耶倫正式掌舵美聯(lián)儲 政策取向成關(guān)注焦點(diǎn)

　　剛剛過完百歲“生日”的美聯(lián)儲迎來新一輪換帥。當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日，前任主席本·伯南克卸任，美聯(lián)儲副主席珍妮特·耶倫則于2月1日出任下一屆美聯(lián)儲主席。根據(jù)日程安排，耶倫將于美國東部時(shí)間2月3日早上9點(diǎn)正式宣誓就職。
　　
　　2013年10月9日奧巴馬總統(tǒng)提名美聯(lián)儲副主席珍妮特·耶倫擔(dān)任下任美聯(lián)儲主席。2014年1月6日，耶倫提名案獲得美國聯(lián)邦參議院通過。
　　
　　作為美聯(lián)儲寬松貨幣政策的主要推手之一，耶倫的最終當(dāng)選無疑受到華爾街的歡迎，外界分析普遍認(rèn)為，作為貨幣政策“鴿派”代表人物，耶倫執(zhí)掌下的美聯(lián)儲總體貨幣政策基調(diào)，仍將偏寬松。
　　
　　對于新任美聯(lián)儲主席來說，擺在她面前的首要挑戰(zhàn)，便是美聯(lián)儲自金融危機(jī)起實(shí)施的超常規(guī)量化寬松貨幣政策措施的平穩(wěn)退出，而伴隨著這一挑戰(zhàn)的，是美國政府債務(wù)上限危機(jī)的步步逼近、以及在美聯(lián)儲上月意外宣布維持貨幣政策不變后市場預(yù)期的重新調(diào)整，這些都增加了退出策略的艱巨性和復(fù)雜性。
　　
　　耶倫終成美聯(lián)儲主席之爭贏家
　　
　　新任美聯(lián)儲主席之爭曾鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的，最終美聯(lián)儲副主席耶倫成了最后的贏家，但另一位有力競爭者、美國前財(cái)政部長勞倫斯· 薩默斯，曾一度領(lǐng)先，直到最后一刻才不得不主動放棄。
　　
　　新一屆美聯(lián)儲主席之爭最初發(fā)端于美國總統(tǒng)奧巴馬在接受電視采訪時(shí)的一次“無心講話”，奧巴馬說，“伯南克已經(jīng)在美聯(lián)儲主席的職位上待的比他自己所希望的或應(yīng)該的要久了�！甭�(lián)系上伯南克第二任聯(lián)儲主席任期將于明年1月份結(jié)束，市場很容易便將奧巴馬的講話解讀為，他正在為美聯(lián)儲主席一職尋找新的人選。
　　
　　奧巴馬的這一次“無心講話”，被外界批評為是“不謹(jǐn)慎”的，《華爾街日報(bào)》稱，一位善于處理敏感職位人選更迭的總統(tǒng)，應(yīng)該知道不應(yīng)該在公開場合釋放這樣的信號。
　　
　　市場中接下來便對誰會成為下一任美聯(lián)儲主席，展開了熱烈的討論，美聯(lián)儲副主席耶倫和薩默斯最終脫穎而出，成為最炙手可熱的人選。
　　
　　與薩默斯的豐富職業(yè)經(jīng)歷所不同的是，耶倫的職業(yè)生涯幾乎全是在美聯(lián)儲所度過的，從2004年任舊金山聯(lián)儲主席后，耶倫至今在美聯(lián)儲系統(tǒng)已經(jīng)工作了近10年，豐富的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)是耶倫的一大優(yōu)勢。
　　
　　耶倫的貨幣政策主張，是不折不扣的“鴿派”，這不僅僅體現(xiàn)在自2008年美聯(lián)儲動用前所未有的寬松貨幣政策后至今，耶倫一直是堅(jiān)定的支持者，在過去20年的職業(yè)和學(xué)術(shù)生涯中，耶倫都是寬松貨幣政策的信奉者，而這無疑是華爾街人士所最樂意看到的一位美聯(lián)儲主席。
　　
　　但耶倫過于激進(jìn)的鴿派風(fēng)格，也同樣是其競爭美聯(lián)儲主席一職的短板所在。隨著美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲已經(jīng)考慮逐步退出此前實(shí)施的量化寬松貨幣政策，從最近幾次聯(lián)儲會議透露出的信號來看，年內(nèi)退出成了大概率事件。后QE時(shí)代是否還需要一位“鴿派”主席，這成了一個(gè)很大的疑問。
