美聯(lián)儲(chǔ)減息彈藥用盡

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至歷史最低的0-0.25%目標(biāo)區(qū)間。雖然美國(guó)在減息政策上已彈藥用盡，再無空間繼續(xù)減息，但美聯(lián)儲(chǔ)的聲明顯示，當(dāng)局在續(xù)推其他振興經(jīng)濟(jì)的政策上，仍然態(tài)度積極。摩根資產(chǎn)管理因此認(rèn)為，美國(guó)不會(huì)再重蹈1930年代大蕭條的覆轍，持續(xù)通縮和經(jīng)濟(jì)蕭條也不會(huì)是2009年最可能的結(jié)果。

　　把美聯(lián)儲(chǔ)上周的聲明與10月29日發(fā)布的相比較，可以發(fā)現(xiàn)有若干處細(xì)微不同。首先，上周的聲明指出，“預(yù)計(jì)通脹將在未來數(shù)季更趨溫和”，但并沒有包括早前的“降至與價(jià)格平穩(wěn)相一致的水平”。這或許表示部分官員已開始擔(dān)憂通脹將降至“與價(jià)格平穩(wěn)相一致的水平”以下。

　　其次，與2003年“寬松政策將維持相當(dāng)時(shí)間”的說法相比，美聯(lián)儲(chǔ)這一次表示，“預(yù)計(jì)疲弱的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，可能導(dǎo)致聯(lián)邦基金利率在極度低位上維持一段時(shí)間”。這兩者的區(qū)別在于，前者更主要是時(shí)間上的承諾，而后者則將取決于經(jīng)濟(jì)情況的變化。

　　再者，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)，“承諾采取一切可用的工具，刺激經(jīng)濟(jì)重新持續(xù)增長(zhǎng)，保持價(jià)格穩(wěn)定”。當(dāng)局同時(shí)還提到，“將繼續(xù)考慮運(yùn)用美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，為信貸市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供進(jìn)一步支持。”所有這一切都暗示，雖然目前已再無息可減，聯(lián)儲(chǔ)局仍計(jì)劃繼續(xù)采取積極的放寬政策。

　　盡管減債潮仍在繼續(xù)，但摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，持續(xù)通縮或經(jīng)濟(jì)蕭條都不是2009年最有可能的結(jié)果。1930年代的美國(guó)蕭條，是因?yàn)槁?lián)儲(chǔ)局緊縮貨幣政策過度令經(jīng)濟(jì)倒退，結(jié)果導(dǎo)致巨大災(zāi)難。在日本，央行于1990/91年進(jìn)一步上調(diào)利率，結(jié)果推低貨幣增長(zhǎng)，并令其于1993年底開始收縮。這些行動(dòng)都造成地產(chǎn)價(jià)值縮水，并觸發(fā)銀行危機(jī)。

　　但這一次，聯(lián)儲(chǔ)局及其他央行的應(yīng)對(duì)措施堅(jiān)定且積極，在危機(jī)開始后15個(gè)月內(nèi)已轉(zhuǎn)向非常規(guī)措施，而在1990年代的日本危機(jī)中，這一過程耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)八年。到目前為止，環(huán)球決策者們似乎已從1930年代美國(guó)大蕭條及1990年代地產(chǎn)泡沫崩潰后日本的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)。雖然尚無法確知這些非常規(guī)措施是否有效，但毫無疑問的是，各國(guó)央行不會(huì)再重蹈1930年代的覆轍�！　