過去五年,監(jiān)管部門一直在試圖降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險,但美國聯(lián)邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱:美聯(lián)儲)發(fā)現(xiàn)還有一件事沒有完成:短期融資方面仍存在風(fēng)險。 最近幾十年,這種融資一直充當(dāng)著華爾街的潤滑劑。貸款方——貨幣市場基金、保險公司、養(yǎng)老金計劃等——向大型銀行、對沖基金、資產(chǎn)管理公司或其他一些從事股票和債券交易的市場參與者提供現(xiàn)金或證券。 對這種機制的依賴會帶來風(fēng)險。金融危機證明,當(dāng)華爾街過于依賴短期融資時,這種貸款的突然中斷可能會打擊整個金融業(yè),從而引發(fā)危機、導(dǎo)致面向企業(yè)界的貸款被凍結(jié)。 研究過這一問題的學(xué)者和美聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為,2008年短期市場的問題與大蕭條(Great Depression)之前的銀行擠兌有些類似。在2008年秋季危機最嚴(yán)重時,很多短期貸款發(fā)放機構(gòu)都趕在同一時刻撤回資金。歷史超過百年的投資銀行雷曼兄弟(0, 0.00, 0.00%)(Lehman Brothers)當(dāng)年9月份突然面臨破產(chǎn),部分原因就是該行無法獲得隔夜融資。 短期融資帶來的風(fēng)險一直是美聯(lián)儲的心頭之患,最近美聯(lián)儲發(fā)布的一連串公開聲明表明,它可能不久之后就要采取整治措施。 但考慮到這種做法的普遍性,以及參與者的多樣性(包括銀行、對沖基金、共同基金等機構(gòu)),收縮短期融資規(guī)模卻絕非易事。雖然美聯(lián)儲可以很容易地控制銀行,讓它們減少對短期貸款的依賴,但對其他參與者的約束可能要涉及到其他監(jiān)管機構(gòu),包括海外政策制定者。 美聯(lián)儲還必須考慮它要采取的行動可能會帶來什么不利影響。美聯(lián)儲的任何行動可能都會影響到金融企業(yè)可獲得信貸的數(shù)量,盡管這些公司可想辦法從其他渠道獲得同樣的融資。 為了讓短期融資市場更加穩(wěn)定,美聯(lián)儲官員討論了雙管齊下的辦法:一方面,要求那些嚴(yán)重依賴短期貸款的大型機構(gòu)持有更多損失撥備,另一方面,要求市場中所有借款人提供最低額度的擔(dān)保品,相當(dāng)于繳納一種賦稅,以緩解貸款人在市場承壓時出現(xiàn)的恐慌情緒。 短期融資問題可能很快受到重視。美聯(lián)儲副主席、奧巴馬政府提名的下一任美聯(lián)儲主席耶倫說過,短期融資市場是未知風(fēng)險的一個主要來源,她在上個月還表示,美聯(lián)儲正在考慮制定新的監(jiān)管規(guī)定。美聯(lián)儲理事、負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的主要官員塔魯洛(Daniel Tarullo)也一直大力宣揚控制短期信貸風(fēng)險的必要性。 近日,耶魯大學(xué)(Yale University)教授戈頓(Gary Gorton)談到2008年金融機構(gòu)對短期融資的依賴性日益加劇的情況時說,這就好比在干燥的樹林里堆放越來越多的易燃物,而2008年雷曼兄弟(Lehman's)的破產(chǎn)就好像一道閃電點燃了這些易燃物。上個月,美聯(lián)儲要求大銀行在壓力測試中將最大的交易對手發(fā)生破產(chǎn)的風(fēng)險計算在內(nèi),這說明美聯(lián)儲也注意到這一風(fēng)險。銀行只有在通過壓力測試之后才能向股東派息。 監(jiān)管機構(gòu)下一步會怎么樣不得而知,但官員們提供了線索。塔魯洛在11月22日表示,美聯(lián)儲可能會對大銀行出臺新的資本要求,其中涉及到許多短期交易,這將促使大銀行減少短期交易或增加損失撥備。 塔魯洛和美聯(lián)儲理事斯坦(Jeremy Stein)曾建議讓市場參與者持有最小額度的額外抵押品作為保證金,以降低一家公司的問題蔓延至其他公司的風(fēng)險。 當(dāng)然,保證金要求本身也面臨挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲雖然有權(quán)提出要求,但只限于某些類型的證券購買。這意味著,美聯(lián)儲可能需要說服其他美國機構(gòu)或國會實施類似的規(guī)定。而且,如果國際監(jiān)管機構(gòu)不采取類似制度,這些交易可能轉(zhuǎn)移至國外,使全球金融系統(tǒng)面臨風(fēng)險。 美聯(lián)儲官員早就知道問題所在,難的是怎樣去解決它。
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