美國時間6月24日，為期兩天的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議結(jié)束。美聯(lián)儲宣布將維持現(xiàn)有 “0~0.25%” 的聯(lián)邦基金基準利率不變，并重申將在相當長的時間內(nèi)，維持現(xiàn)有的低利率政策。 FOMC以10票贊成、0票反對通過了上述決定。 6月25日，接受本報記者采訪時，包括花旗集團(Citigroup)、巴克萊資本(BarclaysPlc)在內(nèi)的經(jīng)濟學(xué)家均表示，美聯(lián)儲的決定符合市場預(yù)期，加息對于美國來說為時尚早。 “在實體經(jīng)濟沒有出現(xiàn)明顯的見底回升的情況下，美聯(lián)儲定量寬松的貨幣政策不可能有太大變化。”匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌分析。 通縮放緩 通脹遙遠 與4月份的貨幣政策報告相比，美聯(lián)儲傳達出一些積極信號。 FOMC貨幣政策報告稱，自4月份FOMC會議以來，收集到的各方信息顯示美國經(jīng)濟通縮的步伐正在放緩，近幾個月金融市場形勢總體也有所改善。 “雖然失業(yè)和信貸緊縮仍在持續(xù)，但家庭消費支出已顯示出進一步企穩(wěn)的跡象；此外，雖然企業(yè)在削減支出，但存貨過剩的情況有所好轉(zhuǎn)�！盕OMC公告稱。 巴克萊資本中國研究部主管彭文生認為，美聯(lián)儲明確表示通縮風(fēng)險正在減少，表明其對美國經(jīng)濟前景判斷更傾向樂觀。 另外，對于此前大宗商品及能源上漲所帶來的通脹預(yù)期，美聯(lián)儲也給出了明確回應(yīng)�！氨M管近期能源及其他商品價格一直上漲，但FOMC預(yù)計通脹仍將在一段時間里維持較低水平�！� 屈宏斌認為，與上一次4月份FOMC會議表述相比，此次貨幣政策報告有兩個鮮明變化：一方面，強調(diào)通縮正在放緩；另一方面，明確通脹仍然遙遠。 “一是，美聯(lián)儲強調(diào)，盡管經(jīng)濟還處于衰退，但衰退的速度在放緩；而上一回對經(jīng)濟衰退是否放緩表述是不確定的，這表明美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟的信心在加強。二是，美聯(lián)儲認為，相當長的時間內(nèi)，通脹仍然不是主要問題；美聯(lián)儲并沒有提到經(jīng)濟‘見底’。這給此前市場的通脹預(yù)期以明確回應(yīng)。”屈宏斌說。 近期市場對于通脹的擔憂并不是沒有理由。正是20世紀60 年代末時，美國財政赤字大規(guī)模貨幣化導(dǎo)致的高通脹環(huán)境引發(fā)了通脹預(yù)期高漲，20世紀70年代出現(xiàn)了 “滯脹”的十年。 然而，經(jīng)濟學(xué)家指出，如果選擇加息，那將是美聯(lián)儲的不可承受之重。 中國銀行全球金融市場部研究員石磊認為，目前，美國政府國債發(fā)行量還不到原計劃的一半；如果美聯(lián)儲采取加息政策，再加上發(fā)行那么多國債，美國聯(lián)邦基準利率一定上升，這將進一步打擊美國脆弱的住房市場、消費市場。 實際上，隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，F(xiàn)ED將面臨更加嚴峻的挑戰(zhàn)，即一旦經(jīng)濟復(fù)蘇，通脹預(yù)期將會更加強烈，屆時，美聯(lián)儲將采取何種退出機制？ 或推更大規(guī)模的國債購買計劃 美聯(lián)儲最新的貨幣政策公告，正反映了美聯(lián)儲左右為難的兩難之境。 在市場風(fēng)險偏好及通脹預(yù)期增長的市場環(huán)境下，美聯(lián)儲難以同時達到抑制通脹和維持經(jīng)濟復(fù)蘇的目標。 “貨幣政策目標如果為遏制通脹，聯(lián)儲原則上需要回籠基礎(chǔ)貨幣，但聯(lián)儲一旦開始回籠基礎(chǔ)貨幣，市場必將首先拋售國債，造成基準利率上升，這樣就與聯(lián)儲降低社會資金成本的初衷相違背；而如果貨幣政策目標為保證經(jīng)濟復(fù)蘇，則聯(lián)儲會繼續(xù)大規(guī)模購買國債，投入基礎(chǔ)貨幣，金融機構(gòu)會將更多資金配置在風(fēng)險資產(chǎn)上，進一步推高通脹壓力�！笔诜治�。 目前，隨著4、5月份美國國債發(fā)行量驟增和市場風(fēng)險偏好的回升，美國中長期國債收益率出現(xiàn)了快速上升，收益率曲線異常陡峭，10年與2年期國債利差達到250個基點，幾乎達到了1976 年以來的最高水平。 “在以往的經(jīng)濟周期中，收益率曲線最陡峭時出現(xiàn)在經(jīng)濟復(fù)蘇跡象顯著、即將加息的前夕，但是目前僅僅是經(jīng)濟出現(xiàn)觸底跡象的時刻。”石磊說。 石磊分析，此次美國國債遭到投資者拋棄并非主要緣于對經(jīng)濟的樂觀預(yù)期，而是市場出于對美國財政赤字的貨幣化造成的國債天量發(fā)行以及未來可能發(fā)生的通貨膨脹的擔憂。 這恰恰是美聯(lián)儲最不愿意看到的，因為國債收益率曲線作為基本利率曲線直接影響了社會資金成本，而聯(lián)儲只能保證貨幣供應(yīng)總量的充足，卻無法掌握市場資金的配置結(jié)構(gòu)。 如果金融危機真的已經(jīng)過去，美聯(lián)儲必須逐步回籠基礎(chǔ)貨幣降低通脹隱患。 實際上，2009 年3 月以來，美聯(lián)儲公開市場的操作方向已經(jīng)從2008 年下半年的為金融市場提供流動性支持轉(zhuǎn)為控制、降低按揭貸款利率及公司債利率，以達到降低實體經(jīng)濟融資成本的目的。 此次報告，美聯(lián)儲便表示，將在今年秋天以前收購最多3000億美元的國債。 石磊預(yù)測，美聯(lián)儲將會推出更大規(guī)模購買國債計劃�！�3月18 日公布的3000 億購買國債計劃是遠遠不夠的，我們以美國國債在2009 年全年發(fā)行2 萬億計算，估計美聯(lián)儲需要認購7 000億至1 萬億美元國債才能使得美國國債收益率不再大幅上升。”
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