黃金年底前仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局

　　9月以來(lái)黃金一舉結(jié)束長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久的盤(pán)整態(tài)勢(shì),強(qiáng)勢(shì)突破1000美元大關(guān),截至9月10日月度漲幅達(dá)4.4%。這波上漲攻勢(shì)直追2008年12月降息上漲攻勢(shì)和2009年5月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期走強(qiáng)導(dǎo)致的強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　四大上漲原因

　　第一,寬松貨幣政策不變導(dǎo)致貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)提升。上周剛剛閉幕的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議再次重申:繼續(xù)執(zhí)行積極寬松的政策以維持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,謹(jǐn)慎實(shí)施退出機(jī)制。寬松政策延續(xù)至今,已為市場(chǎng)注入了巨量的流動(dòng)性,美元潛在貶值壓力加劇。為了對(duì)抗信用風(fēng)險(xiǎn),黃金作為曾經(jīng)的世界貨幣以其優(yōu)良的穩(wěn)定性和價(jià)值儲(chǔ)藏功能重新得到投資者的追捧。

　　第二,傳統(tǒng)節(jié)日刺激黃金實(shí)物消費(fèi)增加。從供求關(guān)系來(lái)看,9月是歷史上黃金需求旺季的開(kāi)始,印度的排燈節(jié)、婚慶假日,西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)國(guó)慶、春節(jié)等相繼到來(lái),黃金飾品需求明顯提升,從而在實(shí)物黃金層面形成支撐。

　　第三,CFTC（美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)）新限倉(cāng)監(jiān)管制度導(dǎo)致資金增倉(cāng)黃金。CFTC為了加強(qiáng)對(duì)價(jià)格、交易量和持倉(cāng)量透明度的監(jiān)管,9月2日與SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）召開(kāi)聯(lián)合聽(tīng)證會(huì)討論加強(qiáng)監(jiān)管問(wèn)題。部分CTFC商品ETF由于監(jiān)管加強(qiáng)限制對(duì)沖豁免,導(dǎo)致資金出逃并可能流入監(jiān)管相對(duì)寬松的黃金ETF。美國(guó)最大黃金ETF商SPDR于隔日大幅增倉(cāng)14.65噸,價(jià)值約4.66億美元,揭開(kāi)了本輪黃金強(qiáng)勢(shì)突破1000美元的序幕。

　　第四,相關(guān)商品比價(jià)修正和漲勢(shì)輪換推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)。2009年上半年農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)和金屬能源相關(guān)工業(yè)品價(jià)格輪番上漲,金價(jià)在年前暴漲帶來(lái)的比價(jià)關(guān)系升高得到修正。相對(duì)于近期期銅、原油等價(jià)格率先創(chuàng)新高,黃金價(jià)格維持了長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月之久的盤(pán)整走勢(shì)。在近期股市進(jìn)入調(diào)整格局,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半市場(chǎng)信心不穩(wěn),黃金自然成為輪換上漲的下一個(gè)最佳選擇。

　　有機(jī)會(huì)觸及1200美元

　　基于下半年黃金實(shí)物需求增多,主權(quán)貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)和寬松貨幣政策退出風(fēng)險(xiǎn)加大,低利率和通脹預(yù)期導(dǎo)致的負(fù)利率,央行新售金協(xié)議限制和黃金成本升高帶來(lái)的底部支撐,我們預(yù)期判斷黃金年底前仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。

　　由于美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍在緩慢升高之中,且失業(yè)率創(chuàng)下了歷史新高9.7%,加之消費(fèi)數(shù)據(jù)仍在底部徘徊,居民儲(chǔ)蓄率不斷提高,下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向的空間不大。此外,各國(guó)政府的低利率和量化貨幣政策暫時(shí)轉(zhuǎn)嫁了銀行及各金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在就業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)之前,寬松政策仍將為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。

　　而美國(guó)由于赤字規(guī)模龐大,貨幣政策退出又將帶來(lái)新的違約危機(jī)。美元作為世界最大的儲(chǔ)備貨幣面臨的巨大貶值風(fēng)險(xiǎn)乃至崩潰危機(jī),政策的維系和退出都將使美元面臨前所未有的挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)年底或明年初貨幣政策的變化也將給黃金上漲提供良機(jī)。

　　從供求關(guān)系分析,世界黃金協(xié)會(huì)二季度供需報(bào)告顯示,首飾消費(fèi)、凈零售投資環(huán)比分別增長(zhǎng)17%和23%。中國(guó)自2009年上半年開(kāi)始已超過(guò)印度成為世界第一大黃金消費(fèi)國(guó),下半年旺盛的實(shí)物需求將持續(xù)支撐金價(jià)上揚(yáng)。

　　另一層面看,相較于中國(guó)2.1萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,其官方黃金儲(chǔ)備量?jī)H1054噸,僅占1.6%。中國(guó)潛在的黃金需求量極大,黃金占外匯儲(chǔ)備比例每提高1%將需要黃金近700噸。這一巨大的黃金缺口也將推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)。

　　近期,黃金價(jià)格突破1000美元大關(guān)。預(yù)計(jì)金價(jià)在9月上漲創(chuàng)下年內(nèi)新高后于10月有一個(gè)回調(diào)確認(rèn)的過(guò)程;但貨幣和商品等多方的因素將推升金價(jià)在11、12月份延續(xù)上攻走勢(shì),并有機(jī)會(huì)觸及1200美元。