伯南克說(shuō)服市場(chǎng)：QE減退不代表加息逼近？

　　在全球市場(chǎng)都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“減退”量化寬松政策（QE）極度敏感之際，沒(méi)有人愿意錯(cuò)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本周三（7月17日）在國(guó)會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)以及周四（7月18日）在參議院銀行業(yè)委員會(huì)聽(tīng)證會(huì)上將發(fā)表的半年度證詞，試圖從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)逐漸退出每月850億美元購(gòu)債計(jì)劃的最新信號(hào)。
　　
　　與此同時(shí)，北京時(shí)間周三凌晨2點(diǎn)公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“褐皮書”將給出美聯(lián)儲(chǔ)12個(gè)轄區(qū)的最新經(jīng)濟(jì)前景。如果這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)與通脹前景改善，那么市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年退出QE的預(yù)期將更加鞏固，美元升值與金價(jià)下跌的通道也將更加明朗。
　　
　　伯南克上周三稱，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將維持高度寬松的貨幣政策。這一鴿派言論緩解了當(dāng)日美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布的6月會(huì)議紀(jì)要所造成的市場(chǎng)恐慌，讓市場(chǎng)興奮不已：美元和美債收益率回落，黃金（1289.70,12.10,0.95%）大幅走高。美國(guó)股市持續(xù)三周上漲，標(biāo)普500指數(shù)和道指上周五均再創(chuàng)收盤紀(jì)錄新高。
　　
　　在今年6月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)稱將逐步縮減QE規(guī)模后，全球市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。但許多美聯(lián)儲(chǔ)官員在過(guò)去幾周卻罕見(jiàn)地一致安撫市場(chǎng)，紛紛表示縮減QE規(guī)模只是減少刺激，而并不是走向緊縮。
　　
　　盡管伯南克的“強(qiáng)心劑”緩解了QE退出的擔(dān)憂，但別忘了一個(gè)事實(shí)：QE是非常規(guī)貨幣政策，非常規(guī)貨幣政策總是會(huì)退出的，只要經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
　　
　　摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)師費(fèi)羅利（Michael Feroli）在其報(bào)告中寫到，對(duì)于本周伯南克的言論，沒(méi)有任何東西令他們質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始縮減QE規(guī)模的觀點(diǎn)，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合。
　　
　　關(guān)于QE減退的一切似乎都已成舊聞。一個(gè)最新的問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)開始加息？
　　
　　摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特（Vincent Reinhart）說(shuō)，或許美聯(lián)儲(chǔ)將在12月開始放慢購(gòu)買債券的步伐，也有可能在9月就開始這么做，但這并不會(huì)有大的區(qū)別。如今對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)真正的關(guān)注是“什么時(shí)候首度加息”。
　　
　　上周三，伯南克強(qiáng)調(diào)，失業(yè)率跌至6.5%并不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息。他說(shuō)，即便失業(yè)率達(dá)到這一門檻，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在一段時(shí)間內(nèi)維持低利率。這是伯南克調(diào)整市場(chǎng)預(yù)期利率水平將直線上升的最新努力。
　　
　　由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)若要“優(yōu)雅地”收縮QE，其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于讓市場(chǎng)明白，縮減債券購(gòu)買并不代表首輪加息會(huì)到來(lái)，打破市場(chǎng)對(duì)于兩者之間的聯(lián)想。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月發(fā)布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率將在2014年回落到6.5%～6.8%，2015年降低至5.8%～6.2%。從目前美國(guó)債券市場(chǎng)走勢(shì)可以看出，市場(chǎng)認(rèn)為縮減QE即代表加息不會(huì)太遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)首度加息的時(shí)間點(diǎn)預(yù)期已從2015年5月提前到了2014年12月。
　　
　　高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯（Jan Hatzius）認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)委員們想要確保金融環(huán)境不會(huì)進(jìn)一步緊縮以及隨之而來(lái)的對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期的影響，他們有兩個(gè)選擇：其一是將收縮QE的時(shí)間從“今年晚些時(shí)候”推遲至2014年；另一個(gè)選項(xiàng)就是修改對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。
　　
　　伯南克曾表示，降低6.5%的失業(yè)率門檻是“有可能的”。美聯(lián)儲(chǔ)或許應(yīng)該盡快改變觀點(diǎn)，一邊逐漸退出QE，一邊調(diào)低失業(yè)率門檻。
　　
　　在本周的聽(tīng)證會(huì)上，伯南克能否進(jìn)一步說(shuō)服市場(chǎng)“QE減退不代表加息逼近”？