解密黃金ETF

　　黃金ETF，全稱黃金交易型開放式基金，是一種通過投資黃金現(xiàn)貨，跟蹤黃金現(xiàn)貨價格波動的金融產(chǎn)品。作為一種在交易所交易的開放式基金，黃金ETF持有黃金現(xiàn)貨，并不持有或者交易高風(fēng)險的金融衍生品，如期貨和期權(quán)等。
　　
　　與直接投資黃金現(xiàn)貨的方式相比，投資者投資黃金ETF具有諸多優(yōu)勢。首先，投資黃金ETF所需的參與金額較低，且無需投資者直接持有金條，流動性好，因此可大大降低投資者投資黃金的門檻；其次，投資黃金ETF還具有成本低廉的優(yōu)勢，不會產(chǎn)生投資黃金現(xiàn)貨所涉及的各種費用，例如保管費用及交易費用等。因此，黃金ETF在全球范圍內(nèi)受到了眾多黃金投資者的青睞。
　　
　　黃金ETF的發(fā)展現(xiàn)狀、投資策略以及運作模式進行系統(tǒng)性的介紹。
　　
　　一、黃金ETF的發(fā)展現(xiàn)狀
　　
　　世界上第一只黃金ETF——Gold Bullion Securities于2003年3月在澳大利亞交易所上市。自第一只黃金ETF產(chǎn)品出現(xiàn)以來，世界各地黃金ETF產(chǎn)品迅速增加，全球黃金ETF持有黃金的規(guī)模也屢創(chuàng)新高。特別是次貸危機爆發(fā)以來，黃金的避險功能更增大了全球黃金ETF的需求。
　　
　　根據(jù)彭博統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年9月17日，全球黃金ETF共有29只，資產(chǎn)管理規(guī)模共計739.90億美元。
　　
　　二、黃金ETF的投資策略
　　
　　黃金ETF的投資策略一般分為“全部投資于實物黃金“和“大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產(chǎn)“兩類，黃金ETF的發(fā)起人一般依據(jù)自身條件選擇不同的投資策略。具體分述如下。
　　
　　（一）全部投資于實物黃金
　　
　　歐洲和美國的黃金ETF一般將全部資產(chǎn)配置為實物黃金，基金本身既不能借款支付日常開支，也不能投資流動性資產(chǎn)。因此，黃金ETF本身的投資策略為被動式的管理方式，不會關(guān)注黃金價的短期獲利機會，從而嚴格限定了基金的經(jīng)營活動。
　　
　　（二）大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產(chǎn)
　　
　　印度的黃金ETF通常采取“大部分投資實物黃金+少量投資流動性資產(chǎn)“的投資策略，因此需要選擇流動性資產(chǎn)和決定黃金投資比例。在“少量流動性資產(chǎn)“的投資范圍上，各個黃金ETF規(guī)定不同，但一般選擇貨幣市場票據(jù)或者債券。
　　
　　對于將所有資金投向?qū)嵨稂S金的黃金ETF來說，盡管該種ETF的收益必定等同于實物黃金收益，但由于資產(chǎn)組合全部為黃金，一般需要賣出黃金來滿足日常的流動性需求。因此，部分黃金ETF也允許現(xiàn)金申購贖回。
　　
　　三、黃金ETF的運作模式
　　
　　對于黃金ETF的投資者來說，購買的每份黃金ETF份額均有實物黃金保證，而實物黃金一般存放在大型商業(yè)銀行等金融機構(gòu)。
　　
　�。ㄒ唬�黃金ETF的管理模式
　　
　　目前主流的黃金ETF都采用信托的模式組建，基金的組織結(jié)構(gòu)包括三方：發(fā)起人、受托人和保管人，三方的責(zé)權(quán)遵照信托契約執(zhí)行。一般而言，由發(fā)起人設(shè)立信托，并按照信托方式向投資者發(fā)售受益憑證，該受益憑證即代表該信托的財產(chǎn)權(quán)利（扣除相關(guān)基金稅費后）。受托人則負責(zé)日常的基金運作管理，保管人保管黃金金錠或金條，合法授權(quán)的參與機構(gòu)進行相關(guān)黃金實物的申購與贖回。
　　
　　此外，為方便基金運作，黃金ETF通常會指定市場代理商為其服務(wù)。其主要職責(zé)包括：為基金持續(xù)制定市場開發(fā)計劃、進行基金戰(zhàn)略研究等。例如，道富黃金信托的市場代理由美國道富環(huán)球市場公司擔(dān)任。
　　
　�。ǘ�）黃金ETF的申購和贖回
　　
　　通常黃金ETF在一級市場的最小申購和贖回單位為10萬份基金份額，一般只有符合一定條件的機構(gòu)才有能力對黃金ETF進行申購和贖回，稱之為授權(quán)參與機構(gòu)或者注冊參與券商。具有一級市場參與資格的注冊參與券商主要以符合交割標準的黃金辦理黃金ETF申購和贖回業(yè)務(wù)。
　　
　�。ㄈ�）黃金ETF的二級市場交易機制和套利機制
　　
　　機構(gòu)投資者和個人投資者可以通過經(jīng)紀公司參與二級市場交易。一方面，當(dāng)黃金ETF的價格高于其資產(chǎn)凈值時，機構(gòu)投資者將會在一級市場申購黃金ETF份額，然后在二級市場以高于資產(chǎn)凈值的價格賣出以賺取價差；另一方面，當(dāng)黃金ETF的價格低于其資產(chǎn)凈值時，機構(gòu)投資者則會在二級市場以低于資產(chǎn)凈值的價格大量買進黃金ETF，然后在一級市場贖回黃金資產(chǎn)獲利。市場套利行為最終會促使黃金ETF一級市場和二級市場價格趨于一致。
　　
　�。ㄋ模�黃金交割標準
　　
　　為確保投資者的利益不受損失，黃金ETF申購和贖回的黃金必須遵守一定的交割標準，目前全球主要的黃金ETF交割的金條質(zhì)量必須嚴格符合由倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）所頒發(fā)的《金銀條合格交割條例》（The Good Delivery Rules for Gold and Silver Bars）。金條以金衡制盎司（Troy ounce）為基本單位，倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）可交割金條標準要求每根金條質(zhì)量在350至430金衡制盎司之間，一般為400盎司，品質(zhì)要求最低成色為99.5%，金條上印有LBMA認可的熔煉商標志。嚴格的黃金交割標準保障了黃金ETF申購和贖回機制的有效性。