人民幣升值引發(fā)聯(lián)想 美債上限之爭(zhēng)留尾巴

　　人民幣匯率在沉寂兩個(gè)月后驟然升值，外匯儲(chǔ)備也驚現(xiàn)增長(zhǎng)，隨之而來(lái)的對(duì)沖壓力“打亂”了央行持續(xù)數(shù)月的公開市場(chǎng)操作節(jié)奏。
　　
　　而鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)終于可以歇一口氣了，但也留下了一個(gè)定點(diǎn)在明年3月左右的炸彈。
　　
　　一
　　
　　人民幣匯率在6.12關(guān)口徘徊了兩個(gè)月，但在通脹小幅抬頭、出口意外衰退的背景下，10月10日以來(lái)驚現(xiàn)突破性走勢(shì)，7天之內(nèi)直抵6.09關(guān)口。
　　
　　人民幣匯率如此漲勢(shì)，讓市場(chǎng)聯(lián)想到監(jiān)管層或許有意擴(kuò)大匯率波幅。但更深層次的可能在于人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開放。
　　
　　近幾年，央行在人民幣國(guó)際化上用力甚多，也取得了長(zhǎng)足發(fā)展。10月10日，央行與歐洲央行簽署3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協(xié)議，這可謂人民幣互換進(jìn)程中標(biāo)志性一棋。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行已與22國(guó)或地區(qū)簽署超2.2萬(wàn)億元人民幣的互換協(xié)議。
　　
　　關(guān)于資本項(xiàng)目開放，業(yè)界爭(zhēng)議很大，影響力最大的莫過(guò)于中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定的觀點(diǎn)——當(dāng)前并不是中國(guó)加速推進(jìn)資本項(xiàng)目自由化的合適時(shí)機(jī)，如果匯率形成機(jī)制不改革，資本賬戶放開將導(dǎo)致很多套利行為。
　　
　　但央行會(huì)不會(huì)突然有所動(dòng)作，誰(shuí)又能說(shuō)得準(zhǔn)呢？也許需要從11月的十八屆三中全會(huì)公報(bào)中微妙的措辭觀察了。
　　
　　人民幣近日的強(qiáng)勢(shì)恐非一日之寒，很多數(shù)據(jù)顯示人民幣是很受歡迎的。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）的數(shù)據(jù)，人民幣的日均交易額升至第9位，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的數(shù)據(jù)則顯示，人民幣全球市場(chǎng)占有率已達(dá)1.49%。
　　
　　此外，1~9月實(shí)際累計(jì)利用外資886億美元，高于去年同期9.98個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月正增長(zhǎng)。除去二季度前兩個(gè)月吸引外資受到去年基數(shù)相對(duì)較低和資金集中到位影響，今年4月以來(lái)，我國(guó)吸引外資總體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)，9月美日歐對(duì)華投資均出現(xiàn)不同程度的下滑，這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)還是正常調(diào)整，尚有待觀察。
　　
　　最關(guān)鍵的是，央行的外匯儲(chǔ)備也在增長(zhǎng)。央行14日數(shù)據(jù)顯示，截至2013年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.66萬(wàn)億美元，三季度新增約1600億美元，出現(xiàn)今年最高季度增幅，也是2011年二季度以來(lái)最高季度增幅。
　　
　　外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)有點(diǎn)出乎意料，也給央行的公開市場(chǎng)操作帶來(lái)了一點(diǎn)麻煩。10月17日，央行公開市場(chǎng)暫停14天逆回購(gòu)。而在前一日央行表示，從總量上看，9月份新增人民幣貸款7870億元，貨幣信貸和社會(huì)融資增長(zhǎng)較快，央行將引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資合理適度增長(zhǎng)。
　　
　　總而言之，逆回購(gòu)從“少量投放”到“不投放”具有明顯分水嶺意義，市場(chǎng)也將從“收?qǐng)龇哦獭彪A段向“放短”暫停、“鎖長(zhǎng)”繼續(xù)階段過(guò)渡。
　　
　　二
　　
　　5月初始，經(jīng)濟(jì)一度出現(xiàn)復(fù)蘇的勢(shì)頭，但事后證明有點(diǎn)曇花一現(xiàn)的意味。
