20世紀(jì)30年代以前的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，利率水平與一般物價(jià)的變動(dòng)速率，而不是物價(jià)水平，成正相關(guān)。但著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯發(fā)現(xiàn)，英國(guó)的數(shù)據(jù)并不支持上述經(jīng)濟(jì)理論：之前兩個(gè)世紀(jì)（1730—1930），英國(guó)的國(guó)債收益率正相關(guān)于整體物價(jià)水平，而與通脹率相關(guān)性幾乎為零。凱恩斯將此現(xiàn)象稱為“吉布森悖論”。在金本位條件下，物價(jià)越高意味著一盎司黃金能購(gòu)買的商品數(shù)量越少，即黃金的相對(duì)價(jià)格下跌。因而，吉布森悖論下，黃金的相對(duì)價(jià)格與長(zhǎng)期實(shí)際利率呈反方向變動(dòng)。
1988年，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)Summers與哈佛教授Barsky發(fā)表文章，專門研究了吉布森悖論和黃金標(biāo)準(zhǔn)。他們驗(yàn)證了，1821-1913，長(zhǎng)期利率與整體物價(jià)水平表現(xiàn)正相關(guān)，也就是說，吉布森悖論確實(shí)存在。但第一次世界大戰(zhàn)開始至第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束，由于中央銀行對(duì)黃金兌換的嚴(yán)格控制，吉布森悖論失效。二戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，也弱化了吉布森悖論。而在金價(jià)自由浮動(dòng)（1973）后，長(zhǎng)期實(shí)際利率與黃金價(jià)格之間緊密相連。他們得出結(jié)論：在自由市場(chǎng)中，金價(jià)和長(zhǎng)期實(shí)際利率走勢(shì)相反。
2001年，Reg Howe沿著Summers的研究步伐，考察了金價(jià)與長(zhǎng)期實(shí)際利率的關(guān)系。其研究發(fā)現(xiàn)，在1995年-2001年期間，雖然美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債實(shí)際收益率不斷下跌，自4%降至近2%，但金價(jià)卻從400美元/盎司下滑至270美元/盎司，而不是漲向500美元/盎司，與吉布森悖論出現(xiàn)明顯背離。Reg Howe認(rèn)為，這與美國(guó)政府1995年提出并實(shí)施的強(qiáng)勢(shì)美元政策有關(guān)，即政府對(duì)黃金市場(chǎng)的干預(yù)措施發(fā)揮了作用。
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