金融危機(jī)就像電影《梅蘭芳》里那個(gè)被王學(xué)圻演活了的十三燕，明明屬于自己的時(shí)代已然過去，卻又對(duì)曾經(jīng)風(fēng)云叱咤的舞臺(tái)戀戀不舍，欲走還留之間，誰也不敢拍著胸脯斷定這個(gè)“過去時(shí)”不會(huì)在各種機(jī)緣巧合的化學(xué)反應(yīng)之后變成又一個(gè)“將來時(shí)”。在危機(jī)觸底、經(jīng)濟(jì)尋底和市場(chǎng)筑底的過程中，周期轉(zhuǎn)變的力量在不同空間拉扯出一個(gè)個(gè)不對(duì)稱的“分化”鏡像，讓本就模糊的復(fù)蘇之路變得更加風(fēng)云詭譎。此時(shí)不期而至的G8峰會(huì)，能讓未來變得更加清晰一點(diǎn)么？
從1975年的G6到1976年的G7，再到1997年的G8，富國(guó)俱樂部就像扶不起的阿斗，被寄予了許多希望，卻從未有過驚天動(dòng)地的故事，最近幾年更是被市場(chǎng)視作乏善可陳的雞肋。當(dāng)然，G8本身的成員構(gòu)成、制度安排和非約束性本質(zhì)已經(jīng)很大程度上限制了其實(shí)質(zhì)性作用的發(fā)揮，但在筆者看來， G8影響力的式微，某種程度上還因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在過去三十多年中并未真正共同經(jīng)歷過“艱難時(shí)刻”，長(zhǎng)期繁榮削弱了整體改革和相互協(xié)作的必要性，不同利益取向和復(fù)雜的博弈關(guān)系讓共同決策和共同行動(dòng)變成了虛偽的口號(hào)。
金融危機(jī)改變了一切。源自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并給富國(guó)俱樂部整體形成深遠(yuǎn)打擊的危機(jī)帶來了政策協(xié)作的必要性，如果說去年的G8峰會(huì)由于正值危機(jī)高潮，各國(guó)自顧不暇而未能產(chǎn)生應(yīng)有的成果，那么在今天這樣一個(gè)危機(jī)漸去的過渡期，G8似乎有心情、有能力、也有必要形成一定實(shí)質(zhì)性的突破。至少在化解“分化年代”所帶來的一系列波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)面前，G8應(yīng)該有所作為。
這種分化體現(xiàn)在三個(gè)層次：實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的走勢(shì)分化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化和金融體系內(nèi)的信號(hào)分化。G8峰會(huì)中可能傳遞的信息對(duì)于理解和判斷分化的未來發(fā)展趨勢(shì)將不無裨益。
金融危機(jī)正在逐步恢復(fù)并企穩(wěn)的核心論據(jù)在于，一系列與危機(jī)演化息息相關(guān)的標(biāo)志性高頻數(shù)據(jù)大幅度好轉(zhuǎn)。反映信貸緊縮情況的TED利差，反映市場(chǎng)情緒的VIX指數(shù)，反映風(fēng)險(xiǎn)偏好的花旗風(fēng)險(xiǎn)回避指數(shù)和反映金融體系整體狀況的彭博美國(guó)金融條件指數(shù)等指標(biāo)，都已恢復(fù)至去年9月危機(jī)升級(jí)前的水平，部分指標(biāo)甚至好于2007年8月危機(jī)爆發(fā)初期的水平。但經(jīng)濟(jì)危機(jī)企穩(wěn)見底則稍稍落后：歐美主要經(jīng)濟(jì)體的季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率這個(gè)核心指標(biāo)依舊處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，就業(yè)狀況仍在不斷惡化，前期大規(guī)模救助政策的效果集中顯現(xiàn)可能要到下半年，金融領(lǐng)域恢復(fù)將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生滯后的利好作用。這種分化可能帶來新的風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)過早地進(jìn)入“再杠桿”過程，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后恢復(fù)可能將無法及時(shí)為金融體系的再擴(kuò)張?zhí)峁┯行У恼鎸?shí)需求，這甚至可能進(jìn)一步引致金融危機(jī)的反復(fù)。實(shí)際上，近來部分歐美金融機(jī)構(gòu)已率先開始了重啟高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的嘗試。如此背景下，G8在加強(qiáng)和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，對(duì)于防止經(jīng)濟(jì)金融分化背景下金融風(fēng)險(xiǎn)的“再積累”十分重要。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化也有三個(gè)層次：其一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的分化，根據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，前者今年將可能經(jīng)歷3.8%的GDP收縮，后者則將收獲1.5%的小幅增長(zhǎng)；其二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的分化，雖然IMF最新預(yù)測(cè)顯示2009年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都將同步衰退，但美國(guó)2.6%的衰退幅度要好于歐元區(qū)和日本，而且2010年美國(guó)和日本將可能率先實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而歐洲則將繼續(xù)深陷衰退泥沼；其三是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的分化，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)將明顯優(yōu)于非洲、中東歐和南美，而金磚四國(guó)也在分化，中、印的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯優(yōu)于俄羅斯和巴西。三個(gè)層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化使得全球范圍內(nèi)整體和局部的政策協(xié)作必要性進(jìn)一步突顯，G8峰會(huì)能否形成發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體與新興市場(chǎng)整體和不同局部的政策協(xié)作的指導(dǎo)性綱領(lǐng)，并在內(nèi)部形成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體各自政策的協(xié)調(diào)機(jī)制，對(duì)于未來世界經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)分化中實(shí)現(xiàn)共同增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)改善十分重要。
金融體系內(nèi)的信號(hào)分化體現(xiàn)在7月以來的兩個(gè)最新動(dòng)態(tài)：以TED利差和金融條件指數(shù)等代表實(shí)際金融情況的指標(biāo)在持續(xù)好轉(zhuǎn)，但代表市場(chǎng)情緒的VIX指數(shù)顯示市場(chǎng)信心在下降；美元指數(shù)在80點(diǎn)附近小幅震蕩并未延續(xù)3月底以來的貶值態(tài)勢(shì)，但同期油價(jià)卻突然大幅下跌。金融體系內(nèi)的信號(hào)分化意味著市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)正在增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策退出和美元主導(dǎo)地位的感受和預(yù)期具有較大不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)已在最新報(bào)告中顯示了減少定量寬松政策的潛在意向，彭博的分析師預(yù)測(cè)綜合系統(tǒng)更顯示有近14%的專業(yè)人士認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有可能在年末加息。此時(shí)的G8峰會(huì)，有利于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策退出事宜上形成更加統(tǒng)一和協(xié)調(diào)的方案，化解市場(chǎng)的過度擔(dān)憂，并對(duì)第二輪刺激計(jì)劃的可能性形成更加理性的預(yù)期。此外，G8峰會(huì)如果能夠?qū)τ蛢r(jià)偏離與美元的長(zhǎng)期關(guān)系及其脫離供需基本面的現(xiàn)狀提出預(yù)警并形成或多或少的共同應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略，將是減小全球能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意外收獲。
總之，已黯淡了很久的G8，在“分化年代”可能有不一樣的故事，讀懂這些故事，不僅需要體味“大宣言”背后的“小意義”，還需要結(jié)合當(dāng)下危機(jī)向復(fù)蘇過渡階段的三重“分化”背景。
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