　　
　　此外，耶倫女性的身份，也是此前眾多分析中認(rèn)為她將比薩默斯更具優(yōu)勢的重要原因之一。在奧巴馬現(xiàn)有的重要內(nèi)閣成員中，幾乎清一色以男性為主，此前就有分析認(rèn)為，為了平衡這一性別上的尷尬，奧巴馬或許會挑選一名女性擔(dān)任美聯(lián)儲主席一職。耶倫最終當(dāng)選聯(lián)儲主席一職，或許也和奧巴馬的這一考慮有關(guān)。
　　
　　新任聯(lián)儲主席面臨退出策略挑戰(zhàn)
　　
　　作為新任美聯(lián)儲主席，耶倫所要面臨的首要挑戰(zhàn)，或者甚至是其職業(yè)生涯中最重大的挑戰(zhàn)，便是目前美聯(lián)儲所實(shí)施的量化寬松貨幣政策的退出。
　　
　　在去年9月份的聯(lián)儲貨幣政策會議后，美聯(lián)儲出人意料地宣布，繼續(xù)目前的量化寬松貨幣政策不變，也就是保持每月850億美元的債權(quán)資產(chǎn)購買規(guī)模和維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0不變。此前市場普遍預(yù)期，聯(lián)儲將宣布削減債權(quán)購買規(guī)模，即開始進(jìn)入QE退出階段。
　　
　　美聯(lián)儲在金融危機(jī)后所實(shí)施的這一非常規(guī)貨幣政策手段，無疑對美國市場，乃至于全球市場及經(jīng)濟(jì)都有著重大影響，在過去的幾個(gè)月中，正是由于美聯(lián)儲即將退出量化寬松貨幣政策的預(yù)期升溫，導(dǎo)致美國資本市場波動加劇，新興市場遭遇熱錢撤出、貨幣大幅貶值、經(jīng)濟(jì)增速減緩等沖擊。
　　
　　對于耶倫來說，上任后如何平緩市場對寬松貨幣政策退出的波動，同時(shí)進(jìn)一步傳達(dá)美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)，為未來退出策略做鋪墊。
　　
　　事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲此前已經(jīng)向市場充分傳達(dá)了要退出QE的意愿，但一旦QE開始退出步驟后，究竟以怎樣的節(jié)奏，延續(xù)的時(shí)長有多久，以及利率水平何時(shí)上升，上升幅度多少等具體操作層面的問題，并沒有給出明確的闡釋，而這些，都是新任美聯(lián)儲主席所要做的。
　　
　　此外，如何協(xié)調(diào)美聯(lián)儲內(nèi)部決策成員之間不同的觀點(diǎn)，并最終形成一致，是聯(lián)儲主席的所要面對的另一大挑戰(zhàn)，聯(lián)儲公開市場委員會中的12名成員，各自都有十分鮮明的貨幣政策觀點(diǎn)，互相之間甚至存在巨大的分歧，這一點(diǎn)在伯南克任聯(lián)儲主席期間便表現(xiàn)的十分明顯，對于貨幣政策的最終決議的投票結(jié)果，也向外界傳遞出，聯(lián)儲內(nèi)部的貨幣政策“鴿派”和“鷹派”之爭，從來就沒有停歇過。
　　
　　作為美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的主要推手之一，耶倫一直是強(qiáng)硬的“鴿派”。有分析人士指出，在擔(dān)任美聯(lián)儲主席一職后，耶倫仍將會延續(xù)自己的貨幣政策主張，并力圖通過自己在聯(lián)儲內(nèi)部的地位和影響力，使未來貨幣政策的總基調(diào)繼續(xù)偏向?qū)捤伞?BR>　　
　　而較為寬裕的流動性，正是華爾街所歡迎的，耶倫的上任，對華爾街來說，意味著推動市場走高的流動性“彈藥”仍將在較長一段時(shí)期內(nèi)保持充足，并且在未來獲得更多流動性支持的可能性也會更高。
　　
　　新任主席或更善于溝通
