自1999年7月起,黃金的新一輪牛市悄然起步。而2007年以來,受到金融危機(jī)逐步深化的影響,金價更是一路飆升,現(xiàn)貨金價一度突破1030美金。3月后黃金價格曾一度有所回落,但美聯(lián)儲決定實行量化寬松的貨幣政策卻又再度激起黃金購買浪潮,金價大有再創(chuàng)新高的趨勢。然而,就目前的時點(diǎn)看,黃金的避險功能早已大于其保值功能,而一旦金融市場回穩(wěn),避險需求消失,金價可能不得不面臨下滑的命運(yùn)。 從歷史的走勢上看,假如從布雷頓森林體系正式崩潰時起計,以1974年初迄今的黃金價格、物價指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的漲幅看,黃金價格的漲幅確實大幅跑贏了物價指數(shù),甚至還小幅跑贏同期的道瓊斯指數(shù)。而從1999年250美元左右的低點(diǎn)起計,黃金漲幅更是同時大幅跑贏物價指數(shù)和道瓊斯指數(shù)。也就是說,假如在黃金價格的周期性低點(diǎn)介入,黃金的確是最好的長期保值增值工具。 但假如介入的時機(jī)是在由于一輪政治或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成的黃金價格相對高點(diǎn)時進(jìn)入,那情況就大為不同。在20世紀(jì)70年代末80年代初,黃金價格一路沖高至873美元,形成第一輪黃金牛市,假如以1980年9月收盤的666.75美元計算,黃金迄今為止的漲幅就只有41%,相比之下,美國物價指數(shù)的同期漲幅達(dá)到了154%,而道瓊斯指數(shù)則高達(dá)657%,黃金的保值功能明顯打了折扣。而如果是在1999年7月的特定時點(diǎn)去看黃金這20年的投資成果,其虧損甚至超過60%,而同期物價指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的漲幅則分別是98%和1077%。 由此不難看出,黃金一定保值的理念未必正確,特別是在黃金價格高漲之時受這一理念進(jìn)行的買入決定,可能是完全錯誤的。因此,在目前黃金價格已然創(chuàng)出歷史新高之后,強(qiáng)調(diào)黃金的長期保值從而值得繼續(xù)購買的做法并不具備可檢驗的歷史基礎(chǔ);相反,如果以長期投資的觀念在這個位置去買入黃金,在一個更長的時期內(nèi)的結(jié)果可能未必會一定跑贏通脹,甚至在某個特定時期還存在大幅虧損的可能。 而從另外一個角度看這些數(shù)據(jù),黃金卻的確體現(xiàn)出其避險的功能。歷史上的黃金價格高漲期多數(shù)出現(xiàn)于一輪政治經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)展與高潮階段,在這一時期,黃金的價格漲幅明顯會高于物價漲幅和股指漲幅。這主要是由于黃金在歷史上所長期具有的被人們廣泛認(rèn)同的一般等價物的功能,在紙幣不與黃金掛鉤后,各國央行在理論上可以按自己的意愿發(fā)行紙幣,通貨膨脹從此成為世界經(jīng)濟(jì)揮之不去的陰影,而在經(jīng)濟(jì)下行周期中,大量發(fā)行紙幣提供流動性往往成為各國提振經(jīng)濟(jì)的普遍做法,人們對于紙幣的不信任程度增加導(dǎo)致了對黃金追逐,從而推高黃金價格,特別是一些國家貨幣體系崩潰的事例更大幅增加了黃金在經(jīng)濟(jì)蕭條時期對人們的吸引力,黃金也因此成為幾乎與股指背道而馳的避險工具。 目前各國采取的定量寬松政策在一定的程度上會造成紙幣相對大宗商品的全面貶值,但對于黃金來說,情況有所不同。黃金在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的價格十分堅挺,相對于較高點(diǎn)下跌超過60%的其他大宗商品價格,目前金價處于相對高位,這主要是由于黃金體現(xiàn)出避險功能所致。而政策一旦起效,經(jīng)濟(jì)重新走入上升通道之后,黃金的避險功能就將逐步消失,其價格將會由紙幣的相對貶值程度和原始供需決定,在這種情況下,金價繼續(xù)大幅上升的概率并不高。
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