建立超主權(quán)儲備貨幣面臨諸多難題

　　現(xiàn)有國際貨幣體系應(yīng)該改變

　　最近周小川行長提出建立超主權(quán)的國際儲備貨幣,并表示要發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,引起了國際社會的廣泛關(guān)注和熱烈的討論。美元儲備貨幣存在問題日益突出,國際社會希望改革國際貨幣體系的愿望也日益迫切,因此許多國家對中國提出改革國際貨幣體系都表示支持,如俄羅斯、巴西和聯(lián)合國等一些新興國家經(jīng)濟體和國際組織贊同中國的建議。盡管這一提議有利于改變美元的霸權(quán)地位,但筆者認為這一提議更多還只是在理論層面上探討,以激起人們對國際貨幣體系改革的思考,建立超國家的儲備貨幣是一項復(fù)雜的技術(shù)和制度安排問題,需要仔細考量,超主權(quán)儲備貨幣會面臨許多問題。

　　美元的國際儲備貨幣地位可以支撐美國巨大的財政赤字和貿(mào)易赤字,由于美元是國際主導(dǎo)貨幣,美國的債務(wù)就變成了世界的債務(wù),其他國家持有的美元資產(chǎn)越多,受美國經(jīng)濟的影響也越大。作為一國貨幣,美國有自己獨立的財政政策和貨幣政策,有自己的宏觀經(jīng)濟目標;作為國際貨幣,需要美元幣值保持穩(wěn)定,以避免國際金融市場和商品市場的大起大落。但一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)問題,美國就會采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策,美元貶值,國際大宗商品價格上漲,持有美元資產(chǎn)的國家資產(chǎn)縮水,美國的經(jīng)濟風(fēng)險就會轉(zhuǎn)嫁給其他國家。因此怎樣改革國際貨幣體系一直是國際社會的一個難題。

　　世界新貨幣面臨許多問題

　　一是超主權(quán)國際儲備貨幣的發(fā)行問題。特別提款權(quán)是布雷頓森林體系下的第二次美元危機爆發(fā)后創(chuàng)立的,國際貨幣基金組織創(chuàng)造特別提款權(quán)目的是用于彌補各國對外清償力不足,是作為一種儲備資產(chǎn)的補充而存在的,既是對黃金的一種節(jié)約,又是對美元的一種補充。特別提款權(quán)是一種賬面資產(chǎn),并不是實際流通的貨幣,它的分配和國際貨幣基金組織成員國所繳納的份額掛鉤。IMF不是貨幣發(fā)行機構(gòu),只能有限地創(chuàng)造特別提款權(quán),數(shù)量不會很大,如果過度創(chuàng)造特別提款權(quán)必然會導(dǎo)致全球性的通貨膨脹。因此建立超國家的國際儲備貨幣,怎樣滿足各國的對外清償力呢？如果假設(shè)IMF以各國外匯儲備作為準備發(fā)行特別提款權(quán),一旦IMF把這些外匯資產(chǎn)再投資到國際金融市場,全球貨幣會進一步擴張,仍然沒有改變美元儲備貨幣濫發(fā)的問題。

　　二是超主權(quán)儲備貨幣的幣值穩(wěn)定問題。目前主要發(fā)達國家貨幣匯率制度都是浮動匯率,特別提款權(quán)是采取一些主要國家貨幣加權(quán)平均的方法來確定其對美元匯率,然后再通過市場匯率,套算出特別提款權(quán)同其他貨幣的比價。在浮動匯率制度下,特別提款權(quán)和其他國家貨幣匯率也是不斷變化的,超主權(quán)儲備貨幣幣值仍然是不穩(wěn)定的,如果沒有消除各國主權(quán)貨幣流通,美元儲備貨幣存在的問題,在特別提款權(quán)身上同樣存在。只要其他國家法定貨幣沒有退出流通,特別提款權(quán)也就相當(dāng)于另一國流通貨幣,則一國貨幣存在的問題,特別提款權(quán)同樣存在。除非全球重新采取固定匯率制度,否則特別提款權(quán)和其他國家貨幣之間匯率同樣存在不穩(wěn)定性。

　　三是超主權(quán)儲備貨幣的信用問題。特別提款權(quán)的發(fā)行沒有實體經(jīng)濟的支撐,完全依賴于國際貨幣基金組織的權(quán)威來支撐其國際信用。目前任何一種國際貨幣都是以它本國（或本區(qū)域）信用來支撐它的國際信用,如果沒有一國的信用,它的國際信用往往就難以得到保證。國際貨幣基金組織能否支撐這種超主權(quán)儲備貨幣的國際信用也是值得懷疑的,并且國際貨幣基金組織投票權(quán)和各國所繳納的份額掛鉤,發(fā)達國家和發(fā)展中國家的話語權(quán)是不平衡的,美國在國際貨幣基金組織中的投票權(quán)最高,有一票否決權(quán),國際貨幣體系改革如果沒有美國的參與很難成功。因此改革國際儲備貨幣體系,首先是要改革和完善國際貨幣基金組織內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

　　四是超主權(quán)儲備貨幣的流通問題。特別提款權(quán)依賴IMF的信用,充當(dāng)國際儲備貨幣賬面資產(chǎn),但它不是任何一國的法定貨幣,不能流通,難以充分發(fā)揮特別提款權(quán)的計價、支付和儲藏功能。前蘇聯(lián)時期經(jīng)互會的轉(zhuǎn)賬盧布和歐洲經(jīng)濟共同體的歐洲貨幣單位也是賬面資產(chǎn),也都不能夠流通,為什么它們能夠發(fā)揮發(fā)揮國際儲備貨幣功能呢？筆者認為它們在區(qū)域內(nèi)實行的是固定匯率制度,貨幣幣值是穩(wěn)定的,有利于發(fā)揮記賬和清算功能。如果不是固定匯率制度,很難保證超國家的儲備貨幣幣值是穩(wěn)定的,在浮動匯率制下,特別提款權(quán)也將是浮動的,特別提款權(quán)發(fā)揮計價、支付和儲藏功能仍然沒有消除美元幣值不穩(wěn)定問題。如果再做進一步假設(shè),特別提款權(quán)可以流通,怎樣處理特別提款權(quán)和各國貨幣之間的關(guān)系,并且匯率體系也變得更加復(fù)雜化,同樣也不能保證特別提款權(quán)幣值穩(wěn)定。

　　美元主導(dǎo)地位短期仍難撼動

　　筆者認為,改革國際貨幣體系是一項復(fù)雜的工程,超主權(quán)國際儲備貨幣的建立需要時日。美國的綜合國力仍然很強,美元的國際地位沒有發(fā)生根本性的改變。雖然國際金融危機對美元有一定的不利影響,但是其他的貨幣都不具有挑戰(zhàn)美元的實力,美元將繼續(xù)保持一定的壟斷地位。目前務(wù)實的選擇是建立多元化國際貨幣體系,形成相互制約、相互競爭的國際貨幣關(guān)系,削弱美元的霸權(quán)地位,投資者有更多的選擇,有利于發(fā)揮“良幣驅(qū)逐劣幣”的功能。我國應(yīng)該積極推進人民幣的國際化,參與國際競爭,這也是對國際貨幣體系改革的貢獻。