我國黃金市場應(yīng)適時引入機(jī)構(gòu)投資者

　　在一般情況下，資本市場的投資者大致可以分為兩類：一類是以居民個人為主的個人投資者，另一類是以養(yǎng)老基金、證券投資基金、保險基金等為代表的機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者通常具有集中性、專業(yè)性的特點(diǎn)，比較注重理性投資和長期投資，是推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展和完善現(xiàn)代金融體系的重要力量。

　　從內(nèi)涵來看，機(jī)構(gòu)投資者是指具有一套嚴(yán)密的組織形態(tài)和投資決策管理制度，擁有大量資金，在證券市場從事投資行為的金融類機(jī)構(gòu)。目前，機(jī)構(gòu)投資者活躍于全球資本投資的各個領(lǐng)域。由于具有資金量大、信息豐富、管理科學(xué)等優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為往往能主導(dǎo)市場的發(fā)展方向。

　　目前，國際黃金市場的機(jī)構(gòu)投資者主要包括公共和私人養(yǎng)老基金、保險基金、共同基金、封閉基金、信托基金、對沖基金以及進(jìn)行投資交易的投資銀行和期貨公司等，它們活躍于黃金投資的各個領(lǐng)域，在黃金的現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等交易中均能見到機(jī)構(gòu)投資者的身影。

　　養(yǎng)老基金、保險基金和共同基金是機(jī)構(gòu)投資者中的三大絕對主力。目前，養(yǎng)老基金仍然是美國最大、也是世界資本市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者。

　　投資于現(xiàn)貨市場的基金是黃金投資基金，通常進(jìn)行中長期投資，其交易往往會引起市場價格的波動。黃金ETF是國際黃金市場上一支十分重要的力量。2003年第一支黃金ETF在澳大利亞悉尼上市，上市伊始其優(yōu)點(diǎn)便顯露無遺。黃金ETF交易成本低，交易手續(xù)便利，并有實(shí)物黃金為依*，對個人投資者和機(jī)構(gòu)客戶均有較大吸引力。因此，黃金ETF在全球投資熱潮中迅速升溫。目前，黃金ETF已經(jīng)成為影響國際金價的重要因素，其對國際金價波動的作用可與央行的買賣活動對金價的影響相提并論。

　　期貨市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要是指期貨投資基金。目前，期貨投資基金不僅是個人投資者的重要投資工具，還己成為機(jī)構(gòu)投資者組合投資中不可或缺的部分。很多機(jī)構(gòu)投資者，比如養(yǎng)老基金、信托基金、保險基金、銀行等都大量采用期貨投資基金作為它們投資組合的重要組成部分，以達(dá)到優(yōu)化組合、分散風(fēng)險的目的，并取得良好的效果。近幾年，經(jīng)濟(jì)全球化大大拓寬了期貨投資基金的投資渠道、對象和范圍，使得期貨基金可以在全球幾十個金融市場、上千個品種中進(jìn)行投資組合，分散風(fēng)險，尋求獲利機(jī)會。目前，期貨投資基金主要集中在美國，但歐洲、日本、澳大利亞等國家的期貨投資基金也在蓬勃發(fā)展之中。

　　我國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀

　　正是由于機(jī)構(gòu)投資者在推動資本市場發(fā)展和完善現(xiàn)代金融體系中發(fā)揮的積極作用，世界各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都將培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者作為一項(xiàng)重要的任務(wù)。

　　2004年，國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中，將“鼓勵合規(guī)資金入市，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”作為促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要政策。近年來，我國機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，初步形成了多元化的發(fā)展格局，為促進(jìn)資本市場的規(guī)范、健康和穩(wěn)定發(fā)展起到了重要作用。目前，我國資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者主要包括證券投資基金、社保基金、保險資金、企業(yè)年金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等。

