結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品低點入場 首選股票黃金

　　新機(jī)會診斷：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品低點入場，首選股票黃金

　　盡管2008年股市是熊市，但多個受討者普遍認(rèn)為，2009年股市存在放大交易機(jī)會

　　理財周報記者 時曄/文

　　2008年，金融危機(jī)肆虐全球。繼華爾街知名投行倒地、對沖基金神話破滅，乃至按揭公司陷入危機(jī)等諸多事件后，信貸市場萎縮、并購交易停滯、流動性枯竭以及隔夜拆息利率大幅攀升等問題也開始浮出水面。

　　個人投資者同樣驚慌失措。不僅手中的股票、基金大幅縮水，就連銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品也面臨零收益甚至虧損。2009年，到底該買什么理財產(chǎn)品是安全的？低利率時代還能找到相對高收益的產(chǎn)品嗎？投資者的疑問也正是銀行在2009年到來之前所需要回答的。

　　股票市場低谷的機(jī)會

　　盡管2008年股市是個大熊市，但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2009年的股市有機(jī)會。

　　工商銀行金融市場部副總經(jīng)理胡亞冰就表示，“雖然今年這個資本市場的產(chǎn)品發(fā)行不好，但明年還是有很大的發(fā)行空間和預(yù)期�！辈贿^，她也表示明年上半年的資本市場的產(chǎn)品還是處于低谷期，因為股市沒有很大的好轉(zhuǎn)。

　　也許市場處于低谷的時候，該是進(jìn)場的時候。但投資者的信心是該類產(chǎn)品推廣面臨的最大問題。胡亞冰坦言，“但是在設(shè)計這個資本市場產(chǎn)品的時候，我們了解到風(fēng)險是很大，我們怎么樣的銷售和讓投資者完全了解我們的產(chǎn)品，這是非常大的問題�！�

　　比如FOF(基金中的基金)產(chǎn)品雖然在今年遭遇大幅虧損，但也許在2009年是個機(jī)會�！疤貏e是在國務(wù)院金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的九條措施出臺以后，可能有更廣泛的空間給我們的銀行理財產(chǎn)品。比如，我們會做一些股權(quán)投資類的，這也是在工商銀行的資產(chǎn)負(fù)債表以外，就是作為準(zhǔn)投資的資產(chǎn)市場公司運作的，都脫離了工商銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，比傳統(tǒng)商業(yè)銀行做的寬得多。明年在融資和股權(quán)投資這方面會有很大的機(jī)會，特別是對表外的理財，在設(shè)計和銷售方面就有很大的機(jī)會。”

　　相比國內(nèi)A股市場，投資于境外股市的產(chǎn)品，如QDII產(chǎn)品。多位個人銀行部老總私下向理財周報記者表示，“現(xiàn)在雖然對QDII談虎色變，但說不定明年反而是個機(jī)會。”

　　花旗中國零售銀行產(chǎn)品總監(jiān)梁展霖接受理財周報采訪時表示，“從各個資產(chǎn)類別來看，我們還是看好股票標(biāo)的。特別是在經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期可以防守的幾大行業(yè)股票，從中再找基本面不錯的股票出來�！�

　　另一位外資銀行的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人則向記者透露，之所以銀行喜歡掛股票標(biāo)的，一大原因在于能夠掛股票的期權(quán)比較多�！安皇撬�有的東西都有期權(quán)�！�

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品波動才有價值

　　2008年，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品因為爆發(fā)了零收益事件，使得不少銀行在下半年幾乎停發(fā)了相關(guān)的產(chǎn)品。但是，從2008年收益前20名的產(chǎn)品來看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品仍然占據(jù)了很大比例。

　　銀行并沒有完全排斥它，反而認(rèn)為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在2009年是有機(jī)會的�！霸谑袌霾▌拥臅r期，反而是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的好時候”，胡亞冰表示，“因為這個市場不波動，衍生品產(chǎn)品就沒有什么價值�！�

