國(guó)際黃金市場(chǎng)：做市商定價(jià)與基金主導(dǎo)行情

　　國(guó)際黃金市場(chǎng)的參與者大體包括國(guó)際做市商、銀行、對(duì)沖基金、礦商、私人投資者以及近年來(lái)逐漸受寵的黃金ETF。而我們又可按市場(chǎng)的不同將以上參與者分為場(chǎng)外衍生品參與者和期金投資者。

　　期金以美國(guó)COMEX市場(chǎng)為代表，場(chǎng)外交易以倫敦現(xiàn)貨交易為代表，這兩大市場(chǎng)都存在足以主導(dǎo)金價(jià)的金融大鱷。但由于美國(guó)COMEX市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)透明的市場(chǎng)，每周都有詳細(xì)的持倉(cāng)報(bào)告，故市場(chǎng)很多實(shí)質(zhì)性意圖往往在倫敦金交易中體現(xiàn)。倫敦金是場(chǎng)外交易，交易信息高度保密，故也成為金價(jià)波動(dòng)幕后資金主力最佳的隱身場(chǎng)所。

　　金行定價(jià)

　　目前，國(guó)際黃金做市商最典型的是倫敦的五大金行——洛希爾（Roth-schild&Sond）、莫卡塔（Mocatta&Goldsmid）、夏普斯皮克斯力（SharpsPixley）、塞謬爾蒙塔古（SamuelMOntagu&CO．）和梅斯威斯派克（MaseWestpac）。每日對(duì)黃金的定價(jià)是在位于英國(guó)倫敦市中心的洛希爾公司總部的“黃金屋”里進(jìn)行，每天制定兩次金價(jià)，分別為上午10時(shí)30分和下午3時(shí)。

　　倫敦的金行定價(jià)之所以重要，一方面因?yàn)槠渑c世界上各大金礦和許多金商有廣泛的聯(lián)系，而且下屬的各個(gè)公司又與許多商店和黃金顧客聯(lián)系，其本身是定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的綜合體；另一方面，倫敦壟斷了世界最大黃金產(chǎn)國(guó)——南非的全部黃金銷售，使得世界黃金市場(chǎng)的大部分黃金供給均通過(guò)倫敦金市進(jìn)行交易。

　　基金主導(dǎo)行情如果說(shuō)倫敦金行是場(chǎng)外黃金價(jià)格定價(jià)的權(quán)威，那么真正驅(qū)動(dòng)金價(jià)產(chǎn)生大行情的還是各種以投資或投機(jī)交易為目的的基金。

　　黃金分析師楊易君告訴CBN記者，高盛和摩根士丹利旗下就有很多專門從事黃金和其他商品對(duì)沖的基金，正是這種基金力量在黃金及其衍生品市場(chǎng)上進(jìn)行買空和賣空操作，才導(dǎo)致了金價(jià)的巨大波動(dòng)。且基金投資范圍受限較少，既可以涉足期金市場(chǎng)，也可以涉及其他衍生品市場(chǎng)；既有將黃金作為資產(chǎn)配置工具以對(duì)沖其他投資的基金，也有專門投資于黃金市場(chǎng)的商品基金。

　　而其他市場(chǎng)參與者中，盡管礦商等商業(yè)機(jī)構(gòu)的能量也很大，但他們通常不以投機(jī)盈利為目的，主要配合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而私人投資者因資金量較小，故對(duì)市場(chǎng)的影響有限。至于近幾年出現(xiàn)的市場(chǎng)新寵黃金ETF，則部分偏向于實(shí)物交易，難以作用于市場(chǎng)方向。

　　興業(yè)銀行黃金分析師蔣舒對(duì)CBN記者表示，黃金ETF如SPDR等都是在金價(jià)上漲行情啟動(dòng)后附勢(shì)增持黃金，其滯后性說(shuō)明它只能催化金價(jià)漲勢(shì)，卻不能主導(dǎo)行情。

　　結(jié)構(gòu)迥異

　　國(guó)際黃金市場(chǎng)不僅參與者魚龍混雜，其參與結(jié)構(gòu)上也和其他金屬市場(chǎng)有所不同。首先，黃金生產(chǎn)企業(yè)往往都沒(méi)有定價(jià)權(quán)，話語(yǔ)權(quán)都拿捏在銀行和做市商手中，定價(jià)上的被動(dòng)就決定了黃金生產(chǎn)企業(yè)參與黃金期現(xiàn)及衍生品市場(chǎng)的意愿要高于有色和鋼材生產(chǎn)企業(yè)，只有通過(guò)對(duì)沖才能緩解定價(jià)上的劣勢(shì)。故理論上，黃金市場(chǎng)中參與保值的黃金生產(chǎn)企業(yè)的比例應(yīng)高于其他金屬生產(chǎn)企業(yè)。

　　其次，國(guó)際黃金市場(chǎng)中的貿(mào)易商較少，因許多國(guó)家的黃金流通、買賣由某些國(guó)有機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理，或由專門指定的二、三級(jí)代理負(fù)責(zé)黃金的銷售，作為稀缺資源的金融屬性決定了貿(mào)易商參與其流通的難度遠(yuǎn)超其他金屬。

　　適宜長(zhǎng)線投資

　　另從黃金投資的操作上說(shuō)，黃金市場(chǎng)中采用中長(zhǎng)線投資的資金占很大比重，這并不是說(shuō)投資黃金完全不能像投資其他金屬一樣采取短線投資的方法，而是金價(jià)的穩(wěn)定性決定其中長(zhǎng)線投資的盈利較高。

　　經(jīng)易金業(yè)分析師顧海鵬指出，根據(jù)多年對(duì)黃金和其他商品價(jià)格波動(dòng)率的比較，無(wú)論是以月為周期還是日內(nèi)觀測(cè)，金價(jià)的波動(dòng)率都小于其他商品價(jià)格的平均波動(dòng)率，短線投資的盈利有限。

　　顧海鵬表示：“與其他金屬比較，黃金并不是最好的短線投資品種，因短期波動(dòng)相對(duì)較小，長(zhǎng)線投資的獲利可能更高。”