QE收緊預(yù)期無法阻擋金銀反彈

　　本周，金銀價(jià)格反彈明顯。雖然市場(chǎng)中關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)可能很快會(huì)縮減QE規(guī)模的擔(dān)憂越發(fā)強(qiáng)烈，但卻絲毫沒有阻止金銀價(jià)格反彈的步伐。截至周三亞洲盤交易時(shí)段，國(guó)際現(xiàn)貨黃金（1258.80, -5.00, -0.40%）價(jià)格穩(wěn)定于1250美元上方，現(xiàn)貨白銀價(jià)格穩(wěn)定于20美元整數(shù)關(guān)口上方。那么是什么原因造成QE收緊預(yù)期強(qiáng)烈卻依然無法阻擋金銀價(jià)格反彈呢？
　　
　　上周末，美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都積極向好，特別是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和失業(yè)率均有明顯改善，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期超寬松貨幣環(huán)境下的穩(wěn)步復(fù)蘇。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一積極改變，卻讓資本市場(chǎng)的投資情緒產(chǎn)生了極大分歧。首先是美元并沒有因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好和QE收緊預(yù)期強(qiáng)烈而走高，反而繼續(xù)保持著疲弱整理態(tài)勢(shì)。
　　
　　其次，美國(guó)股市雖然做出了積極反應(yīng)，但顯然低于市場(chǎng)預(yù)期，反而呈現(xiàn)出高位疲弱震蕩行情。同時(shí)歐洲、亞洲股票也均出現(xiàn)不同程度的小幅調(diào)整。
　　
　　再次，我們看到在商品市場(chǎng)中各類投資商品價(jià)格，并沒有因?yàn)榻?jīng)濟(jì)向好預(yù)期的強(qiáng)烈而表現(xiàn)積極，反而整體表現(xiàn)低迷。雖然原油價(jià)格保持著持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，但依然穩(wěn)定于100美元整數(shù)關(guān)口下方，而且反彈的主因是中國(guó)強(qiáng)勁需求的支撐作用。
　　
　　最后，在貴金屬市場(chǎng)中，金銀價(jià)格打破消極低迷的狀態(tài)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁反彈的態(tài)勢(shì)，三個(gè)交易日里，金價(jià)一度反彈超過4%，銀價(jià)一度反彈接近6%。
　　
　　我們認(rèn)為造成資本市場(chǎng)反應(yīng)異常的主要原因，是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否健康穩(wěn)定且可持續(xù)，與美聯(lián)儲(chǔ)一旦收緊QE規(guī)�？赡茉斐傻慕�(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面影響，甚至是讓美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮漩渦之中的擔(dān)憂。
　　
　　我們知道當(dāng)前的美國(guó)通脹水平仍在可控范圍之內(nèi)，歐洲的通脹水平偏低，亞洲的中國(guó)、日本以及一些新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的通脹水平健康穩(wěn)定。這顯示出全球各國(guó)消費(fèi)水平的實(shí)際改善還非常有限。特別是承擔(dān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大責(zé)任的“居民消費(fèi)”依然缺乏活力，國(guó)際貿(mào)易往來的整體水平增幅也非常有限。這些均表明美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還存在著諸多不確定性。因此，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE收緊的操作必須謹(jǐn)慎，因?yàn)橐坏┮騋E提前收緊可能引發(fā)通貨緊縮所造成的危害，要遠(yuǎn)大于通貨膨脹。
　　
　　在資本市場(chǎng)層面，投資者擔(dān)憂如果美聯(lián)儲(chǔ)提前退出QE操作，很可能會(huì)引發(fā)全球性通縮的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)市場(chǎng)預(yù)期下，資本市場(chǎng)的避險(xiǎn)保值情緒再度升溫，紛紛加大了對(duì)黃金、白銀、原油等安全性較高的投資產(chǎn)品的配置比例。這對(duì)金銀價(jià)格是利好，并將繼續(xù)推高本輪反彈空間。畢竟以日本為例的通脹目標(biāo)型經(jīng)濟(jì)向好，是長(zhǎng)期的持續(xù)超發(fā)貨幣和超低利率水平。
　　
　　另一方面，市場(chǎng)一邊擔(dān)憂和猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE操用的時(shí)間和規(guī)模，一邊又擔(dān)憂各國(guó)政府高額的財(cái)政赤字和消費(fèi)活力不足。在這種矛盾狀態(tài)下，投資者對(duì)通脹的憂慮要遠(yuǎn)小于可能因QE退出而引發(fā)的通縮危險(xiǎn)。更有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)可能再陷低迷和危機(jī)。因此，美元還會(huì)維持疲弱狀態(tài)，而金銀則會(huì)因?yàn)檫@種避險(xiǎn)保值情緒的升溫繼續(xù)逐漸走強(qiáng)，保持整體的反彈趨勢(shì)。