學者稱人民幣國際化處初級階段 還需漫長過程

　　6月13日，銀行間外匯市場人民幣兌美元匯率中間價報6.1612，較上一交易日小幅上漲8個基點，繼續(xù)刷新2005年以來的新高。
　　
　　盡管人民幣持續(xù)升值的勢頭可能對外貿(mào)產(chǎn)生負面影響，但中國堅持加大匯率彈性的政策，顯示出國家推進人民幣國際化的決心。因為唯有保持人民幣匯率長期穩(wěn)定的態(tài)勢，才有助于資本項目開放和加快國際化的進程。
　　
　　目前，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、出口總值分別列世界第二、第一位。隨著中國經(jīng)濟進一步融入國際社會，中國與世界各地區(qū)、各國之間的經(jīng)濟貿(mào)易往來及其支付清算已經(jīng)迅速增長。這些都要求人民幣資本項目必須開放，最終成為可兌換的國際貨幣。
　　
　　但現(xiàn)階段，受多重條件限制，我國資本項目開放，也即自由可兌換還沒有完全實現(xiàn)，大規(guī)模推進人民幣國際化進程的基礎并不穩(wěn)固。因此，人民幣國際化必須要有恰當?shù)穆窂胶兔鞔_的整體發(fā)展戰(zhàn)略。
　　
　　資本項目開放需漸進、有序、可控
　　
　　一般而言，人民幣要實現(xiàn)資本項目可兌換，需要有穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟政策；健全的金融體系、有效的金融市場及監(jiān)管；良好的國際收支平衡狀況和適度的外匯儲備；相對完善的外匯市場與符合實際的匯率水平、匯率形成機制；良好的產(chǎn)業(yè)基礎及具有自主創(chuàng)新能力的現(xiàn)代化企業(yè)。
　　
　　當前，人民幣自由可兌換已具備部分條件，例如市場經(jīng)濟發(fā)育不斷成熟，以市場供求為基礎的價格機制初步形成；宏觀經(jīng)濟的政策調(diào)控機制日益健全；現(xiàn)代企業(yè)制度初步建立，公司治理結構總體上明顯改善；人民幣市場匯率機制初步形成，處于不斷完善之中；外匯儲備增長迅速，儲備總量遠大于需求規(guī)模……
　　
　　尤其是2005年7月21日，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，標志著人民幣匯率形成機制改革邁出了歷史性步伐。2010年6月19日，人民銀行宣布增強人民幣匯率的彈性，顯示出我國正以新思維積極審視和探討，今后如何在資本自由流動和保持貨幣政策獨立性的情況下，力爭做到維持匯率的基本穩(wěn)定。
　　
　　但同時也應清醒地看到，當前人民幣實現(xiàn)可兌換依然存在不少制約因素。首先，利率市場化還未完全實現(xiàn)，利率還不能充分反映資金的供需關系。在利率扭曲的情況下，貿(mào)然實現(xiàn)資本項目開放，很容易誘發(fā)套利活動和外匯投機，甚至釀成金融危機。其次，很難突破“三元悖論”的束縛，即一國的貨幣政策獨立性、匯率穩(wěn)定和資本自由流動三者不能同時實現(xiàn)，只能擇其二作為政策目標。大部分國家在資本項目可兌換時，都是采用浮動或管理浮動匯率制度，即放棄了匯率的穩(wěn)定，來換取資本自由流動和貨幣政策的獨立性。因此，人民幣資本項目開放必須遵循漸進、有序、可控的原則。
　　
　　拉美與東南亞部分國家資本項目開放失敗的教訓，已經(jīng)使“漸進戰(zhàn)略模式”受到國際社會的普遍重視；資本項下的各個子項目的開放對經(jīng)濟金融有不同的影響，其產(chǎn)生的風險有極強的突發(fā)性，因此必須有序推進；必須認真評估子項目開放的利弊和時機，以確保可兌換風險和成本的可控，避免出現(xiàn)大的沖擊與波動。
　　
　　人民幣國際化處于初級階段
　　
　　需要強調(diào)的是，一國貨幣即使實現(xiàn)了資本項目可兌換，也并不意味著一定能成為國際貨幣。因為資本項目可兌換是由供給主導，是貨幣發(fā)行國政府根據(jù)外匯供給以及其他因素進行決策；而貨幣國際化是由需求主導，是由非居民對該國貨幣的需求偏好所決定的，需要得到國際社會的認可和接納。
　　
　　對人民幣而言，其國際化的標準可概括為以下幾個方面：是否在世界范圍內(nèi)發(fā)揮價值尺度的職能，被廣泛作為國際經(jīng)貿(mào)往來的計價單位；是否成為國際清算貨幣以及在國際貿(mào)易結算中被使用的比重；在國際融資，尤其是國際投資和國際信貸中被使用的比重；是否作為國際干預貨幣使用，即能否為各國政府中央銀行所持有，并作為外匯平準基金來干預外匯市場；能否發(fā)揮國際儲備資產(chǎn)的職能，以及在國際儲備資產(chǎn)中所占的比重；在世界上的流通數(shù)量，在國際金融中心的交易比例。
　　
　　所以說，人民幣最終成為國際貨幣，還需一個較為漫長的過程。需要金融市場發(fā)育和制度建設方面的支持；需要與國內(nèi)利率市場化、匯率機制改革、資本項目開放、金融基礎設施的完善、金融安全網(wǎng)建設協(xié)調(diào)配套進行；需要根據(jù)我國國際貿(mào)易的規(guī)模與結構的變化，在大宗商品市場交易份額的變化及中國資本“走出去”的情況下適時調(diào)整；還要把人民幣國際化與國內(nèi)經(jīng)濟結構調(diào)整與微觀機制優(yōu)化緊密結合起來。
