為何美聯(lián)儲置國債收益率于不顧

　　美聯(lián)儲主席伯南克的講話出來了。
　　
　　如果美國經濟的預測是準確的，那么美聯(lián)儲很可能在今年稍晚放緩資產購買，并于2014年年中結束QE。這樣直白的表態(tài)多少出乎市場的意外。無論如何，美聯(lián)儲堅定了退出QE的決心，而這次基本上是給出了QE退出的初步時間表。
　　
　　盡管退出QE是眾所預料中的事，但是給出結束的明確時間，這是第一次。
　　
　　接下來是退出的前提，當失業(yè)率降低到7%時，意味著就業(yè)市場出現(xiàn)“實質性改善”，當資產購買結束時失業(yè)率可能在7%左右�！罢�策要視經濟情況而定”，這是美聯(lián)儲一直以來的立場，并無新意；但是關鍵在于明確了“失業(yè)率降到7%”這個條件。
　　
　　在市場看來，減緩購債箭在弦上。伯南克講話期間，美國10年期國債收益率升15個基點至2.33%，達到2012年3月以來最高水平。
　　
　　為何美聯(lián)儲置國債收益率于不顧呢？
　　
　　美國長期國債收益率呈上升態(tài)勢。前文曾探討了日本類似的情形：安倍經濟學實驗下，長期國債收益率攀升。日本央行選擇擴大短期寬松以平抑債市波動，效果不論如何，都將給美國以借鑒。而推動長期國債收益率的因素是通脹預期和風險溢價，這是最棘手的地方。
　　
　　長期國債收益率的上升后果是，影響未來經濟復蘇的勢頭。長期投資將顯得無利可圖，股市等資本市場上會存在加息預期，這種預期將會在房地產市場產生不利的潛在影響。而房地產市場正是美國經濟復蘇的主要支撐之一。
　　
　　美聯(lián)儲顯然認為時間會站在自己一邊。伯南克說，任何加息的決定依然是遙遠的。失業(yè)率降低至6.5%不會自動導致加息。加息將是逐步的。預計結束資產購買和加息之間將有相當長一段時間。
　　
　　然而這次會議有個不大不小的插曲。那就是奧巴馬似乎在強烈暗示伯南克應該退休。雖說美聯(lián)儲努力保持一定的獨立性，但政府的態(tài)度會對貨幣政策產生刺激和干擾。而奧巴馬釋放風聲，選擇的時機正巧在市場翹首以盼美聯(lián)儲就QE退出政策表態(tài)之際；這意味著，明年一月任期結束之前，伯南克已經難以有太多作為。
　　
　　未來金銀走勢怎么看？
　　
　　鑒于未來退出QE基本上是確定性的，我們一再強調中期利空貴金屬。近一段時間來，金銀的走勢也表現(xiàn)出一再承受壓力下行的態(tài)勢，尤其應當注意到的是，同一時期美元指數(shù)保持下跌。這其中的解讀就是，貴金屬多方力量無法利用如此之好的美元指數(shù)條件，此中多方力量可窺一斑。而伯南克講話之后，美元指數(shù)躥升，金銀下跌。
　　
　　貴金屬仍將走弱。
　　
　　黃金跌近1338的階段性支撐點只差1點，只需跌破該支撐位，下方就是1321的前低點。從市場成本結構上看，目前的位置已經在4月中旬以來大多數(shù)多頭的成本區(qū)間下邊沿；而指標上跌破了boll帶的下邊，空頭加強的態(tài)勢比較明顯，進一步下跌將考驗1321，如果進一步下跌，將有150點左右的空間。
　　
　　白銀的情況與黃金類似，區(qū)別僅僅在于更為弱勢；盤中再創(chuàng)新低，盡管有遠期支撐，但是下方有近800點左右的空間。建議逢高做空。