經濟學家告誡美聯(lián)儲勿太早收緊政策

　　在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開的堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行（Kansas City Fed）年度經濟峰會上，斯坦福大學（Stanford University）經濟學家Robert Hall在周五上午提交的文章中稱，美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board, 簡稱：美聯(lián)儲）需要頂住在經濟復蘇前收緊信貸條件的壓力。
　　
　　他在題為《進出零利率下限之途徑》（The Routes into and out of the Zero Lower Bound）的文章中表示，未來兩年的中心風險是，美聯(lián)儲會在經濟回歸正常之前屈從于加息和收縮資產規(guī)模的壓力。
　　
　　他還對美聯(lián)儲上調銀行存款準備金利率發(fā)出警告，認為這將是最糟糕的做法。他表示，存款準備金利率每上調1個百分點，都會推高實際利率，并打擊經濟。
　　
　　美聯(lián)儲從2008年末開始針對銀行的存款準備金支付利息，市場普遍認為，這是能夠幫助美聯(lián)儲管理寬松貨幣政策退出進程的一個工具。
　　
　　在通常情況下，美聯(lián)儲在希望收縮信貸時，會宣布提高聯(lián)邦基金利率，即銀行間隔夜拆款利率，然后再通過出售資產中的證券即從銀行系統(tǒng)抽走資金來降低存款準備金。但美聯(lián)儲過去四年實行的寬松貨幣政策導致超額準備金規(guī)模極為龐大，令人擔心美聯(lián)儲的傳統(tǒng)工具不會奏效。還有人擔心這些超額準備金將引發(fā)過度通貨膨脹。
　　
　　目前美聯(lián)儲可以通過調整存款準備金利率來影響準備金需求。如果美聯(lián)儲提高準備金利率，將促使銀行把更多準備金存放在美聯(lián)儲，減少在銀行間市場的拆出量，這將推高聯(lián)邦基金利率。通貨膨脹鷹派也認為，該工具將可更好地控制價格壓力。
　　
　　Hall表示，未來兩年使用這一工具并非好主意。
　　
　　他還對美聯(lián)儲在2008年金融危機后的政策效果發(fā)表了相當悲觀的看法。他文章標題中的零利率下限指的是這樣的事實：美國和其他國家央行官員自危機以來把利率維持在接近于零的水平而無法令利率進一步降低，促使他們嘗試采用新的政策工具來刺激經濟加快復蘇。
　　
　　他在文章中稱，很明顯，貨幣政策不能使處在零利率下限的經濟恢復常態(tài)，否則經濟復蘇應該取得更大進展。以美聯(lián)儲為例，美聯(lián)儲通過所謂的定量寬松措施購買了數(shù)萬億美元債券，并承諾將短期利率維持在接近于零的水平，直到就業(yè)市場恢復正常或者通貨膨脹突破目標，但美國經濟增長速度仍然緩慢，失業(yè)率居高不下。
　　
　　他表示，美聯(lián)儲的定量寬松措施和前瞻性政策指引顯然是無力的政策工具。
　　
　　Hall提出了降低經濟再度發(fā)生災難可能性的最佳方式，即確保金融系統(tǒng)承受房地產價格下跌的考驗。他表示，銀行需要有充足的資本緩沖，而確定緩沖規(guī)模的最好辦法是進行頻繁而嚴格的壓力測試。