拋售美債是一種制衡的籌碼

　　中國央行行長周小川在G20全球金融峰會之前連續(xù)發(fā)文，使得要求重建國際金融新秩序、改革美元霸權(quán)的國際貨幣體系的呼聲高漲。坦率地講，任何新的秩序形成關(guān)鍵看現(xiàn)實(shí)的利益格局是否已經(jīng)發(fā)生了改變，制衡的力量或者格局是否已經(jīng)形成？這時(shí)候呼吁才能轉(zhuǎn)化為實(shí)效的行動。

　　試問，當(dāng)下世界上哪個(gè)國家現(xiàn)實(shí)中能擺脫理論上的“特里芬困境”，外部世界都憎恨美元的濫發(fā)，但全球的經(jīng)濟(jì)增長、貿(mào)易增長以及各國儲備資產(chǎn)的配置選擇無不產(chǎn)生龐大的美元需求，而美元的供給又只能通過美國不斷產(chǎn)生逆差來供給，儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定。

　　中國央行行長適時(shí)拋出了超級主權(quán)貨幣的構(gòu)想，捅一下美元這個(gè)馬蜂窩，以吸引外部世界的共鳴，試圖在即將到來的峰會上搶得話語權(quán)的先機(jī)，但很快得到了西方世界一致抵制。

　　比超級貨幣更重要的是在什么框架下談這樣一個(gè)問題，IMF的屋檐下永遠(yuǎn)無法跳出美元信用本位的手掌心。誰是Sponsor（發(fā)起人國）誰享有事實(shí)上的一票否決權(quán)，美國擁有16%的IMF份額，但是IMF的重大事項(xiàng)必須要85%的份額才能通過。

　　3月23日，美聯(lián)儲宣布半年內(nèi)購買3000億美元的長期國債，市場嘩然。貨幣當(dāng)局直接買政府公債，在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)上講是犯大忌的。美國敢這么干，一方面是沒有更好的辦法，釜底抽薪式的最后一擊；另一方面，也是認(rèn)為“你中國拿我沒轍”，或者講“中國人不敢對我怎樣，盡管你是我最大的債主”。

　　談到未來國際貨幣體系中或者國際金融新秩序中，中國怎樣才能爭取到一個(gè)有利的位置？關(guān)鍵要問當(dāng)下中國手中有什么樣的撒手锏？否則，中國人“超級主權(quán)貨幣”的呼聲更多只能理解利益訴求的無力嘶喊。

　　美國人既然選擇了定量寬松政策不負(fù)責(zé)任地稀釋債務(wù)，短期內(nèi)中國可以考量非常規(guī)手段予以回?fù)粢郧笞员�，“人家貨幣底線都不要了，咱不能任人宰割，也該施展點(diǎn)非常規(guī)手段”。在此情形下，中國龐大的美債外儲某種程度上講，不得不作為一種制衡的工具和籌碼來使用了，盡管存在風(fēng)險(xiǎn)。既然美聯(lián)儲作為美國國債的絕對多頭進(jìn)場，想壓低中長期利率，那么，美聯(lián)儲入場中國就應(yīng)該直接拋售，至少最近半年可以如此，此舉可阻撓國債利率的下降，延緩?fù)�縮與通脹預(yù)期的過快切換，也影響大宗商品價(jià)格的上漲。

　　當(dāng)然中國的行動應(yīng)該是適度和理性的，為防止美元急速貶值，中國必須同時(shí)甚至先期就要做出對沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制安排。大舉買入能源和礦產(chǎn)資源，現(xiàn)在看來已經(jīng)來不及，國家戰(zhàn)略利益的沖突使得現(xiàn)實(shí)操作性很差，例如澳洲否決了中國五礦的收購。

　　但有一個(gè)市場值得考慮，那就是國際油品衍生市場，這個(gè)市場流動性很好，年合約交易規(guī)模在25萬億美元，中國可以考慮在40美元—50美元左右，建立油品期貨合約1000億—2000億美元的多頭，按照5％的保證金比例，合約價(jià)值量也就在2萬億—4萬億美金，這個(gè)市場完成能承接。而且這個(gè)短期內(nèi)就能完成，以有效對沖中國拋美債導(dǎo)致美元迅速貶值（失控）風(fēng)險(xiǎn)。如果真能做出如此安排，美聯(lián)儲印刷貨幣瘋狂買債是不能不有所顧忌的。