金價(jià)為何無(wú)視歐債危機(jī)情緒加重而下跌

　　周一國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1817.6美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1827.9美元，最低下探1770.6美元，報(bào)收1778.45美元，相較于前日下跌32.85美元，跌幅1.81%，日K線呈現(xiàn)一根大幅回落，盡吐周五中陽(yáng)的長(zhǎng)陰線。
 
　　上周五金價(jià)的大幅反彈再度激發(fā)短期多頭夢(mèng)想，然周一金價(jià)長(zhǎng)陰盡吐周五長(zhǎng)陽(yáng)漲幅使得多頭陷入彷徨，這正是近期金價(jià)的波動(dòng)特性：漲跌都相當(dāng)有力度，每天都是一個(gè)相對(duì)于以往金價(jià)波動(dòng)而言的波段。漲時(shí)多頭信心爆棚，跌時(shí)空頭氣焰鼎盛，市場(chǎng)心態(tài)在金價(jià)劇烈波動(dòng)中日漸浮躁，追漲殺跌的交易行為遭遇市場(chǎng)主力“洗盤(pán)”的清剿。
 
　　從消息面來(lái)看，周一關(guān)于歐債危機(jī)的憂慮情緒進(jìn)一步明顯加重，大宗商品與股市遭到順應(yīng)市場(chǎng)憂慮情緒的重創(chuàng)。但作為避險(xiǎn)情緒追逐的黃金市場(chǎng)為何也隨同風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)大幅下跌呢？我們?cè)诮�期評(píng)論中曾分析過(guò)此問(wèn)題，即金價(jià)存在進(jìn)一步調(diào)整的必然性，下面再度回顧。首先筆者再次強(qiáng)調(diào)，歐債危機(jī)與全球量化寬松將構(gòu)成黃金中長(zhǎng)期牛市運(yùn)行的主線，這一點(diǎn)毋庸置疑。周一在金價(jià)大幅下跌中，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust增倉(cāng)約10噸，這是其觀望10個(gè)自然日后的第一次操作，也意味著其看好中期市場(chǎng)。但這并不代表歐債危機(jī)憂慮情緒加重下的階段性金市不會(huì)進(jìn)一步調(diào)整，短期金市受結(jié)構(gòu)性困擾需要技術(shù)修正，這是我們近期一直強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)。此外，在分析歐債危機(jī)與量化寬松對(duì)金市的中期支撐時(shí)，筆者曾分析過(guò)，一旦歐債危機(jī)接近新的爆破點(diǎn)，金市可能還會(huì)受流動(dòng)性困擾下跌，這與市場(chǎng)對(duì)中期金市的價(jià)值觀無(wú)關(guān)。一些基于希臘可能出現(xiàn)違約判斷的銀行，在希臘債務(wù)到期得不到償還時(shí)會(huì)遭遇流動(dòng)性困境，它們需要盡可能收回現(xiàn)金流，故證券市場(chǎng)、商品市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)都會(huì)遭遇金融機(jī)構(gòu)收回流動(dòng)性拋壓的打擊，這與08年雷曼兄弟倒閉前一樣，目前市場(chǎng)似乎正處于這樣的氛圍之中。但有所不同的是，中期黃金市場(chǎng)的多頭基礎(chǔ)完全不一樣。
 
　　德國(guó)基督教社會(huì)聯(lián)盟(CSU)領(lǐng)袖周六(9月17日)重申，如果希臘未能滿足歐盟(EU)、歐洲央行(ECB)以及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)設(shè)定的條件，該國(guó)可能不得不退出歐元區(qū)。盡管由一個(gè)民間組織來(lái)發(fā)表這樣的金融觀點(diǎn)很是不妥，但可以看出整個(gè)市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的客觀看法。英國(guó)前首相布朗9月19日表示，歐洲的銀行“全體資本化不足”，歐洲的債務(wù)危機(jī)比2008年衰退時(shí)更嚴(yán)重，因?yàn)檎�府的救助能力受到�?cái)政壓力限制。歐洲央行管理委員會(huì)委員利卡寧9月19日也表示：全球經(jīng)濟(jì)前景已迅速惡化，主權(quán)債危機(jī)并不僅僅是個(gè)別國(guó)家的問(wèn)題，而是歐元區(qū)系統(tǒng)性危機(jī)。世界銀行行長(zhǎng)佐利克周一(9月19日)警告稱(chēng)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)呈進(jìn)一步蔓延跡象，其波及效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)發(fā)展中國(guó)家造成影響。佐利克表示，發(fā)展中國(guó)家的投資和國(guó)內(nèi)需求可能因發(fā)達(dá)國(guó)家的危機(jī)而受損。然而，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)滑坡的財(cái)政空間已經(jīng)不及2008年，而這些國(guó)家在平衡價(jià)格壓力和可能的經(jīng)濟(jì)滑坡方面正在“走貨幣政策鋼索”。就以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基于對(duì)民眾信心的考慮，官方在發(fā)表經(jīng)濟(jì)、金融前景的負(fù)面觀點(diǎn)時(shí)，都會(huì)顯得比較謹(jǐn)慎。但周一官方的觀點(diǎn)都顯得非常悲觀，足見(jiàn)歐債危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融可能帶來(lái)的負(fù)面影響是多么嚴(yán)重。周一標(biāo)普將意大利長(zhǎng)期主權(quán)債信評(píng)級(jí)從“A+/A-1+”至“A/A-1”，展望為負(fù)面，有歐債危機(jī)向歐元區(qū)重要經(jīng)濟(jì)體蔓延的跡象。
 