　　
　　當前，人民幣幣值總體穩(wěn)定性較好；我國國內(nèi)股票市場、債券市場、外匯市場、商品期貨市場、黃金交易市場等多層次金融市場發(fā)展迅速；中國巨大的市場一直是亞洲國家對外貿(mào)易的重要目標市場；中國對國外資本的吸引力逐步增強，貿(mào)易開放度、金融開放度不斷上升；中國與亞洲特別是港澳臺的經(jīng)濟合作，是人民幣貨幣區(qū)域化形成的經(jīng)濟基礎；我國擁有巨額的外匯儲備，企業(yè)的規(guī)模和效率不斷提高，受資源的約束，開始加快對外投資的步伐，這個時候有意識地推動人民幣區(qū)域化，將與我國貿(mào)易和投資的擴張實現(xiàn)良性互動。
　　
　　當然，在人民幣國際化的進程中，還存在著眾多障礙。從經(jīng)濟層面看，經(jīng)濟還存在比較嚴重的結構性矛盾，比如說消費比例過低、投資比例過高、國民經(jīng)濟的運行效率有待較大提高。從金融層面看，人民幣國際流通量增長不足；國內(nèi)金融市場深度、廣度和國際標準化程度不足；利率市場化、資本項目可兌換等都需要進一步推進，金融體系仍然比較脆弱。
　　
　　夯實漸進式的路徑和措施
　　
　　當前，人民幣漸進式的國際化路徑已很明晰。首先，在地域擴張上采取“三步走”，即堅持人民幣周邊化、人民幣區(qū)域化、人民幣國際化的取向。其次，在貨幣職能上也采取“三步走”，即堅持人民幣結算貨幣、人民幣投資貨幣、人民幣儲備貨幣的取向。
　　
　　需要指出的是，人民幣國際化發(fā)展戰(zhàn)略必須與國際貨幣體系改革進程相一致。要認識到，在可預見的未來，由某一種貨幣取代美元是不現(xiàn)實的，今后最可能的國際貨幣格局是“一極多元”。為此，應推動儲備貨幣結構多元化，積極擴大特別提款權的使用范圍，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一。增加中國在IMF等國際組織中的份額，加強國際金融衍生品的監(jiān)管，改變不合理的國際金融秩序，推動建立多元化的國際貨幣體系。
　　
　　因此，外匯管理體系要進行超前改革，從管制、審批進一步向監(jiān)管、監(jiān)測轉化，外匯監(jiān)管要逐步與國際接軌。在漸進、有序、可控的原則下，可采取以下措施推動資本項目可兌換與人民幣國際化。
　　
　　——從方便國際貿(mào)易、跨國投資的角度進一步改革結售匯制度。一方面，擴大貿(mào)易項下人民幣跨境結算的試點，試行人民幣出口退稅，放開貿(mào)易融資。另一方面，進一步放寬外國直接投資的外匯管理，逐步實行國民待遇。實施“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，有選擇地逐步放寬資本輸出。逐步地放寬境內(nèi)自然人到境外以消費、旅游、教育等目的的支付額度。讓人民幣在有所控制的情況下，更大規(guī)模地走出國門。
　　
　　——應有意識地與更多國家簽訂更大額度的貨幣互換協(xié)定，貨幣互換的動機從防范國家間的支付危機，轉變約定為人民幣可直接用來進口中國商品，拓寬互換協(xié)議下貨幣的功能。
　　
　　——在外債規(guī)模控制下，按照國家產(chǎn)業(yè)政策和利用外資政策，選擇質(zhì)量好的國內(nèi)企業(yè)到國際證券市場上市，擴大在香港上市的境內(nèi)企業(yè)數(shù)量。盡快推出有條件的境內(nèi)外資企業(yè)在境內(nèi)資本市場上市。同時抓緊研究、有控制地推行境外企業(yè)、境外國家在上海金融市場發(fā)行人民幣債券和股票。加快上海國際金融中心的建設步伐，為成為全球人民幣交易、定價、清算中心做好各方面的準備。
　　
　　——建設離岸金融中心。人民幣資本的輸出，對離岸金融業(yè)務的需求將越來越強，離岸金融中心的發(fā)展實際上是開放本幣自由流通的緩沖區(qū)。目前看，將香港打造成為人民幣離岸中心是現(xiàn)實的選擇。
　　
　　——從法律、稅收、金融基礎設施等方面入手，采取措施提高以人民幣標價的大宗原材料、商品期貨的吸引力，特別是以上海建設國際金融中心為契機，提升人民幣金融資產(chǎn)的吸引力。
　　
　　——國際游資的無序流動對一國的經(jīng)濟和金融的危害很大，因此應該提高警惕，嚴格監(jiān)管、控制短期無實際交易背景的資金流出和流入。
　　
　　——積極參與國際貨幣體系改革，增加話語權，推動和建立公平、公正、包容有序、多元化的國際貨幣體系。
　　
　　吳念魯，國際金融學家，長期從事國際經(jīng)濟金融研究和教學工作，享受國務院特殊津貼。曾任中國國際金融學會副會長兼秘書長、中國金融學會常務理事兼副秘書長、中國銀行國際金融研究所所長、中國銀行盧森堡分行行長、《國際金融研究》雜志主編，現(xiàn)任清華五道口金融學院、中央財經(jīng)大學教授、博導，中國人民大學等多所高等院校兼職教授。