黃金和美元形成避險“雙雄”

　　近期黃金期貨價格強勢上揚，波動劇烈，且在相關(guān)性上一定程度背離了傳統(tǒng)的價值聯(lián)動關(guān)系。一般而言，黃金價格和美元存在比較穩(wěn)定的負相關(guān)性，從過去8年多的歷史走勢圖上看，黃金和美元指數(shù)的走勢幾乎如同水中倒影，此消彼長。但是進入2009年以來，這種關(guān)系似乎有所弱化，甚至顛倒了，黃金價格多次與美元出現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象。

　　例如2009年2月3日，由于美國公布的房市數(shù)據(jù)遠遠好于預(yù)期，市場風(fēng)險厭惡情緒緩解，美元和黃金價格雙雙大跌，其中紐約期金價格下跌了1.51%，美元指數(shù)則下跌了1.2%；又如2009年2月10日，由于美國公布的高達2萬億元的金融業(yè)穩(wěn)定計劃令人失望，市場風(fēng)險厭惡情緒蔓延，黃金和美元同時大幅上漲，其中黃金上漲2.4%，美元指數(shù)上漲了1.19%。

　　我們應(yīng)該如何看待這種價值關(guān)系的背離，今后的一段時間內(nèi)黃金和美元的同漲同跌現(xiàn)象是否會持續(xù)呢？為了回答這個問題，我們再次回顧一下歷史，從本世紀(jì)的牛市啟動以來，總體上說黃金和美元指數(shù)的負相關(guān)性還是非常明顯的，8年多以來總體的相關(guān)系數(shù)為-0.84。但是如果分段（按年來分段）進行相關(guān)性檢驗可以發(fā)現(xiàn)，從2000年至今黃金和美元的相關(guān)性曾出現(xiàn)過2次背離，其中一次是2001年，黃金和美元均進入振蕩區(qū)間，這段時間的其相關(guān)性為零；另一次是2005年，美元進入加息周期，美元強勢反彈，而金價也在供需和基本面的作用下大幅拉升，金價和美元因此首次出現(xiàn)正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達0.64。

　　四年以后這種金價和美元的高度正相關(guān)走勢再度出現(xiàn)了，但是如今總體經(jīng)濟環(huán)境卻有別于2005年，因此這種價格背離的誘因有所不同。

　　由于2008年12月美聯(lián)儲將美元降至零利率，使得黃金和美元擁有了一個過去幾十年以來少見的共同的屬性，那就是美元和黃金都成為避險資產(chǎn)，其價格共同受風(fēng)險厭惡情緒的左右。雖然美元和金價負相關(guān)的總體大趨勢不會改變，但是短期內(nèi)美元和黃金如同綁在一根繩子上的兩只螞蚱，共同進退。

　　由于如今人們已經(jīng)對市場產(chǎn)生比較悲觀的預(yù)期，所以除非是遠超預(yù)期，否則任何糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都不會對市場產(chǎn)生太大的影響�？梢哉f現(xiàn)在市場關(guān)注是如何使經(jīng)濟變好，而不是經(jīng)濟已經(jīng)如何差了。

　　奧巴馬新政府上臺后美國甚至全世界民眾都對其寄予厚望。美國政府的一舉一動都對市場產(chǎn)生重大影響，美國的政策因素成為市場最關(guān)注的焦點。日前最受關(guān)注的金融業(yè)穩(wěn)定計劃卻令人失望，救助計劃避重就輕，很多重要重要的細節(jié)都沒有明確，比如銀行垃圾資產(chǎn)的定價問題。另外，高額的救助資金不得不另市場擔(dān)憂經(jīng)濟復(fù)蘇后通脹的風(fēng)險。

　　因此可以預(yù)計，風(fēng)險厭惡情緒在未來數(shù)周還難以消散。因此我們認為如果短期內(nèi)美國政府無法出臺令各方滿意的經(jīng)濟政策，同為避險資產(chǎn)的黃金和美元很可能繼續(xù)走強，但是由于巨額經(jīng)濟刺激方案可能造成濫發(fā)美元的擔(dān)憂，黃金走勢可能會略強于美元。