　　在9月17日的內(nèi)部報(bào)告中我們對(duì)客戶強(qiáng)調(diào)，盡管上周五金價(jià)大幅反彈，但本周將再度大幅回落，周初金價(jià)難以回升到1840美元，甚至難以回升到1830美元上方，我們應(yīng)該繼續(xù)逢高短空，目前看來(lái)正是這樣，只是我們預(yù)期這個(gè)大幅回落可能發(fā)生在周二以后。對(duì)于美元，周末看到央視對(duì)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家采訪時(shí)，大談新一輪量化寬松將導(dǎo)致美元大幅貶值，筆者認(rèn)為這很可能會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)。首先，量化寬松并不是美國(guó)在搞，實(shí)質(zhì)上會(huì)呈現(xiàn)全球化。只是在貨幣釋放手段上會(huì)有所不同，美國(guó)的貨幣釋放重點(diǎn)希望僅僅用以對(duì)內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與改善就業(yè)，但由于美元是全球儲(chǔ)備貨幣，故所謂對(duì)內(nèi)貨幣的釋放必將外泄全球。而非美國(guó)家基于高通脹因素考慮，貨幣釋放重點(diǎn)在外，以調(diào)控匯率(盡管我們認(rèn)為效果不大)。對(duì)內(nèi)則盡可能控制貨幣蔓延，以避免進(jìn)一步激發(fā)通脹。當(dāng)量化寬松呈全球化時(shí)，對(duì)匯率的影響就不能只考慮美國(guó)因素。
 
　　在實(shí)際的市場(chǎng)研究中，我們反而認(rèn)為美元會(huì)迎來(lái)一輪中期強(qiáng)勁漲勢(shì)，這也是我們9月17日內(nèi)部報(bào)告的觀點(diǎn)。我們?cè)趫?bào)告中分析：上周對(duì)沖基金資金流向最清晰的是在外匯市場(chǎng)，我們進(jìn)一步確認(rèn)美元將迎來(lái)一輪單邊漲勢(shì)，而歐元可能迎來(lái)一輪單邊跌勢(shì)。前期我們一直認(rèn)為對(duì)沖基金在美元匯率衍生品市場(chǎng)運(yùn)作意愿寡淡，但在歐元市場(chǎng)的運(yùn)作相對(duì)主動(dòng)。但上周對(duì)沖基金在美元外匯期貨市場(chǎng)的運(yùn)作相當(dāng)主動(dòng)，而在歐元市場(chǎng)的運(yùn)作則延續(xù)前周慣性。對(duì)沖基金的資金流向信息皆說(shuō)明美元將迎來(lái)一輪單邊漲勢(shì)，而歐元將對(duì)應(yīng)單邊下跌。上周對(duì)沖基金在美元外匯期貨市場(chǎng)積極作多，單周多頭增量及單周凈多增量均創(chuàng)出筆者十幾年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最高紀(jì)錄。且需要注意的是，這個(gè)增量發(fā)生在凈頭寸和多頭持倉(cāng)基本在零的位置。如果以股票市場(chǎng)來(lái)比喻，就好像一只股票在低位長(zhǎng)時(shí)間橫盤(pán)之后，突然放出天量漲停。這應(yīng)該是后市繼續(xù)看好的標(biāo)志。且整個(gè)對(duì)沖基金的資金流動(dòng)軌跡與08年7月底，09年12月中上旬的流動(dòng)特征及對(duì)應(yīng)持倉(cāng)布局特征都高度相似，這意味著美元將迎來(lái)一輪不菲的漲勢(shì)。具體手法請(qǐng)投資者朋友回顧9月7日日評(píng)《從對(duì)沖基金資金分布前瞻美元與黃金》(其實(shí)主要分析的是美元)。如果是這樣，那么首先應(yīng)該請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，比如大宗商品及股市。從以往的情況來(lái)看，美元的波動(dòng)往往與風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)反向運(yùn)行。但對(duì)黃金市場(chǎng)的影響筆者不敢給出肯定結(jié)論，因?yàn)橛绊懡饍r(jià)波動(dòng)的因素更加復(fù)雜。
 
　　但在忽略美元波動(dòng)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響，而獨(dú)立分析黃金市場(chǎng)時(shí)，我們認(rèn)為短期金價(jià)存在進(jìn)一步調(diào)整必然性。
 
　　近期金價(jià)一直受4小時(shí)線中的MA1、MA2均線影響：從1920.8美元下跌至1792.7美元短期勁挫中受MA1、MA2均線支撐強(qiáng)勁反彈至1885.7美元。隨后再度大幅回到到1800美元下方，但反彈開(kāi)始受到MA1、MA2均線的反壓。故盡管上周五金價(jià)強(qiáng)勁反彈，但我們?cè)?月17內(nèi)部報(bào)告中分析，無(wú)論日線還是4小時(shí)技術(shù)面來(lái)看，本周初金價(jià)即便進(jìn)一步延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，也難以回升到1840美元，甚至難以突破1830美元，隨后金價(jià)將再度大幅回落延續(xù)市場(chǎng)本身需要的結(jié)構(gòu)性修正，故在操作上應(yīng)該逢高短空。這種市場(chǎng)運(yùn)行特征也符合階段性金融機(jī)構(gòu)受希臘債務(wù)影響需要收回流動(dòng)性的意愿。而上周對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)中的資金流動(dòng)也進(jìn)一步印證了我們對(duì)短期黃金市場(chǎng)將延續(xù)振蕩調(diào)整的判斷。上周對(duì)沖基金在黃金市場(chǎng)進(jìn)一步大肆兌現(xiàn)多頭獲利，意味著階段性振蕩調(diào)整的運(yùn)行態(tài)勢(shì)可能進(jìn)一步延續(xù)的慣性，但與此同時(shí)也意味著新一輪的中期機(jī)會(huì)正悄然來(lái)臨。