美指高位回落 QE退出能否軟著陸

　　美元指數(shù)上周五（11月22日）下跌，盡管日內(nèi)洛克哈特（Dennis Lockhart）宣稱暗示有可能在今年12月縮減購(gòu)債，但市場(chǎng)似乎終于領(lǐng)會(huì)了美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的用意，即縮減量化寬松措施（QE）規(guī)模并不等于要收緊貨幣政策。上周三（11月20日）公布的美聯(lián)儲(chǔ)10月29-30日會(huì)議紀(jì)要暗示，只要經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)考慮在未來(lái)的某次會(huì)議上決定縮減購(gòu)債，但這次的市場(chǎng)反應(yīng)表現(xiàn)出更多微妙差別。
　　
　　美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)（Fed Atlanta）主席洛克哈特上周五稱，應(yīng)當(dāng)在12月份、明年1月以及3月的會(huì)議上討論縮減量化寬松規(guī)模。盡管美聯(lián)儲(chǔ)更加接近縮QE，且很有可能是在2014年第一季度，但目前短期利率期貨卻強(qiáng)勁走高，把美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間的預(yù)期推遲到2015年的更晚時(shí)段。
　　
　　周一（11月25日）亞市早盤，歐元/美元走高后小幅回落，現(xiàn)交投于1.3550一線，本周市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件不多，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面歐元區(qū)最新的失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)將在本周出爐，有望對(duì)此前頻繁上演過(guò)山車行情的歐元給出指引；英鎊/美元震蕩走低，現(xiàn)交投于1.6228一線；澳元/美元橫盤整理，現(xiàn)交投于0.9162一線；美元/日元震蕩上行，現(xiàn)交投于101.28一線。
　　
　　會(huì)議紀(jì)要透露縮減QE意向，美元指數(shù)先上行后回落
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新會(huì)議紀(jì)要增加了退出購(gòu)債計(jì)劃的可能性，受此影響，美元指數(shù)走高，非美貨幣紛紛跌落。但由于中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川表態(tài)將基本退出常態(tài)外匯市場(chǎng)干預(yù)，并有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，間接導(dǎo)致美元回落。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始縮減QE是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題。本周，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最近一次貨幣政策決策會(huì)議的會(huì)談紀(jì)要，顯示在美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)10月份的例會(huì)中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)�考慮過(guò)對(duì)資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行縮減的計(jì)劃，包括確定一個(gè)結(jié)束資產(chǎn)采購(gòu)項(xiàng)目的日期，或者是設(shè)定一個(gè)債券采購(gòu)的總規(guī)模。紀(jì)要顯示，隨著經(jīng)濟(jì)狀況的改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能“在未來(lái)幾個(gè)月中”縮減量化寬松規(guī)模。
　　
　　盡管本次公布的會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有明確退出時(shí)間表，但部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鑒于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，不能排除12月退出QE的可能性。會(huì)議紀(jì)要引發(fā)匯市強(qiáng)烈反應(yīng)，美元指數(shù)自80.60附近快速上漲至81.10。
　　
　　中國(guó)銀行（601988,股吧）外匯分析師表示，未來(lái)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，美元指數(shù)可能加速上漲。盡管美元整體強(qiáng)勢(shì)，但本周中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川的表態(tài)對(duì)美元構(gòu)成利空。日前，周小川在《十八屆三中全會(huì)輔導(dǎo)讀本》上發(fā)表署名文章，被市場(chǎng)視為央行對(duì)三中全會(huì)《決定》的解讀，文中涉及了匯率市場(chǎng)化改革等重要內(nèi)容。
　　
　　周小川表示，要根據(jù)外匯市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間；另一方面，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，建立有管理的浮動(dòng)匯率制度。國(guó)際市場(chǎng)普遍認(rèn)為，擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間將意味著人民幣兌美元會(huì)加速走強(qiáng)，因此該消息直接令美元人氣受損，在國(guó)際外匯市場(chǎng)顯著下跌。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)QE退出能否“軟著陸”？
　　
　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，美國(guó)量化寬松政策似乎到了該退出的時(shí)候。而目前的重點(diǎn)是在什么時(shí)間以怎樣的方式退出能讓市場(chǎng)所接受，不至于像5個(gè)月前伯南克（Ben Bernanke）首次提出時(shí)那樣引起市場(chǎng)轟動(dòng)，也就是常說(shuō)的“軟著陸”。就目前來(lái)看，兩種方案討論較多，組合推出的可能也受到了多數(shù)市場(chǎng)人士的支持。
　　
　　一種是循序漸進(jìn)地退出。就像QE推出是經(jīng)過(guò)多輪一樣，其退出也將階梯式進(jìn)行，根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際反應(yīng)調(diào)整節(jié)奏和規(guī)模。本周三，美聯(lián)儲(chǔ)公布的10月份貨幣政策制定會(huì)議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲(chǔ)理事“整體上預(yù)計(jì)，未來(lái)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將與聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)有關(guān)就業(yè)市場(chǎng)狀況正在好轉(zhuǎn)的展望相一致，因而令未來(lái)幾個(gè)月中縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模變得合理”。至于具體的縮減規(guī)模，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)第一步是先從目前每月購(gòu)買850億美元資產(chǎn)規(guī)模降低為700億美元。
　　
　　另一種是降息。從公布的10月份會(huì)議紀(jì)要上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)希望以一種新形式的寬松政策作為對(duì)減少資產(chǎn)收購(gòu)的補(bǔ)償，下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率在會(huì)上得到了最明顯的支持。會(huì)議紀(jì)要顯示：“多數(shù)與會(huì)者認(rèn)為，在某個(gè)階段，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率值得考慮，盡管人們普遍認(rèn)為這么做除了充當(dāng)一種傳達(dá)政策意圖的信號(hào)外，其他作用可能不大�！倍�現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席、已被提名出任下任主席的耶倫（Janet Yellen）上周也曾向國(guó)會(huì)議員表示，該行“當(dāng)然有可能”采取這種舉措。
　　
　　至于何時(shí)開(kāi)始縮減計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)官員最近的表態(tài)是最快在12月份進(jìn)行，但根據(jù)彭博社最新終端用戶調(diào)查數(shù)據(jù)，僅有5%的投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月份縮減QE，而有超過(guò)80%的人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在明年3月份或以后采取行動(dòng)，也就是耶倫正式入主美聯(lián)儲(chǔ)之后。