)領(lǐng)域,美國消費(fèi)者儲蓄率已從2007年的2%提高到目前的6%~6.5%。儲蓄率的調(diào)整意味著,消費(fèi)會有溫和增長的潛力。所以我們預(yù)計(jì)消費(fèi)可以增加3%,考慮到資本投入增加10%,出口也更加強(qiáng)勁,綜合起來意味著經(jīng)濟(jì)可以增長3.5%~4%。 記者:怎么看待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和失業(yè)率高企的矛盾? 約翰·理查德:這次美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力是商業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整,但這種過程的負(fù)面因素就是就業(yè)率沒有提高。 企業(yè)之前削減了員工,但后來沒有再增加雇員數(shù)量,這是因?yàn)樗麄冋业搅烁行У淖鍪路绞,所以此次?fù)蘇中,就業(yè)沒有顯著增加。在由生產(chǎn)率和盈利率提高所導(dǎo)致的復(fù)蘇中,就業(yè)是最后恢復(fù)的,但即使恢復(fù),就業(yè)也不會像前幾次復(fù)蘇時表現(xiàn)得那么強(qiáng)勁。 記者:你對美國房地產(chǎn)市場怎么看? 約翰·理查德:房地產(chǎn)市場現(xiàn)在是美國經(jīng)濟(jì)的一個挑戰(zhàn),特別是居民住房的價格,我們預(yù)計(jì)今年房價會下跌3%至5%,而這種趨勢在2012年也會繼續(xù),雖然房價很低,但現(xiàn)在很難獲得信貸,銀行在這方面還很謹(jǐn)慎,這限制了一部分需求,而“止贖”問題在今年和明年也會繼續(xù)存在,這對市場也有消極的影響。 美聯(lián)儲貨幣政策走向 記者:在經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)好的前提下,美聯(lián)儲何時會加息? 約翰·理查德:我認(rèn)為美聯(lián)儲可能在2012年第一季度開始緊縮,但今年的貨幣政策不會緊縮。 今年下半年美聯(lián)儲可能會開始提到貨幣政策的“正常化”,中國投資者最應(yīng)該關(guān)注的就是“正常化”這個詞。美聯(lián)儲可能會說,“現(xiàn)在利率環(huán)境是非常寬松,我們要將它轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度寬松”。 現(xiàn)在,美國聯(lián)邦基金利率水平接近于零,今后可能提升到1.5%-2%,但從歷史角度看,該水平還是很寬松的。在經(jīng)濟(jì)增長的同時,通脹水平的提高會使美聯(lián)儲提高利率水平。 記者:你如何看待美聯(lián)儲QE2的影響,這項(xiàng)政策一直頗受其他國家的質(zhì)疑? 約翰·理查德:美國的貨幣政策,是美國的事情,世界上其他國家可以選擇是否輸入美國的貨幣政策,包括改變匯率,美聯(lián)儲的貨幣政策更多由其職責(zé)決定,就是保證通脹和就業(yè)的穩(wěn)定。 量化寬松政策最主要的是對資產(chǎn)價格的間接影響,特別是對股票市場的影響,如果你從量化寬松推出后一直關(guān)注股票市場,你會發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)上漲了30%,從這個角度上說,量化寬松是成功的。當(dāng)然,它也促成了弱勢美元,這使得我們的出口受益。 中國在美資產(chǎn)安全性 記者:最近奧巴馬政府提出了對于“兩房”的改革方案,并提出了處理“兩房”問題的三種設(shè)想,你認(rèn)為“兩房”未來可能的改革方向在哪里?中國政府持有大量“兩房”債券和“兩房”擔(dān)保的MBS(按揭貸款抵押支持債券)是否安全? 約翰·理查德:目前提出了三種改革設(shè)想。一種是繼續(xù)政府干預(yù),一種是政府完全退出,還有一種是介于兩者之間的改革方案,而最終計(jì)劃的過渡期限短則3年、長則10年。政府支持公司發(fā)生改變,這種轉(zhuǎn)變是使其逐步退出市場,但這個過程會很長,在此期間,政府可能會繼續(xù)提供支持。我理解中國持有很多“兩房”債券,我們美國人也是如此,沒有人希望發(fā)生大的違約,“兩房”退出進(jìn)程會是緩慢和漸進(jìn)的。 我認(rèn)為,美國政府更可能采取中間那種改革方式。具體到“兩房”債券上,由于有長時間的過渡期和強(qiáng)大的政府支持,所以“兩房”債券是一個安全的資產(chǎn)。 記者:截至2010年末,中國持有超過萬億美元的美國國債,你怎么看待美國國債市場未來走向? 約翰·理查德:技術(shù)上來講,從短期看,三到六月,我認(rèn)為國債價格將會反彈。但是,當(dāng)我們進(jìn)入到今年晚些時候,特別是經(jīng)濟(jì)增長再次得到確認(rèn)時,美聯(lián)儲可能會實(shí)施加息的因素要被考慮進(jìn)來,加息后美國國債的收益率會緩慢提高,這個過程會持續(xù)一段時間。但從資產(chǎn)安全和違約風(fēng)險角度衡量,美國國債是平衡的、質(zhì)量優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),不會違約。
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