歐洲通縮幽靈與黃金前景

　　一個(gè)幽靈，通貨緊縮的幽靈，在歐洲大陸徘徊。為了對(duì)這個(gè)幽靈進(jìn)行“圍剿”，歐洲央行的一切勢(shì)力，從巴黎到法蘭克福，從羅馬到馬德里，都聯(lián)合起來(lái)了。
　　
　　在長(zhǎng)期低通脹的風(fēng)險(xiǎn)下，11月初，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率從0.5%下調(diào)至0.25%，于2013年1月13日起生效，同時(shí)邊際貸款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，存款利率維持在零不變。近一段時(shí)間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，此前公布的歐元區(qū)通脹意外滑落至4年來(lái)的新低，歐洲央行希望通過(guò)降息降低借貸成本，使歐元區(qū)國(guó)家受益，從而擺脫低通脹的壓力。
　　
　　過(guò)去一年多，歐洲股市大幅上漲，德國(guó)的DAX指數(shù)從7000點(diǎn)一路上探到9000點(diǎn)，法國(guó)CAC40指數(shù)也從3400點(diǎn)站上4200點(diǎn)上方。此外，愛(ài)爾蘭等國(guó)家也逐步從救助計(jì)劃中“畢業(yè)”，歐元區(qū)看上去已經(jīng)逐步從主權(quán)債務(wù)危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)。
　　
　　不過(guò)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然面臨諸多問(wèn)題。歐盟近期再次下調(diào)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將歐元區(qū)2014年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期自此前的1.2%調(diào)降至1.1%。
　　
　　歐盟表示，民間需求下降、投資疲軟及未來(lái)兩年通脹將遠(yuǎn)低于歐洲央行目標(biāo)水平等因素，是下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的主要原因。與此同時(shí)，歐元區(qū)10月失業(yè)率處于歷史高位。而歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)初值年率，則創(chuàng)下自2009年11月以來(lái)的低點(diǎn)。
　　
　　歐元區(qū)通脹率持續(xù)處于低水平，有專(zhuān)家警告說(shuō)，歐洲正面臨日本當(dāng)年經(jīng)歷的“失去十年”的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行應(yīng)果斷采取行動(dòng)以提高通[微博]脹水平。對(duì)此，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的回應(yīng)是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在今年下半年實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，但他也承認(rèn)歐元區(qū)有可能“經(jīng)歷一段漫長(zhǎng)的低通脹時(shí)期”。
　　
　　從短期看，降息會(huì)給歐洲經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)積極的影響，歐元區(qū)外圍國(guó)家將受益。為了抗擊通縮風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行武器庫(kù)里的選擇已經(jīng)不多。不過(guò)，包括德拉吉在內(nèi)的數(shù)位歐洲央行政策制定者曾表示，負(fù)存款利率是央行的政策工具之一，如有必要將會(huì)實(shí)施。
　　
　　為了給經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，歐洲央行貨幣政策將繼續(xù)維持寬松立場(chǎng)。但問(wèn)題是，在大西洋彼岸，美聯(lián)儲(chǔ)一直思量著收緊政策。美聯(lián)儲(chǔ)在10月議息會(huì)議后表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在溫和擴(kuò)張，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能在今年12月或明年1月開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模。
　　
　　在這種情況下，歐洲央行要解決地區(qū)性問(wèn)題的難度又會(huì)有所增加，這難免會(huì)對(duì)黃金市場(chǎng)產(chǎn)生影響。畢竟在經(jīng)典的分析模型中，在通貨緊縮時(shí)，由于貨幣升值，市場(chǎng)對(duì)黃金的需求會(huì)下降，同時(shí)美元走強(qiáng)也打壓金價(jià)，在走勢(shì)上，黃金將會(huì)下跌。至少?gòu)臍W洲央行釋放出明顯的減息對(duì)抗通縮的信號(hào)以來(lái)，金價(jià)就在一路下滑。
　　
　　但是從中期看，黃金在通縮的環(huán)境下也有機(jī)會(huì)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，黃金與其他資產(chǎn)關(guān)聯(lián)不大，所以即使實(shí)際年收益略呈負(fù)值，黃金也能對(duì)穩(wěn)定長(zhǎng)期投資組合的價(jià)值發(fā)揮積極作用。在通貨緊縮的情況下，這點(diǎn)如同在通貨膨脹中，黃金的表現(xiàn)相對(duì)而言是優(yōu)于其他資產(chǎn)的。
　　
　　“吹盡狂沙始到金�！被蛟S，只有在經(jīng)濟(jì)極端的情況下，才是考驗(yàn)黃金魅力的時(shí)刻。