　　
　　2012年11月份，在其任教過的加州大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院，耶倫做了一場名為“聯(lián)儲與公眾溝通的改革與演化”，在演講一開始，耶倫便對著臺下的聽眾說，“如果這個(gè)下午我成功地說了一些讓你們覺得有意思的話，那么在我離開講臺之前，這些話就將會被你們用推特、博客發(fā)布到網(wǎng)上。”
　　
　　耶倫顯示出她對現(xiàn)代通訊科技友好的一面，在這場演講中，她強(qiáng)調(diào)，在現(xiàn)代貨幣政策執(zhí)行體系中，保持與外界的良好溝通是美聯(lián)儲所需要增強(qiáng)的。
　　
　　“美聯(lián)儲正在致力于增強(qiáng)與外界的交流。”耶倫說。
　　
　　除了身為美聯(lián)儲副主席外，耶倫在聯(lián)儲系統(tǒng)內(nèi)部還有另外一個(gè)身份：聯(lián)儲公開委員會溝通分會主席。
　　
　　“中央銀行的透明度問題一直以來是我和伯南克所感興趣的話題�！币畟愓f，“無論是在學(xué)術(shù)研究生涯還是在聯(lián)儲工作期間，伯南克都是央行提高透明度的強(qiáng)烈支持者。”
　　
　　耶倫指出，伯南克在任美聯(lián)儲主席期間，在推動增強(qiáng)透明度方面，有了很大的進(jìn)步。
　　
　　“在過去，美聯(lián)儲除強(qiáng)調(diào)自己的雙重職責(zé)外，并不會對政策目標(biāo)做詳細(xì)闡述�！币畟愓f，“但近年來，尤其是金融危機(jī)以后，美聯(lián)儲對自己的長期目標(biāo)的闡述進(jìn)一步明確。”
　　
　　伯南克時(shí)代，美聯(lián)儲公開市場委員會引入了季度經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測發(fā)布的機(jī)制，并且會在伯南克記者見面會上，就貨幣政策的具體問題接受媒體的提問。
　　
　　耶倫在演講中甚至勾勒出了未來美聯(lián)儲應(yīng)該如何進(jìn)一步增強(qiáng)與外界溝通的大致框架，她指出，首先，聯(lián)儲可以向公眾提供其對通脹率和失業(yè)率的預(yù)測，并明確調(diào)整聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和資產(chǎn)持有規(guī)模的合適時(shí)機(jī)，并且隨著時(shí)間的推移，對上述預(yù)測做相應(yīng)的修正，以不斷調(diào)整公眾的預(yù)期。其次是向公眾解釋前瞻指引和對經(jīng)濟(jì)狀況預(yù)測如何相互聯(lián)系。
　　
　　耶倫認(rèn)為，上述增強(qiáng)聯(lián)儲和外界溝通的方法，可以使得公眾的預(yù)期作出及時(shí)調(diào)整，同時(shí)市場的反應(yīng)將會在某種程度上成為經(jīng)濟(jì)的自動穩(wěn)定器。
　　
　　“例如，信息告訴人們經(jīng)濟(jì)前景不佳，市場參與者就會相應(yīng)推遲對從緊政策實(shí)施時(shí)間的預(yù)期，反之亦然�！币畟愓f。
　　
　　如果耶倫在任美聯(lián)儲主席以后，按照她在演講中所闡述的去做，那么我們有理由相信，未來美聯(lián)儲的貨幣政策透明度將進(jìn)一步得到增強(qiáng)，對美聯(lián)儲政策猜測而導(dǎo)致的市場的超常波動，或許也會相應(yīng)減少。
　　
　　美聯(lián)儲的“老資格”
　　
　　現(xiàn)年67歲的耶倫自2010年起擔(dān)任美聯(lián)儲副主席，一直站在促使美聯(lián)儲通過新風(fēng)險(xiǎn)性政策修復(fù)危機(jī)后經(jīng)濟(jì)的最前沿。
　　
