全球即將進入零利率時代 本月16日，美聯(lián)儲把利率降至接近于零，并承諾會保持這一利率不變直至經(jīng)濟復蘇。三天后的19日，日本央行宣布降息0.2%，將基準利率從原本已經(jīng)極低的0.3%降到0.1%。通脹的下降和嚴峻的經(jīng)濟形勢也增加了歐洲央行減息的空間，上周五，歐洲央行將轉(zhuǎn)存利率下調(diào)50個基點至1.5%，歐元因此急轉(zhuǎn)直下。該舉措一方面反映了因?qū)ψ罱吒杳瓦M的歐元匯率不滿而進行的變相干預，另一方面，也使歐元區(qū)的利率前景更加黯淡。 黃金價格取決于美元走勢 由于黃金價格與美元存在顯著的負相關(guān)性，黃金未來走勢很大程度上取決于美元的強弱。 從短期看，美元已經(jīng)進入零利率時代，降無可降，貨幣政策失去調(diào)整空間，再加上美聯(lián)儲承諾此利率會保持不變直到經(jīng)濟復蘇，這為美元取代日元成為全球貨幣市場上的主要融資貨幣創(chuàng)造了完美條件。 而歐元區(qū)和英國在未來幾周內(nèi)很有可能會跟隨美國進一步降息。近期，歐洲央行理事韋伯稱歐元區(qū)利率很可能降到低于2%（目前為2.5%）的水平。英國經(jīng)濟基本面則更為糟糕，從英鎊走勢可以看出，近期英鎊和歐元走勢開始有所分化，英鎊明顯弱于歐元，市場對英國央行的利率預期已經(jīng)接近零利率（目前2%）水平。 由于目前歐元和英鎊等非美貨幣相對美元來說還是高息貨幣，且有強烈降息預期，短期看美元已經(jīng)筑底，回調(diào)基本結(jié)束，后市將繼續(xù)升值趨勢。 中長期看，美元仍將持續(xù)升值。資本回歸是近半年來美元對除日元外其他主要貨幣升值的主要原因，目前來看資本流向的趨勢還沒有改變。此外，外國央行及政府也是可能引發(fā)問題的關(guān)鍵角色。全球經(jīng)濟衰退之際，若美元大幅貶值，恐怕有不少國家被迫讓本幣貶值，藉以爭奪原本就已疲弱的市場需求。 貨幣是一個國家形象的象征，但人們普遍犯的一個錯誤就是把一國的貨幣強弱與其經(jīng)濟狀況混為一談。實際上，貨幣匯率與經(jīng)濟表現(xiàn)沒有直接關(guān)系。日本上世紀90年代“失去的十年”恰恰是日元走強的時期，一定程度上說這也是由強勢日元導致的。同樣的情況也發(fā)生在上世紀90年代初的英國，以及上世紀30年代的法國。目前的狀況也是如此。 總結(jié) 短期來看，美元降息完成，利空出盡，后市又受到非美貨幣降息預期的支撐，可以預計將重新進入上升通道。這對黃金來說是利空的，金價短期下跌的趨勢難以逆轉(zhuǎn)。至于美元的強勢還會持續(xù)多久，筆者認為危機緩解之時就是美元貶值之刻。 在最近幾個月的危機期間，美元獲得支撐主要有兩大因素：一是美國投資人往往會在形勢嚴峻的時候匯回美元，二是解除杠桿金融交易時需要買進美元，但這兩種情形不會一直持續(xù)下去。若全球經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，投資者的避險情緒得以緩解，重新開始海外投資，資金將會大量流出美國。同時，經(jīng)濟的復蘇使得全球金融機構(gòu)流動性緊張緩解，金融機構(gòu)將會重拾杠桿化交易，加上美國很可能放棄強勢美元政策放任其貶值以緩解其高額的貿(mào)易逆差，屆時，美元貶值將不可避免。 2009年上半年黃金價格可能繼續(xù)尋底，并在650—900美元經(jīng)歷一段寬幅振蕩整理時期。若2009年下半年危機得到緩解，美元開始貶值，金融機構(gòu)重拾杠桿化操作，黃金將重回升勢，走出一波較大的上漲行情。
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