　　
　　但從6月下旬開始，隨著總理的一系列調(diào)研，推動(dòng)棚戶區(qū)改造、地方自行發(fā)債試點(diǎn)擴(kuò)容步伐提速、信貸資產(chǎn)證券化再次開閘、改革鐵路投融資體制、明確宏觀調(diào)控的“上限”與“下限”……這意味著中央政府的經(jīng)濟(jì)調(diào)控思路正從3月20日的“穩(wěn)增長(zhǎng)、防通脹、控風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”調(diào)整到“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”。
　　
　　進(jìn)而在7月下旬起，金融領(lǐng)域多項(xiàng)改革開始推進(jìn)。這既是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭出現(xiàn)時(shí)，試圖進(jìn)一步用改革超越危機(jī)，用空間換時(shí)間；也是從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向金融領(lǐng)域；如果說(shuō)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，金融是上層，同時(shí)也是潤(rùn)滑劑。
　　
　　這些都在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上得到了體現(xiàn)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值386762億元，同比增長(zhǎng)7.7%。其中，一季度增長(zhǎng)7.7%，二季度增長(zhǎng)7.5%，三季度增長(zhǎng)7.8%。
　　
　　從發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量以及中長(zhǎng)期信貸增速模擬的“克強(qiáng)指數(shù)”從6月份已經(jīng)開始出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月回升。
　　
　　細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)上，9月官方PMI創(chuàng)17個(gè)月新高，9月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.2%，9月PPI同比下跌1.3%，降幅連續(xù)數(shù)月收窄。美中不足的是，9月CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)7個(gè)月新高，但上限3.5%應(yīng)是可控。
　　
　　三
　　
　　美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)告一段落了，但留下了一顆定時(shí)炸彈。
　　
　　10月17日，美國(guó)結(jié)束政府關(guān)門，兩黨關(guān)于債務(wù)上限的短期協(xié)議，把市場(chǎng)給美國(guó)政府違約的時(shí)間后推到明年2月7日，政府獲得重開并維持到明年1月15日所需的運(yùn)作資金，同時(shí)為更廣泛預(yù)算協(xié)議的達(dá)成設(shè)定了12月13日的最終期限，但債務(wù)上限危機(jī)可能在明年3月卷土重來(lái)。
　　
　　正如大公國(guó)際下調(diào)美國(guó)本幣和外匯信用評(píng)級(jí)時(shí)的理由——美國(guó)參眾兩院達(dá)成協(xié)議結(jié)束政府部門關(guān)門和提高債務(wù)上限雖然使美國(guó)暫時(shí)避免債務(wù)違約，但時(shí)刻處于危機(jī)的邊緣。
　　
　　短期危機(jī)固然得到化解，但修復(fù)仍需時(shí)間，因?yàn)檎�府關(guān)門，很多重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫停發(fā)布，一個(gè)直接的后果是，10月底的FOMC會(huì)議很難在縮減QE上做出決定。
　　
　　而2011年8月以來(lái)的數(shù)次債務(wù)上限之爭(zhēng)也讓市場(chǎng)各方意識(shí)到，主權(quán)債務(wù)問(wèn)題已成為實(shí)現(xiàn)黨派利益的斗爭(zhēng)武器，這種政治生態(tài)也并不利于長(zhǎng)遠(yuǎn)消除主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　此外，值得一提的是，在兩黨糾纏債務(wù)上限期間，新華社一篇英文評(píng)論稱“這種由一個(gè)虛偽國(guó)家主宰別國(guó)命運(yùn)的驚恐日子必須結(jié)束。華盛頓僵局也許是這個(gè)糊涂世界開始考慮去美國(guó)化的好時(shí)機(jī)”。而這篇文章在美國(guó)引起軒然大波。