下半年應(yīng)發(fā)出穩(wěn)定貨幣信號

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌接受中國證券報記者采訪時表示，當(dāng)前寬松的信貸和貨幣足以支撐實體經(jīng)濟8%甚至更高的增長率。從下半年起到明年，央行應(yīng)發(fā)出穩(wěn)定貨幣但不是緊縮貨幣的信號。央行的操作應(yīng)在“適度”上做文章。

　　夏斌認為，我國經(jīng)濟已處于“見底復(fù)蘇”的趨勢中，但持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)仍不牢固。下半年應(yīng)突出以消費為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以新的增長因素逐步取代傳統(tǒng)的增長因素。

 　　樓市投機需求積聚

　　中國證券報：上半年信貸大量投放，樓市股市出現(xiàn)快速上漲態(tài)勢。資產(chǎn)泡沫會不會出現(xiàn)？

　　夏斌：根據(jù)當(dāng)前房地產(chǎn)市場的價格走勢來看，如果一個市場主要依據(jù)未來價格上漲預(yù)期來交易，而不是依據(jù)未來收益預(yù)期或?qū)嶋H需求來交易時，說明市場在開始積聚泡沫。5月以來各種跡象表明，在購房需求的快速上升中，相當(dāng)部分并不是自住性和改善性需求，而是保值投資、投機需求趨勢在加快形成。在全球流動性充裕情況下，一些國際資金也在加快流入中國房市。

　　今后兩、三年世界經(jīng)濟不可能再回復(fù)到2003—2007年那樣的高增長，如果中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整速度遲緩，外需復(fù)蘇形勢不樂觀。一味簡單地放松銀根，*擴大投資來彌補出口缺口，有可能導(dǎo)致以下結(jié)果：一是產(chǎn)能過剩，不良貸款進一步擴大；二是市場逐步形成的物價上升預(yù)期有可能進一步刺激資產(chǎn)市場泡沫形成。

　　過于“寬松”的貨幣政策有風(fēng)險

　　中國證券報：物價上升預(yù)期在逐步形成，未來貨幣政策是否應(yīng)有所調(diào)整？

　　夏斌：就貨幣政策而言，下半年及明年初，央行應(yīng)發(fā)出穩(wěn)定貨幣但不是緊縮貨幣的信號。

　　去年底，由于市場信心不足，銀行超額儲備多，貨幣乘數(shù)低，央行急需以超常規(guī)的速度放松貨幣供給，刺激信貸。但中國與美國情況不同。美國發(fā)生危機后，銀行資產(chǎn)負債全面縮水，恢復(fù)經(jīng)濟必須*央行超常規(guī)的貨幣供給刺激。而中國銀行(601988,股吧)體系本身受危機影響不大，只是外需突減后的信心受挫，銀行體系內(nèi)的流動性本身是充足的。通過積極政策的引導(dǎo)，對實體經(jīng)濟的貸款恢復(fù)增長了，寬松貨幣政策的目的也就基本實現(xiàn)了。銀行超儲率已從1月的5.1%下降到5月的1.5%左右，貨幣乘數(shù)從4月的3.6上升到5月的4.4。1-5月企業(yè)外部融資規(guī)模6.62萬億，同比增加2.6倍。

　　此外，盡管投資增速在快速上升，貨幣市場利率和銀行實際貸款加權(quán)利率卻在迅速下降，客觀上市場的物價上升預(yù)期在逐步形成。這說明，當(dāng)前的信貸和貨幣供應(yīng)相當(dāng)寬松，足以支撐實體經(jīng)濟8%甚至更高的增長率。過于“寬松”的貨幣政策有風(fēng)險。

　　當(dāng)前中國的通脹壓力可能不表現(xiàn)在通常意義上的商品物價上，而是表現(xiàn)在資產(chǎn)價格特別是房地產(chǎn)價格上。從下半年起到明年，央行應(yīng)發(fā)出穩(wěn)定貨幣的信號，但不是緊縮貨幣的信號。主要是針對市場上已發(fā)生的物價預(yù)期發(fā)出預(yù)期管理的信號。央行的操作，應(yīng)該在“適度”兩字上做文章，以確保適度寬松的貨幣政策主要是為了作用于實體經(jīng)濟發(fā)展需要。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)以消費為主導(dǎo)

　　中國證券報：未來的宏觀調(diào)控應(yīng)將重點放在何處？

　　夏斌：在大國開放經(jīng)濟背景下看，中國當(dāng)前最大的結(jié)構(gòu)失衡是高儲蓄、低消費。因此下一步的調(diào)控方向應(yīng)是突出以消費為主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以新的增長因素逐步取代傳統(tǒng)的增長因素。

　　在消費政策上，要明確突出“消費為綱”或“消費為主導(dǎo)”的主攻方向。政府應(yīng)確立國家收入和國家資產(chǎn)負債表的概念，而不僅是財政部當(dāng)年財政收入的流量概念。目前，中央控股企業(yè)有18萬億凈資產(chǎn)，同時有大量金融控股企業(yè)的好資產(chǎn)、土地財產(chǎn)。這些資產(chǎn)都可以變成老百姓“碗里的肉”，用于消費。政府可以在基本不降低投資率的同時，通過改變資本持有人，把過去對外的一部分投資轉(zhuǎn)化為國內(nèi)的消費。

　　有關(guān)部門應(yīng)抓緊出臺國民收入分配改革的具體意見。在政府儲蓄方面，應(yīng)進一步向公共財政轉(zhuǎn)移。有盈利回報的投資項目，政府不要“與民爭利”。在企業(yè)儲蓄方面，基于推出中央國企利潤分紅試點的基礎(chǔ)，進一步擴大試點范圍和分紅比例。

　　在居民消費方面，應(yīng)進一步降低包括個人所得稅在內(nèi)的各種稅費。此外，可先在中小城市放開戶籍管理，讓一部分農(nóng)民工賺錢后到中小城市落戶。發(fā)展中小城市城鎮(zhèn)化建設(shè)，推動消費，提高居民福利。

　　在培育消費收入來源上，目前要鼓勵提高居民來自實體經(jīng)濟的資本收入，而不是突出來自房地產(chǎn)投資等資產(chǎn)市場上的財產(chǎn)收入。政府可通過多項政策鼓勵居民創(chuàng)業(yè)，鼓勵民間資本進入實體投資領(lǐng)域。