2009年黃金行情展望

　　動蕩的2008年就要過去了，這一年是不平凡的一年，也是不平靜的一年。今年的黃金的行情也可謂大起大落，黃金投資者這一年也經歷的特別多。金融海嘯還沒過去，股市依舊低蘼，商品市場仍未見底，經濟前景暗淡，在2009年黃金又會經歷怎樣的一年呢？這里筆者大膽展望明年黃金的走勢，希望能供投資者參考。

　　金融海嘯以來，全世界的金融市場都遭到了前所未有的沖擊，各國央行也作出了前所未有的舉措。美聯儲為了對抗金融危機就像信貸市場注入了8萬億美元，歐央行花了約5萬億美元，還有更多的國家為了應付這場空前的危機將銀行國有化。不過市場的形勢依然嚴峻，信貸停滯，流動性不足，銀行不愿意向外貸款。而且金融危機已經演變成經濟危機，美國三大汽車巨頭瀕臨倒閉，美國11月份非農數據更是創(chuàng)34年新低-53.5萬。波羅地海干貨船運指數幾個月之前還站在11000，現在只有700，這意味著世界的航運已經陷入停頓狀態(tài)。世界正在經歷著上個世紀大蕭條以來最大的一次金融和經濟危機。與1929年相比，世界已經發(fā)生了很大的改變，在全球化的背景下，各國央行聯合行動對抗金融危機。首先，為了解決信貸凍結，經濟蕭條，各國央行可謂無所不用其極。各國央行大量向市場注入流動性，雖然信貸市場有所好轉，不過大家對明年的經濟預測還是比較悲觀，另外，各國不惜代價地擴大貨幣供給，也讓各國背上了沉重的債務負擔。

　　盡管各國央行盡了最大的努力，世界還是不可避免地步入了通縮，可是各國央行還是沒有停止用納稅人的錢向市場進行緊急融資，這種無休止的救助似乎并沒解決多少問題。另一方面，我們看到的是從美國到歐洲不斷增加債務。單就美國的情況而言，在07年7月份美國的債務約為9萬億，到現在只不過才過了1年半左右的時間，美國的債務又新增加了8萬億美元。這是一種什么樣的概念呢？在過去的240年來，美國累積的國債不過9萬億，可以現在只用了一年半的時間就增加了8萬億�？墒牵�信貸市場并未見有明顯的改善，也許一場更大的災難正在醞釀之中。為了解決巨額的債務，大量印鈔似乎不可避免。我們可以預測由于愈漸泛濫的貨幣，大規(guī)模的貨幣貶值已經不可避免�，F在的問題不是哪一種貨幣會貶值而是誰貶值的更厲害。金融危機導致進一步的貨幣危機并非天方夜譚。金融危機全面爆發(fā)以來，流動性凍結，導致全面的通縮和去杠桿化。與杠桿化相關的投資總額超過1000萬億美元，去杠桿化導致大量的相關資金重新進入流通市場，而央行向金融市場注入了約為15到20萬億美元。如果央行想用區(qū)區(qū)20萬億來阻止1000萬億資產的去杠桿化，無異于螳臂當車。因此，筆者認為貨幣危機將是下一個隱患，貨幣危機將導致貨幣的大幅貶值，對沖基金很可能在未來針對某些貨幣進行攻擊。就現在的情況來說，盧布和韓元已經大幅貶值。甚至連瑞士法郎也存在著危險，而且瑞士沒有太多的外匯儲備，單單為了拯救瑞銀，瑞士就已經消耗大量的外匯儲備。一旦出現危機，瑞士的情況就很不樂觀。

　　信貸市場仍然處于凍結狀態(tài)，經濟不可避免地陷入了衰退。雖然央行作為最后貸款人盡了最大的努力向市場融資，但是我們必須清楚，央行無節(jié)制地發(fā)鈔并不能替代經濟增長，只要經濟未能復蘇，問題不可能得到真正的解決�，F在各國央行的做法有點飲鴆止渴。

　　雖然，在危機爆發(fā)后，美元一度走強。但是在美聯儲無節(jié)制向市場發(fā)鈔的情況下，美元的貶值似乎已經如箭在弦。從技術形態(tài)看，歐元兌美元的大形態(tài)已經構筑成功，我們認為歐元的短期乃至中期底部已經形成。美元近期走弱可以說是對基本面的回歸，美聯儲不停地發(fā)債，而且奧巴馬已經表明了為了拯救經濟不會在乎背上沉重的債務。二戰(zhàn)后，美國的國債占GDP的109%，按照現在的情況，美國未來債務將大幅飆升。如果美國如此無節(jié)制地發(fā)行國債，投資者還會賣美國的帳嗎？就拿美國最大債主中國來說，現在已經坐擁超過2萬億美元債券，很難想象在這種情況下，中國還會無條件地買入美國國債。

　　接下來我們轉到黃金的問題上來，根據世界黃金協會在11月18日發(fā)布的《黃金需求趨勢》顯示，世界黃金需求在上個季度（按噸計算）增加18%，如果按美元計算的話需求增加為51%，這也是一個歷史性升幅。而由于央行售金減少，供應方面則下降10%。在2007年，世界總的需求為3518噸，而2008年截止至現在需求為2599噸；供應方面，2007年總供應為3497噸，2008年到現在為止為2492噸。從上圖我們可以看到，從今年二季度開始黃金需求已經超越供應，并且需求與供應之間的缺口有越來越大的趨勢，這也就是最近美元如此之強，而黃金卻跌不下去的重要原因之一。

　　金融市場的去杠桿化也使很多投資者規(guī)避期貨市場，從最近CFTC的數據來看，未平倉合約數不斷下降，這也給了某些人操縱市場的機會。美國政府似乎有意壓低金價，這樣的主要目的就是防止金價暴漲會影響到美元作為主導貨幣的地位。在商業(yè)凈空頭頭寸中美國三家大型銀行的頭寸占據60%以上，這三家與政府有著千絲萬縷聯系的銀行巨頭成了金價徘徊不前的主要阻力。

　　基于上述的分析，我們認為黃金的美元價格是受到刻意認為壓制的，但是如果我們將黃金與其他一些產品對比，就可以發(fā)現黃金實際是處于上漲趨勢之中。上圖是黃金對一籃子貨幣（10種貨幣）的走勢圖，在過去的幾年中以10種貨幣計算的金價不斷向上攀升。

　　上圖是標準普爾500指數對一盎司黃金的長期趨勢圖，與黃金/道指比率相似，黃金相對標普500仍處于上漲的態(tài)勢。金融危機爆發(fā)后，美元，黃金都成了投資者的避險天堂，由于貨幣市場要比黃金市場大得多，美元一時間成了主導了。不過塵埃落定，由于美國毫無節(jié)制地大量印鈔，泛濫的貨幣必將導致美元的貶值，同時由于印鈔的并不止美國一家，幾乎全世界都在做著同一件瘋狂的事情，所以我們堅信黃金對主要的貨幣都存在著升值的空間，在2009年我們認為是黃金的價值回歸年，紙黃金的價格將向實物黃金價格*攏，黃金價格上升是可以預期。最近，一些國際的大機構如摩根斯坦利，美林，花旗，摩根大通都已經發(fā)布了明年看多的黃金的報告，特別是花旗更是認為明年金價能上2000美元一盎司。雖然我們認為2000美元一盎司似乎有些遙遠，但是金價站在1400之上是可以預期的。