　　經(jīng)過多年的發(fā)展，我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展取得一定的成績，初步形成了以證券投資基金為主、其他機(jī)構(gòu)相結(jié)合的多元化的證券市場機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)。證券投資基金發(fā)展迅速，基金規(guī)模穩(wěn)步增長，社�；�金、保險公司、企業(yè)年金和合格境外機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)投資者相繼獲準(zhǔn)以直接或間接方式入市投資。截至2005年年底，已獲得資格的34家QFIl共持有證券資產(chǎn)347億元人民幣，占其總資產(chǎn)的89.89%；社�；�金持有股票資產(chǎn)市值205.2億元，保險資金投資證券投資基金1060億元，直接入市金額達(dá)l35.7億元。我國資本市場機(jī)構(gòu)投資者的市場功能正逐步顯現(xiàn)，在提高市場的誠信水平和透明度，增強(qiáng)市場的流動性水平和引導(dǎo)長期投資理念等方面發(fā)揮積極作用。

　　在黃金市場的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展方面，2008年7月31日，香港交易所首只黃金交易所交易基金在香港聯(lián)交所主板上市，為個人和機(jī)構(gòu)投資者參與黃金市場打開了方便之門。目前，已成為穩(wěn)定我國證券市場的主導(dǎo)資金力量的證券投資基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，并未進(jìn)入黃金市場。

　　機(jī)構(gòu)投資者與金市實(shí)現(xiàn)雙贏

　　2008年，油價從每桶147美元一直下跌至不到33美元，跌幅高達(dá)78%；路透/杰弗里19種商品指數(shù)下跌了36%，是 1956年以來跌幅最大的，并在12月5日創(chuàng)下了2002年8月以來的新低；美國股市標(biāo)普指數(shù)下跌了38%，我國股市跌幅超過70%，全球股市損失高達(dá) 30萬億美元。在這種情況下，當(dāng)年金價并沒有下跌，在創(chuàng)下歷史新高1032美元之后回調(diào)整理，年均價達(dá)到每盎司871.96美元，成為全年屈指可數(shù)的價格上漲的貴金屬之一，充分顯示出黃金的保值作用。與其他市場相比，黃金市場對機(jī)構(gòu)投資者的吸引力不言而喻。適時發(fā)展黃金市場的機(jī)構(gòu)投資者，無論是對我國金市，還是對機(jī)構(gòu)投資者本身來說，都是一件利大于弊的事情。

　　從國際市場的經(jīng)驗(yàn)來看，沒有機(jī)構(gòu)投資者的市場不是一個成熟的市場，而機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展不是一蹴而就的。在我國證券市場上，系統(tǒng)性風(fēng)險占據(jù)了總風(fēng)險的大部分，分散化投資對于風(fēng)險規(guī)避的作用十分有限，致使主要機(jī)構(gòu)投資者抵御風(fēng)險的能力十分薄弱，而黃金市場相對于證券及其他投資市場的獨(dú)立性為這些機(jī)構(gòu)投資者提供了有效的規(guī)避風(fēng)險的渠道。目前，我國應(yīng)該借鑒國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者以及證券市場培育機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)驗(yàn)，把證券投資基金、社�；�金、保險基金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者逐步、有比例、分批地引入黃金市場作為一個發(fā)展戰(zhàn)略，適時推進(jìn)黃金市場機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的初期培育，讓機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國黃金市場的投資主體。

　　在借鑒國際機(jī)構(gòu)投資者參與黃金投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分考慮我國市場發(fā)展的實(shí)際情況，根據(jù)養(yǎng)老基金、保險基金等機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險管理現(xiàn)狀及風(fēng)險承受能力，謹(jǐn)慎地對其參與黃金市場的合理需求進(jìn)行分析，可以先讓能夠承擔(dān)風(fēng)險的機(jī)構(gòu)投資者以適當(dāng)比例進(jìn)行投資，禁止其從事高風(fēng)險的交易行為，并在產(chǎn)品設(shè)計和相關(guān)監(jiān)管制度制定時充分考慮到其市場參與者的類型，對其進(jìn)行細(xì)分管理。對于機(jī)構(gòu)投資者在黃金市場的交易行為，政府相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)有效監(jiān)管。根據(jù)不同的信譽(yù)和財務(wù)狀況、風(fēng)控能力，可以在監(jiān)管政策方面對各類機(jī)構(gòu)投資者參與黃金市場的操作范圍進(jìn)行限定，以避免因其行為不當(dāng)造成不必要的損失。