英國(guó)央行或暫不擴(kuò)大QE

　　歐洲央行與英國(guó)央行將于本周四(11月8日)召開(kāi)貨幣政策會(huì)議：前者料將按兵不動(dòng)，但后者是否會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松(QE)規(guī)模卻多了幾分懸念。
　　
　　英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)在今年7月宣布將量化寬松(QE)規(guī)模擴(kuò)大500億英鎊的時(shí)候，已經(jīng)表明資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)將在此后4個(gè)月內(nèi)進(jìn)行。市場(chǎng)自然將過(guò)去4個(gè)月視為MPC觀察經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的時(shí)間窗口，也讓11月議息會(huì)議成為下一次決策的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
　　
　　過(guò)去4個(gè)月里，多數(shù)分析師相信英國(guó)央行會(huì)在11月議息會(huì)議上宣布新一輪QE。然而，少了幾分“鴿派”味道的10月MPC會(huì)議紀(jì)要，加上意外加強(qiáng)的第三季度GDP數(shù)據(jù)，讓QE可能性大大減小。11月MPC會(huì)議可能將暫時(shí)按兵不動(dòng)，但許多成員仍將支持?jǐn)U大QE規(guī)模，讓12月會(huì)議同樣值得期待。11月14日發(fā)布的英國(guó)央行季度通脹報(bào)告將會(huì)提供左右未來(lái)MPC決定的重要信息。
　　
　　GDP強(qiáng)勁或?yàn)椤皶一ㄒ滑F(xiàn)”
　　
　　今年2月開(kāi)始，英國(guó)央行行長(zhǎng)金恩(Mervyn King)就不斷用“曲折前進(jìn)”(zig-zag)來(lái)形容今年的英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。果然，二季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮了0.4%，導(dǎo)致英國(guó)正式陷入衰退，但三季度的增速卻強(qiáng)于預(yù)期，以0.1%的季度增長(zhǎng)告別衰退。
　　
　　三季度GDP的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)大大安撫了市場(chǎng)情緒。然而，這一強(qiáng)勁增長(zhǎng)卻很可能只是曇花一現(xiàn)：為慶祝英女王登基“鉆石大慶”(Diamond Jubilee)而在6月增加一天的銀行假日并未計(jì)入季節(jié)性調(diào)整，導(dǎo)致第三季度GDP實(shí)際上多了一個(gè)工作日。此外，僅倫敦奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)的售票就為三季度GDP貢獻(xiàn)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，運(yùn)動(dòng)會(huì)也通過(guò)交通、住宿等其他渠道拉動(dòng)了GDP.
　　
　　10月的MPC會(huì)議紀(jì)要提到了美國(guó)就業(yè)疲軟和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的下行風(fēng)險(xiǎn)，盡管委員會(huì)意識(shí)到英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率“很可能會(huì)在三季度顯著回升”，但也指出，潛在的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境并未發(fā)生本質(zhì)變化，三季度的調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示潛在產(chǎn)出幾乎持平。
　　
　　紀(jì)要還稱(chēng)：“8月通脹報(bào)告預(yù)測(cè)2012年四季度時(shí)潛在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)溫和回升，但現(xiàn)在看起來(lái)可能會(huì)需要更長(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)�！�
　　
　　從通脹背景來(lái)看，目前英國(guó)的CPI為2.2%，與去年9月達(dá)到5.2%的高峰時(shí)相比取得了顯著進(jìn)展，也更接近英國(guó)央行2%的通脹目標(biāo)。但未來(lái)數(shù)月內(nèi)英國(guó)通脹進(jìn)一步下滑的可能性很低，10月的MPC會(huì)議紀(jì)要顯示“通脹可能會(huì)在今年剩余時(shí)間內(nèi)繼續(xù)持平，而非8月通脹報(bào)告中預(yù)測(cè)的溫和下降”。
　　
　　僅僅是頑固的通脹本身并不足以阻止英國(guó)央行采取進(jìn)一步寬松政策，除非有大量數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求加強(qiáng)。畢竟，自從英國(guó)央行3年前宣布QE以來(lái)，英國(guó)通脹就一直在2%這一目標(biāo)之上。
　　
　　擴(kuò)大QE能否奏效？
　　
　　在2010年2月2000億英鎊的第一輪量化寬松基礎(chǔ)上，英國(guó)央行于2011年10月19日將QE規(guī)模增加了750億英鎊，并于今年2月9日和7月5日分別再增加500億英鎊，使目前為止的QE總規(guī)模達(dá)到3750億英鎊。
　　
　　無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是英國(guó)央行，QE一直都是毀譽(yù)參半的：如何評(píng)價(jià)QE的效果一直都是個(gè)難題。撇開(kāi)副作用不談，英國(guó)央行對(duì)他們的QE效果似乎頗為滿(mǎn)意。
　　
　　英國(guó)央行在今年早些時(shí)候提交給英國(guó)國(guó)會(huì)財(cái)政委員會(huì)(Treasury Select Committee)的報(bào)告中指出，第一輪2000億英鎊的QE將股票價(jià)格提高了20%，而此后1250億英鎊的兩次QE將股價(jià)再度提升了12%。英央行還稱(chēng)，債券收益率也因總規(guī)模3250億英鎊的QE分別下降了1%和0.6%。同時(shí)，英央行認(rèn)為，這3250億英鎊的QE通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格上漲讓英國(guó)家庭財(cái)富增加了6000億英鎊。
　　
　　事實(shí)上，QE帶來(lái)的廣泛效果是很難精確衡量的，而且并非所有人都對(duì)QE效果感到滿(mǎn)意。但多數(shù)人會(huì)同意一點(diǎn)：每一次QE的邊際效益都在遞減。盡管金融系統(tǒng)通過(guò)最近幾輪QE獲得了額外流動(dòng)性，英國(guó)央行8月還推出了新的信貸刺激計(jì)劃——融資換貸款計(jì)劃(Funding for Lending Scheme)，但近期公布的借貸數(shù)據(jù)顯示，與歷史平均值相比，英國(guó)的信貸環(huán)境依然緊張。
　　
　　降息可能性極小
　　
　　那么英國(guó)央行還可能進(jìn)一步降息嗎？
　　
　　盡管擴(kuò)大QE規(guī)�？雌饋�(lái)還是可能的，要把目前0.5%的利率進(jìn)一步降低確實(shí)幾乎不可能的。
　　
　　2009年3月5日，英國(guó)央行將銀行利率下調(diào)至0.5%這一1694年英國(guó)央行成立以來(lái)的最低水平，此后一直維持不變。
　　
　　今年夏天，市場(chǎng)曾一度猜測(cè)英國(guó)央行會(huì)通過(guò)降息來(lái)采取進(jìn)一步政策行動(dòng)——這種猜測(cè)源于6月的MPC會(huì)議紀(jì)要顯示委員們討論了降息的可能性。不過(guò)金恩在8月的季度通脹報(bào)告里“澆滅”了降息的期望。
　　
　　顯而易見(jiàn)的是，如果MPC決定進(jìn)一步放松貨幣政策，那么他們也會(huì)更偏愛(ài)QE而非降息，而近期改善的數(shù)據(jù)讓“雙管齊下”的可能性變得微乎其微。