在黃金投資市場上,幾乎沒有人不關心美元。“美元上漲則黃金下跌,美元下跌則黃金上漲”,這一規(guī)律已經(jīng)被普遍應用,但是很少有人探究這一規(guī)律是否真的存在。本文的重點就是探究這一問題,本文意在弄清楚如下幾個問題:美元和黃金之間是否真的存在如此緊密的反向關系?若存在這種反向關系,是美元影響黃金,還是黃金影響美元?美元和黃金之間的數(shù)量關系如何? 在研究方法上,我們注重對歷史數(shù)據(jù)的分析。通過分析1990年6月20日以來美元指數(shù)和黃金價格的關系,回答上述問題,獲得本文的結論。研究模型分析的數(shù)據(jù)跨度為18年,標的數(shù)據(jù)4622組。采集的數(shù)據(jù)橫跨上漲和下跌的主要周期波段,基本上能夠揭示其內部的基本規(guī)律。 一、美元與黃金的價格關系 從美元和黃金的歷史走勢上看,兩者之間確實存在一定的反向關系,但相關到何種程度我們很難直接看出,因此我們對歷史數(shù)據(jù)進行相關性檢驗,以期找到它們之間的數(shù)量規(guī)律。 我們對美元和黃金的不同歷史時期進行相關性檢驗,得知美元和黃金確實具有明顯的相關性。采集數(shù)據(jù)的18年間,前5年相關性差,1995年以后,美元與黃金的相關性呈現(xiàn)緊密的負相關關系。1990年至1995年間,相關性僅有-0.0706,在走勢上,美元和黃金之間差距較大,并沒有發(fā)現(xiàn)可以參照的規(guī)律。1995年以后,兩者之間的相關系數(shù)達到-0.9附近,美元和黃金之間的負相關程度非常顯著?傮w看來,在美元和黃金作用的歷史行情中,相關性呈現(xiàn)增大態(tài)勢,美元和黃金之間確實存在非常緊密的負相關關系。 二、美元和黃金的因果關系 在證明了它們的價格確實存在負相關關系后,又有一個問題浮出水面:到底是黃金影響美元,還是美元影響黃金? 我們將上述4622組數(shù)據(jù)進行granger因果關系檢驗,得出下述結果,由結果可知,在90%的置信水平上,只有美元的漲跌對黃金的漲跌有影響,黃金對于美元的影響并不顯著。具體來說,美元的價格是黃金價格形成的原因。 由于美元和黃金價格量綱不同,對于檢驗結果形成影響,在95%的置信水平上仍然不顯著。因此,我們對兩個變量進行對數(shù)化,去除量綱的影響,再次檢驗,效果明顯提高。 根據(jù)上述檢驗結果分析,經(jīng)過對數(shù)化,去除量綱不同的影響后,美元對黃金價格的影響在95%的水平上是顯著的。因此,我們可以確定美元是黃金價格形成的原因。 三、美元和黃金價格之間的數(shù)量關系 在知道了美元是黃金價格形成的原因之后,我們又有了一個新的問題:美元能在多大程度上解釋黃金價格的形成?為了解決這一問題,我們將運用回歸模型解釋美元對于黃金價格的影響。由上面的因果檢驗,利用對數(shù)化后的價格建立模型。 用對數(shù)化的美元指數(shù)和黃金價格建立回歸模型如下: LOG_GC=-2.166266801×LOG_DC+15.7655078 美元—黃金回歸結果 通過上述模型測算可以看出,美元能解釋60%以上的黃金價格形成,回歸模型對黃金價格的解釋效果比較好。將模型測算的黃金價格和實際的黃金價格擬合 上面的兩條線分別為實際黃金價格和根據(jù)模型測算出的理論價格,最下面的一條線為殘差。模型價格和實際價格之間在主要波段上有一致性,但是殘差具有顯著的不穩(wěn)定性。 因此,對殘差進行ADF檢驗,發(fā)現(xiàn)殘差具有顯著的一階自相關,對殘差建立AR(1)模型如下: RESID1=0.9988282196×RESID1(-1)+0.0001500461219 美元—黃金殘差修正結果 AR(1)模型對殘差具有很好的修正效果,因此綜合模型如下: LOG_GC=-2.166266801×LOG_DC+15.7655078+resid1 RESID1=0.9988282196×RESID1(-1)+0.0001500461219 在下述殘差修正后,仍然有某些區(qū)間具有較強的不穩(wěn)定性。1995年之前某些區(qū)域的殘差不夠穩(wěn)定,主要原因是美元指數(shù)(1985年11月20日編制)面世不久,市場影響力非常有限,黃金和美元指數(shù)在節(jié)奏上的聯(lián)動性沒有充分體現(xiàn)。1998年附近殘差的波動幅度也明顯增大,主要是因為亞洲金融危機使得投資者對市場的短線分歧加大,美元在金價形成過程中的可參照性降低。2008年7月后模型殘差再次波動劇烈,這是由于金融危機的惡化使得市場分歧加大,流動性的緊缺使得美元逆勢上漲,各國救市政策頻出,美元對金價的解釋力再次降低?傮w來講,修正后的模型使得美元對黃金有很強的解釋能力,突發(fā)事件會降低這種能力。 根據(jù)模型測算,在漲跌幅度上,美元每漲跌1%,黃金的漲跌幅度約為-2.14%(因為量綱的不同,按照幅度進行數(shù)量關系還原)。當美元上漲50%的時候,黃金下跌的幅度是58.52%。因此,兩者有如下規(guī)律:隨著美元波動幅度的加大,黃金價格對其波動的反映越來越不敏感。數(shù)量關系如下: 以上關系告訴我們:在經(jīng)過一波趨勢行情后,要找到更多的參照物來解釋黃金的價格,不能簡單地按照美元來研判黃金的走勢。 四、結論 根據(jù)前文的分析,我們基本上能夠回答開篇時提出的三個問題。美元和黃金確實存在較強的負相關關系,并且美元的走勢在影響黃金,而不是黃金影響美元。這一結論,使得我們在利用美元研判黃金走勢時獲得理論支持。在數(shù)量關系上,美元波動1%,黃金的波動幅度大約在2.14%。除此之外,突發(fā)事件的發(fā)生,會降低美元對黃金的解釋力。這種情況下,我們需要找到更多的參照指標來研判黃金價格走勢。
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