做好美國退出QE的充分準(zhǔn)備

　　各方普遍預(yù)期美國將退出QE，等待的過程復(fù)雜而漫長，導(dǎo)致市場不斷動蕩。發(fā)展中國家不堪重負(fù)，印度盧比、印尼盾等匯率大幅下挫，中國國內(nèi)資產(chǎn)和產(chǎn)品價格不斷上漲。
　　
　　北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲FOMC會議聲明稱，維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率不變，維持每月購買850億美元資產(chǎn)規(guī)模不變。美聯(lián)儲下調(diào)了2013年、2014年GDP增長預(yù)期，同時對就業(yè)緩慢恢復(fù)表達出一定程度的樂觀。聲明指出，按揭貸款利率上升，未削減QE的原因可能是“財政政策抑制了增長”。
　　
　　這如同一場大病之后，緩慢降低用藥量，卻出現(xiàn)了諸多新的癥狀。美聯(lián)儲會議結(jié)果一出，標(biāo)普指數(shù)、美債、黃金等價格大漲，說明大眾產(chǎn)生了通脹預(yù)期。
　　
　　市場禁不起風(fēng)吹草動，北京時間9月20日，美聯(lián)儲兩位具有投票權(quán)的地方聯(lián)儲主席發(fā)表相反評論，堪薩斯聯(lián)儲主席EstherGeorge指責(zé)不退出QE的決策，警告這將引起混亂，今后難以說服市場相信聯(lián)儲的政策調(diào)整。美國圣路易斯聯(lián)儲主席JamesBullard表示，美國疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)促使美聯(lián)儲推遲削減QE；如果一些數(shù)據(jù)令經(jīng)濟前景更加明朗，他們可能會在10月份宣布小幅削減QE。
　　
　　市場聞風(fēng)大跌，債券、股票、貴金屬無不下挫。以黃金白銀為例，現(xiàn)貨金銀紐約時段早盤大幅跳水，盤中白銀最多下跌6.3%，創(chuàng)7月以來最大跌幅；黃金最多下跌2.4%，創(chuàng)6月以來最大跌幅。
　　
　　心驚膽戰(zhàn)的市場讓幾乎所有的投資者吃不消，做空做多都有可能在短期內(nèi)爆倉。此時唯一的謹(jǐn)慎自保之路，就是縮短融資杠桿，減少期貨倉位，在低位買進現(xiàn)貨，以應(yīng)對不時之需。
　　
　　美聯(lián)儲雖然短時間內(nèi)不退出QE，但山雨欲來風(fēng)滿樓，美聯(lián)儲逐步退出QE是大概率事件。美國的按揭利率將逐步提升，在美聯(lián)儲中具有系統(tǒng)重要性的紐約聯(lián)儲行表示，最早下周起開始測試隔夜利率逆回購。美國希望逐步收縮貨幣，把沖擊降到最低。
　　
　　目前，資金流向的國際大格局已形成，7月流向美股基金的資金創(chuàng)五年來新高，時下資金還在繼續(xù)回流美國的過程中。赤字、負(fù)債高、儲備少的發(fā)展中國家首當(dāng)其沖，巴西繼續(xù)下調(diào)明年的經(jīng)濟增速，印度盧比、印尼盾匯率價格下挫，從2000年開始印尼盾已暴跌600％。今年9月，印尼國債收益率上升至2009年以來的高位，這是債務(wù)危機爆發(fā)前的典型癥狀。
　　
　　中國由于外匯儲備增加、赤字率不高，情況稍好，人民幣匯率不降反升。8月份一改前兩月頹勢，我國外匯占款增加273.2億元。雖表面光鮮，但資本項下資金逐漸流出，企業(yè)的負(fù)債率之高在全球首屈一指，水面下債務(wù)不容忽視：8月份，社會總?cè)谫Y規(guī)模1.57萬億元，幾乎是7月份規(guī)模的2倍，影子銀行借貸大舉反彈。評級公司惠譽指出，中國近期的信貸增長占GDP的比例遠大于1980年代的日本或雷曼兄弟破產(chǎn)前的美國所經(jīng)歷的信貸泡沫。即便在最積極的情況下：中國每年信貸收縮兩個百分點，同時GDP增速達到每年11%，到2017年底中國債務(wù)占GDP比率仍將接近250%（2008年為130%）。
　　
　　為應(yīng)對全球經(jīng)濟下行壓力，我國政府、企業(yè)債務(wù)還有可能繼續(xù)上升，一旦超過風(fēng)險臨界點，龐大的外匯儲備可能并不能足以保證挺過關(guān)頭。人民幣匯率保持堅挺的代價是，負(fù)債率上升，經(jīng)濟增速上升。
　　
　　中國需要穩(wěn)健的經(jīng)濟，債務(wù)杠桿率不再上升，在大宗商品價格下降時購買商品儲備，無論美聯(lián)儲撤還是不撤，中國都有龐大的經(jīng)濟內(nèi)生動力，足夠支撐過寒冬。