　　西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長翟立宏就表示，“市場進(jìn)入較強(qiáng)的震蕩周期，對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是個機(jī)遇。”從結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來說，它的最終收益取決于所掛鉤期權(quán)的內(nèi)在價值，它的內(nèi)在價值就在于對波動的把握。

　　目前，從幾家銀行現(xiàn)在推出的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品來看，與市場波動也大有關(guān)系。比如荷蘭銀行的“市場中立策略”就是在上升或下跌市場條件下均能獲取正回報，一些漲跌雙贏的結(jié)構(gòu)頗受銀行青睞。

　　從產(chǎn)品期限來看，各家銀行的態(tài)度有所不同。有些銀行建議2年以上中長期的策略，有些銀行則建議繼續(xù)保持1年左右的短期策略。

　　“黃金明年上2000美元/盎司”

　　近期，黃金的走勢引人注目。但是，與黃金相關(guān)的產(chǎn)品表現(xiàn)一般。

　　荷蘭銀行11月到期的一款“3年期石油-黃金掛鉤結(jié)構(gòu)性存款”產(chǎn)品到期收益為18.62%，是所有掛鉤黃金產(chǎn)品中絕對收益最高的產(chǎn)品。其余市場上還在運作的相關(guān)產(chǎn)品因受上半年商品市場的暴跌收益并不理想。這也導(dǎo)致了目前市場上新發(fā)的黃金掛鉤產(chǎn)品寥寥無幾。

　　但全球經(jīng)濟(jì)衰退，以及市場普遍認(rèn)為明年美元走弱的預(yù)期，使得黃金的走勢重振威力。恒生銀行產(chǎn)品設(shè)計負(fù)責(zé)人私下向理財周報記者表示，“我非�？春命S金，預(yù)計明年會上2000美元/盎司。”據(jù)他透露，該行準(zhǔn)備設(shè)計的產(chǎn)品是掛鉤于倫敦金價格，投資策略是看多，運用的期權(quán)策略可能是組合式期權(quán)，產(chǎn)品期限是照舊1年或1.5年左右。

　　東亞財富管理中心總經(jīng)理陳柏軒則同樣表示，“明年看好農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬的表現(xiàn)�！�

　　低利率時代產(chǎn)品收益預(yù)期降低

　　2009年，擺在銀行面前的一個集體問題是，低利率時代的到來。

　　首先受到?jīng)_擊的是信托貸款類的產(chǎn)品。2008年，該產(chǎn)品是理財市場的主角，很大的原因在于宏觀調(diào)控，信貸收縮的背景�！霸谀瓿跹胄薪o商業(yè)銀行非常嚴(yán)格的信貸限制，很多商業(yè)銀行為發(fā)展新貸款，必須在不能貸款的情況下，提供融資�！焙鷣啽�說。

　　現(xiàn)在利率下降，信貸放松，銀行不可能“貼錢”去做這類產(chǎn)品，它寧愿正常地放貸，賺更高的利差收入。“除非銀行愿意貼錢給高端客戶”，某國有銀行個人銀行產(chǎn)品經(jīng)理向記者表示，“不過監(jiān)管部門關(guān)了一扇門總會開另一扇窗，比如現(xiàn)在并購貸款又是一個可操作的點�！�

　　其次，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。由于它的結(jié)構(gòu)是拿本金去買零息債券或國債等獲得的收益再去買期權(quán)，如果利率下滑，這部分的收益就會下降，也就意味著能夠付出的期權(quán)金減少了。另一方面市場波動大，期權(quán)金的價格又會上升，兩方面的因素約束了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益，不可能再像過去2年能夠有20%甚至30%一樣的年化收益。而且，這對銀行的產(chǎn)品設(shè)計能力提出了更大的挑戰(zhàn)。

　　因此，明年總體的產(chǎn)品收益將普遍下降，固定收益產(chǎn)品只能到3%左右。