核心機(jī)構(gòu)操作轉(zhuǎn)向 金市下行風(fēng)險(xiǎn)增大

　　展望后市，盡管可以期待外圍機(jī)構(gòu)及散戶的看多預(yù)期有望在短期內(nèi)繼續(xù)支撐金價(jià)，不過這對(duì)先知先覺的核心機(jī)構(gòu)而言，將是更為理想的逢高建倉(cāng)、攤薄成本的機(jī)會(huì)。投資者有必要對(duì)此保持警惕。
　　
　　進(jìn)入2014年后，在多變的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，黃金市場(chǎng)走出極具韌性的上漲行情。本輪漲升持續(xù)時(shí)間已創(chuàng)下自2012年9月以來最長(zhǎng)紀(jì)錄，其間投資者的反應(yīng)也從懷疑觀望逐漸轉(zhuǎn)向積極參與，紐約期金市場(chǎng)成交持倉(cāng)出現(xiàn)穩(wěn)步回升。
　　
　　本輪黃金漲升的主要原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)貫穿整個(gè)第一季度的疲弱表現(xiàn)，使此前高歌猛進(jìn)的市場(chǎng)預(yù)期被遲緩多變的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)絆了個(gè)跟頭。反映市場(chǎng)預(yù)期與數(shù)據(jù)偏差的花旗銀行美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)跌至半年多來的新低，投資者對(duì)沖核心資產(chǎn)（美股）不確定性的需求持續(xù)釋放，為黃金、美債等避險(xiǎn)資產(chǎn)提供了支撐，而烏克蘭局勢(shì)等國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)事件，在本輪行情中也起到了畫龍點(diǎn)睛的帶動(dòng)作用。
　　
　　不過，市場(chǎng)基本面環(huán)境從來都不是一成不變的。隨著美國(guó)嚴(yán)寒天氣的結(jié)束，季節(jié)性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累自然也將難以繼續(xù)，未來一段時(shí)間美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐步回暖將是大概率事件，這對(duì)黃金市場(chǎng)來說顯然并非積極變化。事實(shí)上，某些市場(chǎng)指標(biāo)已經(jīng)顯示出部分投資者操作方向正在發(fā)生變化。
　　
　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)每月公布的銀行參與報(bào)告（BPR），會(huì)對(duì)各類大宗商品期貨市場(chǎng)的大型銀行機(jī)構(gòu)參與情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，包括銀行參與家數(shù)及總體多空持倉(cāng)。這類機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，或是屬于自營(yíng)交易業(yè)務(wù)，或是基于對(duì)沖其場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)敞口，總體上能反映銀行機(jī)構(gòu)或其重要客戶對(duì)某類商品的多空操作情況。由于這類機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中占有舉足輕重的地位，其持倉(cāng)變化往往成為把握主力動(dòng)向、判斷后市行情的重要依據(jù)。
　　
　　在最新的3月銀行參與報(bào)告中，有一個(gè)耐人尋味的變化，即黃金期貨上的銀行空頭持倉(cāng)顯著上升，而多頭持倉(cāng)繼續(xù)下行，其結(jié)果是該類機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)自2013年5月以來第一次顯示為凈空頭狀態(tài)，這顯然與每周持倉(cāng)報(bào)告中所顯示的機(jī)構(gòu)凈多單大幅增長(zhǎng)的現(xiàn)象背道而馳。這一背離反映了外圍機(jī)構(gòu)對(duì)核心機(jī)構(gòu)交易活動(dòng)加以效仿的時(shí)間滯后，也往往是行情發(fā)展至中后期的標(biāo)志之一。
　　
　　展望后市，盡管可以期待外圍機(jī)構(gòu)及散戶的看多預(yù)期有望在短期內(nèi)繼續(xù)支撐金價(jià)，不過這對(duì)先知先覺的核心機(jī)構(gòu)而言，將是更為理想的逢高建倉(cāng)、攤薄成本的機(jī)會(huì)。高盛仍維持其國(guó)際金價(jià)在2014年底跌至1050美元/盎司的預(yù)測(cè)，摩根大通則在3月繼續(xù)將2014年金價(jià)預(yù)測(cè)調(diào)降11.60%至1160美元/盎司，顯示其看空信心仍然充足。投資者有必要對(duì)此保持警惕。