原央行研究局副局長：應(yīng)建立中美聯(lián)系匯率機(jī)制

　　4月2日,G20峰會將在英國倫敦召開,屆時將討論刺激全球經(jīng)濟(jì)增長、加強(qiáng)國際金融監(jiān)管和改革國際貨幣體系等重大國際問題。

　　峰會來臨之際,中國的姿態(tài)顯得更加積極和主動。繼央行行長周小川提出超主權(quán)儲備貨幣之后,3月31日,央行網(wǎng)站發(fā)布《加強(qiáng)區(qū)域金融合作 積極開展貨幣互換》一文稱,截至目前,人民銀行先后與其他6家央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計6700億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。同以往此類協(xié)議不同,這些協(xié)議還進(jìn)行了一些創(chuàng)新。如將互換的有效期延長到3年,并支持互換資金用于貿(mào)易融資。該文稱,這些舉措將大大增強(qiáng)新興市場央行操作的自主性及靈活性�！斑@標(biāo)志著新興市場央行應(yīng)對國際金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定的能力與手段都提升到了一個新的水平”。

　　創(chuàng)新貨幣互換協(xié)議

　　截至目前,人民銀行先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署的總計6700億元人民幣雙邊本幣互換協(xié)議包括:2008年12月12日與韓國央行簽署的1800億元框架協(xié)議,2009年1月20日與香港金管局簽署的2000億元正式協(xié)議,2月8日與馬來西亞央行簽署的800億元正式協(xié)議,3月11日與白俄羅斯央行簽署的200億元正式協(xié)議,3月23日與印度尼西亞央行簽署的1000億元正式協(xié)議。此外,3月29日,人民銀行行長周小川在參加泛美開發(fā)銀行年會期間,代表人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了700億元框架協(xié)議,不久雙方將簽署相關(guān)正式協(xié)議。

　　央行稱,目前還在與其他有類似需求的央行就簽署雙邊貨幣互換協(xié)議進(jìn)行磋商。

　　央行透露,上述六份協(xié)議還體現(xiàn)了對貨幣互換的一些創(chuàng)新。如將互換的有效期延長到3年,并支持互換資金用于貿(mào)易融資。在金融危機(jī)的形勢下,這些創(chuàng)新可推動雙邊貿(mào)易及直接投資,并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。其運(yùn)作機(jī)制是,央行通過互換將得到的對方貨幣注入本國金融體系,使得本國商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對方貨幣,用于支付從對方的進(jìn)口商品,這樣,在雙邊貿(mào)易中出口企業(yè)可收到本幣計值的貨款,可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險、降低匯兌費(fèi)用。在當(dāng)前全球經(jīng)貿(mào)增長乏力、外匯市場波動加劇、貿(mào)易融資萎縮的情況下,這種貨幣互換的內(nèi)容創(chuàng)新,應(yīng)可發(fā)揮重要作用。

　　中行國際金融研究所副所長宗良認(rèn)為,簽署貨幣互換協(xié)議是人民幣走向國際化的重大戰(zhàn)略部署。成為世界貨幣要具備國際結(jié)算、交易和儲備的功能。通過貨幣互換創(chuàng)新,可以部分實現(xiàn)人民幣國際結(jié)算功能,并在一定程度上實現(xiàn)了儲備功能,“對方簽署國（地區(qū)）可以用人民幣作為儲備,防范國際市場風(fēng)險”。第二,有利于促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)展,因為彼此持有對方貨幣后自然會購買對方國的物品。第三,通過這種途徑推動人民幣國際化能夠做到風(fēng)險可控,“我們很清楚自己的貨幣流到了哪里,而且如果出現(xiàn)問題,很容易與對方協(xié)調(diào)”。

　　國信證券一位不愿透露姓名的研究人士表示,大量簽署這種協(xié)議將導(dǎo)致通貨膨脹,“這無疑擴(kuò)大了人民幣發(fā)行量,我估計通脹不久會更厲害”。但他表示,在美元貶值趨勢已明的條件下,這也是中國不得已采取的對抗措施。

　　應(yīng)建立中美聯(lián)系匯率機(jī)制

　　全球金融危機(jī)使世界各國深受其害,美元主導(dǎo)的國際金融體系是其根源所在。奧巴馬政府大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及美聯(lián)儲大量購買本國國債使中國巨額外匯儲備面臨大幅縮水的危險。中國必須在4月2日的G20峰會上清楚表達(dá)自身的利益訴求。

　　中國國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系協(xié)會副會長、原央行研究局副局長景學(xué)成認(rèn)為,在當(dāng)前情況下,與其與一個個國家（地區(qū)）簽署貨幣互換協(xié)議,不如推動中美雙方建立匯率聯(lián)系機(jī)制�！昂笳叩淖饔酶�直接,形成也更快�！�

　　他表示,不管美國承認(rèn)與否,現(xiàn)在中美之間的確存在一種貨幣資金循環(huán)關(guān)系。美聯(lián)儲發(fā)行貨幣,購買美國國債不是以黃金或別的什么大宗商品為依托的,而是以中國的出口順差、外匯儲備為支撐的。而中國的外匯儲備是以中國人民銀行發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣購買所積存的�！鞍阎虚g環(huán)節(jié)抽掉,不就是美元以人民幣為基礎(chǔ)發(fā)行的嗎？”在這個意義上人民幣已經(jīng)就是美元了。

　　景學(xué)成建議采取匯率目標(biāo)區(qū)域制。大致的做法是:初步確定中美匯率區(qū)間在1比6.5-6.8之間,如果高于6.8,美國用美元買回人民幣,如果低于6.5,中國用人民幣購買更多美元,以釋放更多人民幣。經(jīng)過一段調(diào)適,這一目標(biāo)區(qū)域可以有所調(diào)整,此外“具體的協(xié)調(diào)機(jī)制可以更多更靈活”。

　　他認(rèn)為,建立起這樣的聯(lián)系機(jī)制就永久性地消除所謂“中國政府操縱匯率”和“人民幣人為低估”等不實之辭了,而且人民幣可能直接走過資本可兌換的門檻,至少成為境外可兌換貨幣。這對于加速人民幣國際化的進(jìn)程,對于成為未來“超主權(quán)貨幣”的主要貢獻(xiàn)貨幣,甚至當(dāng)前成為SDR的權(quán)重籃子貨幣,都是具有重要意義的。“當(dāng)前是一個難得的歷史機(jī)遇,我們不能一味講韜光養(yǎng)晦,該有漢唐雄風(fēng)的時候了。”

　　北大國關(guān)院國際政治經(jīng)濟(jì)研究中心主任王勇指出,建立上述聯(lián)系機(jī)制對中美雙方經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展都有好處。但真正實施有很多障礙:其一,美國國內(nèi)議員中仍有人希望奧巴馬政府向中國施壓推動人民幣升值;第二,中國經(jīng)濟(jì)體龐大,采取這種措施利于提高中國的競爭力,進(jìn)一步加大中美貿(mào)易不平衡,美國未必樂意;第三,中美聯(lián)手會影響其它國家的利益,可能遭到歐、日等的反對。在他看來,改革是G20峰會的討論話題,但并非主要內(nèi)容。冀望在此次會議上形成國際金融體系改革的具體內(nèi)容是不現(xiàn)實的。目前建立中美匯率聯(lián)系機(jī)制也不大現(xiàn)實。