耶倫維穩(wěn) 金價(jià)迎“夾板行情”

　　“打太極”、“無(wú)新意”……美聯(lián)儲(chǔ)新掌門耶倫的首秀一如市場(chǎng)預(yù)期，諸多證詞無(wú)不滲透著其前任伯南克的政策影子。分析人士指出，市場(chǎng)已經(jīng)接受美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮減QE的事實(shí)，美國(guó)會(huì)再次推遲債務(wù)上限削弱金銀避險(xiǎn)需求，而耶倫的表態(tài)意味著一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)政策面不會(huì)有大的變化，在這樣的背景下，黃金價(jià)格或進(jìn)入震蕩偏弱的夾板行情。
　　
　　耶倫首秀偏寬松
　　
　　本周二晚，耶倫首秀秉承前任伯南克的政策路線與證詞風(fēng)格，稱即便就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇遠(yuǎn)未完成，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)削減QE，失業(yè)率降低不會(huì)觸發(fā)加息機(jī)制。
　　
　　“耶倫強(qiáng)調(diào)，新興市場(chǎng)動(dòng)蕩并沒(méi)有給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至適當(dāng)?shù)膲嚎s市場(chǎng)的估值對(duì)市場(chǎng)有利，這也間接印證耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，政策穩(wěn)步回歸�！便y河期貨研究員楊學(xué)杰在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，耶倫的證詞表明，美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持縮減QE的節(jié)奏不變，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次受到意外的因素沖擊而大幅下滑，否則逐步縮減甚至退出QE的目標(biāo)不會(huì)發(fā)生變化。
　　
　　楊學(xué)杰認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持縮減QE基于三個(gè)方面的原因。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于逐步復(fù)蘇之中；其次，如果退出QE的時(shí)間和節(jié)奏把握不好，一旦利率體系快速變動(dòng)，這將給美聯(lián)儲(chǔ)持有的大量債務(wù)帶來(lái)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，所以按照既定的節(jié)奏退出QE是美聯(lián)儲(chǔ)必然的選擇；最后，貨幣政策永遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2014年加速上漲時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)則面臨著龐大的資產(chǎn)負(fù)債表引發(fā)的加速通脹效果，但是加息的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)相應(yīng)推后。
　　
　　對(duì)于投資者關(guān)心的美聯(lián)儲(chǔ)失業(yè)率下降到6.5%會(huì)不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息進(jìn)程，耶倫對(duì)此表示了否定�！皬臍v史數(shù)據(jù)來(lái)看，除非出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，否則只要壓低實(shí)際利率水平才能換來(lái)較低的失業(yè)率。當(dāng)下3D打印、頁(yè)巖氣等尚未成為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，因此壓低實(shí)際利率是唯一途徑�！蹦先A期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜表示，估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2015年下半年之前不會(huì)加息，預(yù)計(jì)QE全部退出時(shí)點(diǎn)不會(huì)早于今年年底到明年一季度。
　　
　　值得注意的是，美國(guó)眾議院周二投票通過(guò)了暫停美國(guó)政府舉債上限直至2015年3月25日的法案，若通過(guò)則意味著在接下來(lái)一年美國(guó)政府可以無(wú)限制的發(fā)行國(guó)債。分析人士認(rèn)為，這可能會(huì)引發(fā)更大的美國(guó)債務(wù)危機(jī)，不過(guò)在2014年該法案將有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，有助于美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE政策，這可能將削弱市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，從而給金銀上行帶來(lái)一定的壓力。
　　
　　關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)下一步政策的動(dòng)向，仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，在通脹水平允許的情況下緩慢的減少量化寬松規(guī)模，盡可能的刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，壓低失業(yè)率，這很可能是未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的節(jié)奏。
　　
　　黃金價(jià)格整體偏空不改
　　
　　盡管QE繼續(xù)縮減，但是金銀價(jià)格持續(xù)逆勢(shì)反彈。周三，滬金主力合約上漲1.15元/克至253.1元/克；隔夜外盤，紐約期金2月合約亦上漲15.1美元/盎司至1289.8美元/盎司。而在市場(chǎng)人士看來(lái)，金價(jià)的反彈并不可持續(xù)，中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍被看好，黃金的整體偏空格局不改。
　　
　　“目前的反彈一方面是前期的下跌基本反應(yīng)了縮減量化寬松，故經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落推動(dòng)其價(jià)格上漲；另一方面也受到原油價(jià)格的帶動(dòng)。不過(guò)，在目前CFTC持倉(cāng)和基金持倉(cāng)都表現(xiàn)得比較謹(jǐn)慎的情況下，黃金的反彈幅度不會(huì)很大，1300美元關(guān)口附近仍有較強(qiáng)阻力。”興業(yè)期貨研究員龍玲表示，在經(jīng)濟(jì)向好的大趨勢(shì)下，美貨幣政策由縮減量化寬松到退出量化寬松再到加息的路徑難以出現(xiàn)根本性的改變，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的只是時(shí)間和幅度的微調(diào)。在這樣的背景下，黃金缺乏趨勢(shì)性行情的引領(lǐng)動(dòng)力。
　　
　　楊學(xué)杰也認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的推動(dòng)下，美國(guó)上市公司的盈利能力不斷增強(qiáng)，短期新興國(guó)家資本市場(chǎng)的波動(dòng)并不會(huì)對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)造成太大沖擊。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期將提高股票市場(chǎng)資金配置而削減避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金頭寸。若后市全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好且股市回調(diào)結(jié)束，貴金屬恐難有較強(qiáng)反彈。
　　
　　不過(guò)，市場(chǎng)已經(jīng)接受美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模的事實(shí)，即便美聯(lián)儲(chǔ)在一段時(shí)間內(nèi)維持伯南克之前的縮減政策，對(duì)黃金的負(fù)面影響都不大。
　　
　　金價(jià)今年很可能在1200-1500美元/盎司之間震蕩。他表示，金價(jià)不容悲觀的原因有四點(diǎn)，第一，眾投行在年初時(shí)幾乎觀點(diǎn)一致地看空2014年黃金，這其實(shí)意味著價(jià)格可能見底了；第二，從需求端看，中國(guó)需求雖未必能讓金價(jià)上漲，但一定程度上是支撐；第三，從供給端看，世界黃金協(xié)會(huì)近期給出黃金的成本價(jià)為1200美元/盎司，價(jià)格如果再深跌，金礦將難以正常運(yùn)行下去，反過(guò)來(lái)會(huì)減少黃金供給；第四，美聯(lián)儲(chǔ)的QE規(guī)模在緊縮，但政策方向仍然是寬松的，特別是極低的利率至少會(huì)在2014年全年維持。