　　這些政策包括，購買數(shù)萬億美元債券以壓低長期利率，從而降低失業(yè)率，也就是所謂的定量寬松政策。盡管寬松貨幣政策傾向讓她和現(xiàn)任美聯(lián)儲主席貝南克站在同一陣線，但少數(shù)美聯(lián)儲決策者與之意見相左。他們認(rèn)為，超常規(guī)政策對提振經(jīng)濟(jì)幫助不大，反而可能引發(fā)高通脹、破壞金融穩(wěn)定性。
　　
　　她在美聯(lián)儲供職的時(shí)間比任何現(xiàn)任官員都要長，她在上世紀(jì)70年代擔(dān)任內(nèi)部研究員，90年代中期任美聯(lián)儲理事，后來在舊金山聯(lián)儲行長職位上工作十年，并在之后出任美聯(lián)儲副主席。她還一度擔(dān)任克林頓（Bill Clinton）經(jīng)濟(jì)顧問委員會（Council of Economic Advisers）主任。
　　
　　1977年，耶倫在美聯(lián)儲（確切的說是在一個(gè)餐廳里）遇見了她后來的丈夫、經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬治？阿克洛夫（George Akerlof），他們在第二年的6月份結(jié)婚。阿克洛夫在2001年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)發(fā)表的一篇自傳文章中寫道，他倆不只是性格相合，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的看法也總是非常一致；唯一的分歧在于，耶倫對自由貿(mào)易的支持度比自己更高一點(diǎn)。
　　
　　耶倫看美國經(jīng)濟(jì)：
　　
　　我認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將更強(qiáng)勁。我和許多在美聯(lián)儲決策委員會的同事一樣，希望今年GDP增長3%，而不是2%。雖然復(fù)蘇的進(jìn)程有些緩慢，但我們在勞動力市場取得進(jìn)展。我預(yù)計(jì)，通脹將回到2%的長期目標(biāo)。今年秋季房地產(chǎn)市場復(fù)蘇出現(xiàn)了短暫的停滯，但我預(yù)計(jì)房地產(chǎn)會追趕上來，未來將進(jìn)一步復(fù)蘇。
　　
　　耶倫看QE：
　　
　　很多人說，QE政策只幫助了富人。這不對。QE政策旨在壓低長期利率，鼓勵(lì)人們消費(fèi)，支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)刺激推動股票和房地產(chǎn)價(jià)格上漲，使得有房有股票的人消費(fèi)更多，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會，并促進(jìn)工資上漲。
　　
　　耶倫看銀行改革：
　　
　　我感覺美聯(lián)儲就是一個(gè)為金融危機(jī)收拾殘局的機(jī)構(gòu)，這也正是美聯(lián)儲設(shè)立的初衷。但我們從來沒有積極地試圖評估威脅金融穩(wěn)定性的因素。我認(rèn)為多德·弗蘭克法案是個(gè)不錯(cuò)的淪陷圖，鋪設(shè)了多個(gè)需要采取的步驟。但是我們可能還需要采取更多的措施，那些未曾采取的措施。
　　
　　耶倫工作哲學(xué)：
　　
　　我的工作不僅僅是對抗通脹或監(jiān)管金融體系，更多的是幫助平常家庭生活回到正軌，創(chuàng)造強(qiáng)大的勞動力市場，讓每個(gè)人有安全感，有工作，能前進(jìn)。
　　
　　《時(shí)代》周刊記者Rana Foroohar采訪手記：
　　
　　耶倫，美國經(jīng)濟(jì)的最高長官，最終將會經(jīng)濟(jì)的健康而非華爾街的看法來評價(jià)自己。“水漲了，所有的船只都會被托高”（經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)惠及所有人）�？夏岬系谝淮翁岢龅倪@個(gè)說法，耶倫仍然謹(jǐn)記。